Цикл предложения Bitcoin завершился — добро пожаловать в эпоху институционального спроса

Четырехлетний цикл халвинга, который когда-то управлял движением цен Биткойна, кажется, уходит в прошлое. Последние рыночные данные свидетельствуют о структурных преобразованиях: по мере того, как торговый объем Биткойна вырос до сотен миллиардов долларов в день, шок от сокращения предложения вследствие халвингов стал экономически незначительным. Тем временем, приток институционального капитала, регуляторное признание и глубокая интеграция с традиционной банковской инфраструктурой становятся доминирующими факторами, определяющими цену. При цене $88,95K и рыночной капитализации свыше $1,7 трлн, Биткойн переходит от спекулятивного актива к тому, что отраслевые наблюдатели все чаще называют «цифровым суверенным залогом».

Историческая четырехлетняя модель рушится

Более десяти лет казалось, что Биткойн следует предсказуемому ритму. Каждый халвинг — в 2012, 2016 и 2020 годах —, казалось, запускал взрывные бычьи тренды, поскольку предложение сокращалось. Например, халвинг 2012 года предшествовал резкому росту цены, который изменил ранние нарративы о дефиците Биткойна. Однако после халвинга 2024 года эта механическая связь разрушилась.

Математика проста: ежедневная расчетная стоимость Биткойна сейчас достигает десятков и сотен миллиардов, тогда как следующий халвинг (2028) снизит ежедневное предложение всего лишь на десятки миллионов долларов. В условиях такой глубины ликвидности традиционные шоки предложения превратились в фоновый шум. Поведение рынка, обусловленное моделью, которое характеризовало первые 15 лет Биткойна, уступает место чему-то принципиственно иному: ценовому открытию, определяемому спросом, основанному на реальных институциональных распределениях и кредитных операциях.

Роль банковской системы: когда создание залога превосходит истории о предложении

Самое значительное изменение — интеграция Биткойна в традиционную финансовую инфраструктуру. За последние шесть месяцев почти половина крупнейших американских банков начала принимать инструменты, связанные с Биткойном (такие как IBIT), в качестве залога и предоставлять кредиты под них. Charles Schwab, Citigroup и другие крупные учреждения объявили о полном хранении и поддержке кредитования, запланированном на середину 2026 года.

Это событие имеет глубокие последствия: как только актив попадает в систему залогов, он оказывается в структурной петле спроса. Каждый $50 миллиард долларов в банковских кредитах, обеспеченных Биткойном, превосходит влияние механизма халвинга. Ценовая власть смещается с нарративов о дефиците на возможности расширения кредита.

Институциональный приток капитала: ETF, фонды и корпоративные казначейства

Регуляторная среда значительно ускорила этот процесс. С тех пор как SEC одобрил продукты ETF на Биткойн, открытый интерес по IBIT вырос с $10 миллиардов до $50 миллиардов за несколько недель. Это не розничные трейдеры — это пенсионные фонды, суверенные фонды благосостояния и страховые компании, принимающие долгосрочные решения по распределению капитала.

На корпоративном уровне сдвиг также заметен. Решение MicroStrategy разместить Биткойн на балансовом отчете в 2020 году казалось радикальным. К концу 2025 года более 200 публичных компаний последовали их примеру. Это не мода — это чистая эффективность капитала. Актив, растущий на 50% в год, по сравнению с облигацией с доходностью 5%, очевидно, предпочтительнее для казначейских отделов.

Поворот правительства США к цифровым активам в 2025 году — о чем заявили президент, министр финансов, SEC и CFTC — ускорил корпоративное внедрение. Правила учета по справедливой стоимости теперь позволяют компаниям полностью отражать прибыль от Биткойна в отчетности, устраняя бухгалтерские барьеры, ранее мешавшие принятию.

Цифровой кредит: следующая граница интеграции Биткойна

Если роль Биткойна как залога означает созревание рынка, то цифровой кредит — это масштабирование финансовизации. Механизм прост: финансовые институты выпускают долговые инструменты, обеспеченные залогом в виде Биткойна, предлагая доходность примерно 10% в условиях, когда ставки на денежном рынке около 4%.

MicroStrategy уже выпустила примерно $8 миллиардов в цифровых кредитных инструментах. MetaPlanet и Strive вышли на рынок. Банки начинают масштабировать эту модель. Пока долгосрочный тренд Биткойна остается восходящим, самоподдерживающаяся природа расширения кредита углубляет участие институциональных игроков.

Эта модель напоминает работу традиционных активов, таких как государственные облигации и недвижимость: они поддерживают создание кредита, что, в свою очередь, усиливает спрос на базовый актив. Биткойн теперь следует этому сценарию.

Раскол криптовалют: цифровой капитал против цифровых финансов

Важное различие, часто размытое в рыночных комментариях, — это разные роли цифровых активов. Биткойн выступает как цифровой капитал — средство сохранения стоимости, залоговый актив и основа для формирования кредита. Альткоины, стейблкоины и токенизированные активы служат цифровыми финансами — платежными сетями, расчетными платформами и приложениями на базе систем proof-of-stake.

Они не конкурируют; они дополняют друг друга. Стейблкоины обеспечивают эффективность транзакций, а Биткойн создает залоговую основу системы. Это различие важно, потому что оно показывает, что рост Биткойна не «каннибализирует» другие цифровые активы — они занимают разные функциональные уровни.

Риски и неопределенности впереди

Тем не менее, оптимизм требует осторожности. Быстрое расширение кредита требует строгого управления рисками. Волатильность Биткойна, регуляторные неопределенности и вопросы оценки залога остаются актуальными. Значительный макроэкономический шок, геополитическая эскалация или регуляторный откат могут нарушить институциональные потоки, поддерживающие новую эпоху.

Устойчивость цифрового расширения кредита во многом зависит от стабильной политики и прозрачного управления рисками. Эти предпосылки пока не полностью реализованы.

Заключение: новая парадигма роста

Переход Биткойна от актива, движимого халвингами, к инструменту, основанному на спросе и интегрированному в институциональную финансовую систему, представляет собой настоящий смену режима. Четырехлеточный цикл был полезным ориентиром для понимания ранней динамики Биткойна, но эта эпоха завершилась. На смену приходит более зрелая, менее волатильная и, возможно, более устойчивая экономическая роль — основанная на глобальной ликвидности, расширении кредита и глубокой интеграции цифровых активов в традиционные финансы.

Для инвесторов и институтов очевидный вывод: следует сместить фокус с тайминга циклов на построение устойчивого экспозиции, соответствующей траекториям институционального внедрения.

Disclaimer: Данная статья предназначена только для образовательных и справочных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в цифровые активы связаны с существенными рисками. Проведите тщательный анализ и несите полную ответственность за свои инвестиционные решения.