Могут ли крупные акции марихуаны воспользоваться недавними победами в регулировании в США?

Изменяющийся ландшафт для акций каннабиса

Сектор акций марихуаны пережил взрывной рост в конце 2010-х годов, с компаниями, такими как Canopy Growth и Aurora Cannabis, возглавляющими бум. Однако за последние пять лет обе компании — наряду с большинством своих отраслевых коллег — значительно сократили свою оценку. Сейчас новые регуляторные инициативы вызывают renewed интерес инвесторов к тому, смогут ли эти акции марихуаны наконец изменить курс.

Изменение федерального статуса: игра с правилами

Ключевым моментом стало подписание президентом Трампом исполнительного указа о переводе каннабиса из Списка 1 в Список 3 в федеральном перечне контролируемых веществ. Эта переклассификация представляет собой самое значительное регуляторное изменение за последние годы в сфере акций марихуаны.

Департамент по контролю за наркотиками (DEA) классифицирует контролируемые вещества по пяти спискам в зависимости от потенциала злоупотребления и медицинской полезности. Ранее каннабис делился статусом Списка 1 с героином — самой строгой категорией. В рамках новой системы Списка 3 марихуана получает официальное признание легитимных медицинских применений и сниженного риска злоупотребления.

Для операторов акций марихуаны практические последствия значительны: улучшение доступа к банковским услугам, возможность заявлять стандартные налоговые вычеты (ранее недоступные) и потенциальное ускорение спроса. Эти факторы теоретически приводят к росту доходов, снижению затрат и повышению маржи для всех акций марихуаны.

Почему эйфория может быть преждевременной

Несмотря на прогресс в регулировании, фундаментальные препятствия для инвестиций в эти акции марихуаны остаются. Федеральная запретительная политика продолжает ограничивать межштатную торговлю — критический барьер для компаний, стремящихся к национальному масштабу. Сектор акций марихуаны пока не может работать с той же межштатной гибкостью, что полностью легальные отрасли.

Положение Aurora Cannabis: Канадский производитель не имеет розничной или дистрибьюторской инфраструктуры в США. Хотя руководство теоретически могло бы ускорить выход на рынок через приобретения (стратегия, расширяющая присутствие в Канаде), канадский рынок стал уроком предостережения: даже при полном легализации Aurora Cannabis показала слабую финансовую динамику и остается убыточной, несмотря на относительно сильные позиции внутри страны. Этот опыт вызывает вопросы о том, смогут ли акции, такие как Aurora, лучше себя показать в менее разрешительной регуляторной среде.

Структурные преимущества и ограничения Canopy Growth: В отличие от Aurora Cannabis, Canopy Growth имеет прямое присутствие в США через свою дочернюю компанию Canopy USA, что дает ей преимущество в иерархии акций марихуаны внутри страны. Однако это преимущество сталкивается с теми же препятствиями: ограничительным федеральным законодательством и усиливающейся конкуренцией. По мере открытия рынка акций марихуаны в США, появятся хорошо капитализированные конкуренты — многие с более сильными балансами.

Реалистичная оценка для инвесторов

Переклассификация — важный этап для отрасли. Однако для таких компаний, как Canopy Growth и Aurora Cannabis, ожидания требуют аккуратной переоценки. Канадский опыт показывает, что благоприятные регуляции сами по себе не гарантируют прибыльность. Обе компании сталкиваются с ограничениями по капиталу, конкурентным давлением и развивающейся регуляторной средой, которая может привести к неожиданным осложнениям.

Учитывая эти реалии, ни одна из акций марихуаны в текущей ситуации не выглядит способной обеспечить привлекательную риск-доходность, несмотря на недавний оптимизм в регуляторной сфере.