Глобальный рынок какао набирает обороты, поскольку включение в индекс меняет динамику цен

Фьючерсы на какао демонстрируют обновленную силу в марте, при этом ICE NY какао выросло на +45 пунктов (+0.76%), а фьючерсы на лондонское какао повысились на +23 пункта (+0.80%). Рост отражает значительный структурный сдвиг на рынке: решение Bloomberg включить какао в свой основной индекс товарных активов с этого года ожидается вызвать существенные институциональные притоки. Аналитики Citigroup прогнозируют, что включение в индекс BCOM может привлечь до $2 миллиардов долларов в контракты на фьючерсы на какао в NY, что станет переломным моментом для поддержки цен.

Динамика предложения сжата на фоне смешанных сигналов по производству

Фундаментальная картина представляет собой сложную картину. Уровень запасов в портах США резко сократился, достигнув минимума за 9,5 месяцев — 1,64 миллиона мешков в понедельник — что является бычьим сигналом. Однако данные о поставках какао в порты Кот-д’Ивуара рассказывают другую историю. Недавние правительственные данные показали, что фермеры в крупнейшей в мире стране-производителе какао отправили в порты 970 945 МТ в новом маркетинговом цикле (с 1 октября по 21 декабря), что практически не отличается от аналогичного периода прошлого года, снизившись всего на 0,1%.

Международная организация какао (ICCO) 28 ноября опубликовала драматическую переоценку, снизив прогноз глобального излишка на 2024/25 год с 142 000 МТ до всего 49 000 МТ — это сжатие указывает на структурную поддержку цен. Оценки производства одновременно были снижены до 4,69 миллиона метрических тонн с 4,84 ММТ. Rabobank подтвердил эту точку зрения во вторник, снизив свой прогноз излишка на 2025/26 год до 250 000 МТ с предыдущих 328 000 МТ.

Нигерия, пятый по величине производитель в мире, представляет тревожную картину предложения. Ассоциация какао страны прогнозирует сокращение производства на 11% по сравнению с прошлым годом до 305 000 МТ в сезоне 2025/26, по сравнению с 344 000 МТ в текущем цикле. Экспорт в сентябре остался на уровне 14 511 МТ, что говорит о ограниченном краткосрочном росте предложения.

Климатические условия и аграрные фундаментальные факторы создают препятствия

Несмотря на сжатие запасов, погодные условия в Западной Африке оказались весьма благоприятными для деревьев какао. Баланс между дождями и солнечным светом поддерживал развитие бобов по всему Кот-д’Ивуару и Гане, при этом фермеры сообщают о оптимальных условиях перед сезоном гарматан. Производитель шоколада Mondelez отметил, что последний подсчет бобов в Западной Африке на 7% выше пятилетней средней и значительно превышает уровни урожая прошлого года — фактор, который в конечном итоге может оказать давление на цены, если реализуется.

Сбор урожая в основном регионе Кот-д’Ивуара начался, и настроение фермеров остается оптимистичным относительно качества урожая, что может свидетельствовать о восстановлении предложения, несмотря на ранее слабые поставки в текущем году.

Слабость спроса осложняет восстановление цен

Показатели потребления рисуют осторожную картину. Объем переработки какао в Азии упал на 17% по сравнению с прошлым годом в третьем квартале до 183 413 МТ, что является самым низким показателем за последние девять лет. Переработка в Европе снизилась на 4,8% до 337 353 МТ, что является самым слабым третьим кварталом за десятилетие. В то время как переработка в Северной Америке выросла на 3,2% до 112 784 МТ, данные были искажены за счет новых участников отчетности, что ограничивает аналитическую надежность.

Розничный сектор показывает заметное снижение: объем продаж шоколадных конфет в Северной Америке снизился более чем на 21% за 13 недель, завершившихся 7 сентября, по сравнению с прошлым годом. Генеральный директор Hershey назвал продажи шоколада на Хэллоуин в этом сезоне «разочаровывающими» — особенно учитывая, что Хэллоуин составляет почти 18% годовых продаж конфет в США, уступая только рождественским расходам.

Политические факторы: задержка регулирования по вырубке лесов

Решение Европейского парламента от 26 ноября отложить внедрение закона о вырубке лесов (EUDR) на один год обеспечивает краткосрочную поддержку цен. Регламент, предназначенный для ограничения импорта таких товаров, как какао, из регионов, страдающих вырубкой лесов, должен был ограничить поставки из Африки и Индонезии. Отсрочка позволяет продолжать импорт из этих рынков, сохраняя каналы поставок открытыми и сдерживая рост цен.

Общий контекст

Трансформация, происходящая на рынках какао, отражает взаимодействие структурных изменений политики, финансовизации товарных активов через включение в индекс, реального сжатия предложения, но при этом компенсируется неожиданно высоким сельскохозяйственным производством и слабым спросом на шоколад. Недавняя переоценка излишка ICCO с дефицита до первого профицита за четыре года стала ключевым поворотным моментом, однако текущий прогноз всего 49 000 МТ излишка указывает на минимальный запас прочности против сбоев в производстве или спросе.