Гонка за инфраструктуру ИИ усиливается: как расширение логистики Cipher Mining сравнивается

Рынок инфраструктуры дата-центров переживает беспрецедентную консолидацию вокруг возможностей ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC). Cipher Mining (CIFR) стал значимым игроком в этой волне расширения, заключив долгосрочные обязательства, которые кардинально меняют его траекторию доходов. Стратегический сдвиг компании с традиционной майнинговой деятельности на инфраструктуру корпоративного уровня показывает, как меняется конкурентная динамика в этой сфере — и сможет ли исполнение соответствовать амбициям.

Обеспечение будущего: последние успехи Cipher Mining в инфраструктуре

В третьем квартале 2025 года Cipher Mining подписала два трансформирующих соглашения, закрепляющих ее стратегию роста. Долгосрочное соглашение по размещению ИИ с Fluidstack (платформой, поддерживаемой Google), и 15-летний лизинг с Amazon Web Services в совокупности обеспечивают примерно $8,5 млрд обязательств по платежам за аренду AI/HPC. Эти контракты создают видимость будущих доходов, начиная с 2026 года, обеспечивая операционную стабильность, которой ранее не достигали майнеры, пытающиеся перейти к предоставлению инфраструктуры.

Что отличает подход Cipher Mining, так это акцент на исполнении наряду с заключением сделок. На объекте Barber Lake началось строительство, при этом инженерные работы и закупка оборудования с долгим сроком поставки уже завершены. Компания планирует в конце 2026 года развернуть 168 МВт ИТ-нагрузки. Более того, за один квартал Cipher Mining увеличила свою контрактную мощность AI-хостинга с нуля до 544 МВт — логарифмическая траектория расширения, подчеркивающая быстрый рост мощности. Помимо краткосрочных развертываний, руководство сохраняет портфель проектов мощностью 3,2 ГВт до 2029 года и далее, что свидетельствует о многолетней динамике расширения.

Ожидается, что по оценкам Zacks, выручка в 2026 году вырастет на 15,69%, что отражает ожидания ускорения роста за счет запуска инфраструктурных проектов.

Конкурентная среда: кто еще строит масштабно?

Cipher Mining работает в все более насыщенной конкурентной среде. Особое внимание заслуживают два конкурента.

IREN Limited (IREN) придерживается стратегии, ориентированной на GPU, в агрессивных масштабах. Компания получила обязательство от Microsoft на $9,7 млрд и установила связи с Together AI, Fireworks AI и Fluidstack (объявлено в первом квартале 2026 fiscal). Дорожная карта IREN предусматривает более $500 миллиона в годовом повторяющемся доходе облака AI к началу 2026 fiscal, а стратегические планы направлены на поддержку 140 000 GPU, что потенциально может обеспечить мног миллиардный ARR. Отличительная черта IREN — аппаратно-ориентированное ускорение, где закупка и развертывание GPU становятся конкурентными преимуществами.

TeraWulf Inc. (WULF) выбрала иной подход, заключив совместное предприятие на $9,5 млрд сроком на 25 лет с Fluidstack. Этот партнерство позиционирует TeraWulf как поставщика инфраструктуры с приоритетом на энергию, специализирующегося на средах с высокой плотностью вычислений. Однако план расширения мощностей TeraWulf — 250-500 МВт ежегодно — остается в основном на задней части графика, и большая часть инфраструктуры, скорее всего, не достигнет операционного статуса до 2026 года. Этот временной перекресток с ростом Cipher Mining создает прямое конкурентное давление, поскольку обе компании борются за контракты гиперскейлеров и спрос на корпоративные вычисления.

Рыночные показатели: рост без оценки по справедливой стоимости

Акции CIFR выросли на 207,7% за последние шесть месяцев, значительно опередив рост сектора технологий Zacks на 20,9%. Этот рост отражает оптимизм рынка по поводу перехода компании к инфраструктуре. В то же время, более широкий сектор бизнес-услуг Zacks снизился на 7,8% за тот же период, что подчеркивает, как позиционирование в области ИИ/инфраструктуры отошло от общих трендов сектора.

Однако показатели оценки вызывают осторожность. Прогнозный коэффициент Price/Sales на 12 месяцев составляет 21,15X при медиане отрасли 2,73X. Cipher Mining имеет оценку стоимости F, что указывает на переоцененность по сравнению с аналогами. На весь 2026 год консенсусные оценки предполагают убыток в 88 центов на акцию (без изменений за последние 30 дней), по сравнению с убытком в 36 центов за прошлый год.

Cipher Mining сохраняет рейтинг Zacks #3 (Удержание), что говорит о необходимости дождаться улучшения прибыльности перед активным расширением позиций.

Итог

Расширение инфраструктуры Cipher Mining представляет собой надежную стратегическую переориентацию, подтвержденную крупными контрактами и прогрессом в графиках строительства. Способность компании за один квартал увеличить контрактную мощность с нуля до 544 МВт демонстрирует как спрос на рынке, так и операционные возможности. Однако высокая оценка и растущая конкуренция требуют осторожности. Успех зависит от превращения потенциала в доходы — и при этом обеспечить такие маржи, которые оправдывают текущую рыночную оценку.