Трио судьбы крипторынка в 2026 году: игра ликвидности: снижение процентных ставок, повышение ставок и выборы

null

2025 год завершился, и финансовый рынок этого года можно назвать по-разному: у одних — радость, у других — горе.

Благодаря снижению ставок Федеральной резервной системой и резкому росту инвестиций в AI, мировые фондовые рынки показали самый большой за шесть лет годовой рост, золото, серебро и платина достигли исторических максимумов, а традиционные активы продемонстрировали впечатляющие результаты.

Но криптовалютный рынок стал крупнейшим проигравшим в этой ярмарке. Цена закрытия биткоина в 2025 году оказалась ниже цены на начало года — впервые за историю после халвинга за год зафиксировано снижение. Биткоин, ранее считающийся «цифровым золотом», потерял позиции на фоне роста основных классов активов.

Разногласия в отношении долгосрочной структуры циклов биткоина продолжают расширяться. Одни утверждают, что нарратив о халвинге потерял силу, четырехлеточный цикл нарушен; другие считают, что это временная коррекция, и настоящий бычий рынок еще впереди.

В начале 2026 года, поздравляя с Новым годом, редакция также хочет обсудить несколько важных событий в области монетарной политики и политики, которые могут повлиять на криптоиндустрию.

Рынок делает ставку на три снижения ставок ФРС

После последнего заседания в конце года ФРС опубликовала довольно консервативный прогноз по ставкам — в 2026 году возможен лишь один понижающий цикл, то есть снижение на 25 базисных пунктов.

Однако большинство аналитиков и экономистов считают, что ситуация не так мрачна. В условиях политического давления в связи с промежуточными выборами и изменений в кадровом составе ФРС, они полагают, что снижение ставок в 2026 году может превзойти ожидания рынка, и 2–3 снижения за год — более подходящий сценарий.

Такие крупные институты, как Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America, делают ставку на два снижения, предполагая, что ставка снизится с текущих 3,50–3,75% до примерно 3–3,25%. Citigroup и China Galaxy Securities более смелы и считают, что снижение будет трижды, всего на 75 базисных пунктов.

На Polymarket вероятность того, что в 2026 году произойдет два снижения, сейчас самая высокая.

Что касается конкретных месяцев снижения, рынок тоже высказывает разные мнения.

Для руководства страны низкие ставки способствуют стимулированию экономики и повышению шансов на победу на выборах. Поэтому, чтобы продемонстрировать эффект политики до промежуточных выборов 26 ноября 2026 года, правительство Трампа должно добиться значительного снижения ставок до этого времени. Учитывая задержки в передаче монетарной политики в реальную экономику, снижение должно завершиться не позднее 28 октября 2026 года, а заседание в декабре уже слишком поздно для этого.

Поэтому большинство аналитиков предполагают, что снижение ставок в 2026 году произойдет в первой половине года.

Например, Nomura прогнозирует июнь и сентябрь; Goldman Sachs — март и июнь; Citigroup и ABN AMRO — январь, март и сентябрь.

На данный момент наиболее вероятным считается снижение в июне, поскольку новый председатель ФРС впервые проведет заседание FOMC 17–18 июня 2026 года. Институты делают ставку на то, что именно на этом заседании будет объявлено о снижении ставки, поскольку новый председатель хочет продемонстрировать лояльность Белому дому.

ФРС возобновляет «покупки»

После обсуждения снижения ставок, стоит поговорить о другом важном событии — о механизме «управляемых покупок» (RMP), который был запущен в конце 2025 года, — повторных покупках государственных облигаций.

С 12 декабря 2025 года Федеральный резерв Нью-Йорка ежемесячно покупает около 40 миллиардов долларов краткосрочных казначейских облигаций. Официальная позиция — это «техническая операция», не относящаяся к денежно-кредитной политике, а направленная на поддержание «достаточного уровня резервов» в банковской системе и подготовку к налоговому сезону апреля следующего года, когда деньги начнут поступать из банков в казначейство.

Баланс ФРС сейчас составляет примерно 6,54 триллиона долларов. Если продолжать покупать по 400 миллиардов долларов в месяц до апреля следующего года, то общий прирост активов составит около 160 миллиардов долларов.

Помимо покупок государственных облигаций, стоит обратить внимание на счет казначейства (TGA), который можно понять как текущий счет правительства в ФРС.

Последний раз, когда правительство США закрывалось, баланс TGA достиг рекордных 959 миллиардов долларов, что свидетельствует о значительном накоплении наличных средств на этом счете.

Изменение баланса TGA

Прошло уже полтора месяца с момента открытия правительства США, и сейчас баланс TGA составляет примерно 850 миллиардов долларов. То есть было израсходовано около 100 миллиардов долларов, что обеспечило значительную ликвидность на рынке.

Для криптовалютного рынка важно понять, увеличивается ли в целом ликвидность или сокращается.

Оптимистичный сценарий — это сочетание RMP, снижения TGA и возможных налоговых дивидендов к концу 2026 года, что может дать мощный импульс глобальной ликвидности и способствовать росту крипторынка.

Почему Япония так настойчиво повышает ставки?

После обсуждения политики ФРС, переключимся на Японию.

Протокол заседания Банка Японии за декабрь показывает, что регуляторы обсуждают необходимость продолжения повышения ставок, некоторые члены совета призывают к «своевременным» мерам для контроля инфляции. Согласно опросу Bloomberg, большинство экономистов ожидают очередного повышения ставки примерно через полгода, а большинство считают, что цикл повышения завершится на уровне 1,25%. Бывший руководитель Банка Японии Hideo Hayakawa даже заявил, что к началу 2027 года ставка может подняться до 1,50%.

Почему мировые рынки снижают ставки, а Япония продолжает их повышать?

Это связано с особенностями ситуации в Японии. В течение последних десятилетий страна борется с дефляцией, и ставки долгое время были близки к нулю или даже отрицательными. Но ситуация изменилась: инфляция выросла, зарплаты начали расти, и у Банка Японии появилась возможность «нормализовать» монетарную политику.

Проблема в том, что у Японии огромный долг — около 200% ВВП, а доходность государственных облигаций снизилась до уровня, предшествующего 2008 году. При таком уровне долга резкое повышение ставок может привести к взрыву расходов на обслуживание долга, а рынок облигаций — не выдержать.

Еще одна сложность — японская иена. Перед заседанием иена уже достигла минимальных за 10 месяцев уровня, приближается к отметке 1 доллар = 160 иен. В прошлый раз, когда иена достигла этого уровня, правительство Японии вмешалось в валютный рынок. Теоретически повышение ставок должно укрепить валюту, но иена, наоборот, продолжает падать.

Главная дилемма — японская экономика находится в сложной ситуации: либо спасать рынок облигаций, либо спасать иену — оба варианта одновременно невозможны. Банк Японии заявляет о необходимости повышения ставок для борьбы с инфляцией, но одновременно активно покупает государственные облигации, чтобы стабилизировать рынок. Повышение ставок делает иену дороже, а массовая покупка облигаций — вливанием ликвидности, что выглядит как противоречие.

Сейчас доходность японских облигаций снизилась до уровня, предшествующего 2008 году, а курс иены к доллару почти достиг минимальных за 35 лет значений. Можно сказать, что Банка Японии фактически «жертвует иеной ради спасения рынка облигаций».

А повышение ставок в Японии негативно влияет на крипторынок: в прошлых случаях повышение ставок приводило к резким падениям. В наших предыдущих статьях «Почему после повышения ставок в Японии падает биткоин?» и «От повышения ставок по иене до закрытия майнинговых ферм — почему биткоин все равно падает» мы обсуждали, что крупные инвесторы заимствуют иену по почти нулевой ставке, меняют ее на доллары и вкладывают в высокодоходные активы, такие как биткоин и американский рынок. Это похоже на бесплатное заимствование денег для спекуляций. Когда Япония внезапно повышает ставки, стоимость заимствования иены возрастает, и эти инвесторы вынуждены закрывать позиции, продавая рискованные активы, включая биткоин, чтобы вернуть доллары и погасить кредиты.

Вернется ли сценарий падения в следующем году при очередном повышении ставок в Японии? По мнению редакции, не обязательно. Есть несколько причин:

Первое — рынок уже заложил ожидания повышения ставок в Японии, и в 2026 году повышение не будет таким резким. Обсуждение этого вопроса началось за несколько месяцев до, и инвесторы уже скорректировали свои позиции, в отличие от прошлого года, когда реакция была более неожиданной.

Второе — как уже упоминалось, ФРС в это время снизит ставки. Если в 2026 году ФРС действительно снизит их 2–3 раза, разница в доходности между США и Японией сократится, и арбитражные сделки станут менее привлекательными. Повышение ставки на 0,25% в Японии уже не окажет такого сильного влияния.

Третье — важнее всего направление ликвидности. Как было сказано ранее, смена руководства ФРС, покупки RMP, возможное продолжение пополнения TGA и даже налоговые дивиденды — все это может дать мощный импульс ликвидности, и, скорее всего, США постараются максимально стимулировать экономику перед выборами. В этом случае эффект ужесточения в Японии может быть частично компенсирован.

Конечно, краткосрочные колебания возможны. Если Банк Японии резко ускорит повышение ставок или ФРС не снизит их так агрессивно, рынок может испытать краткосрочный панический спад. Но в среднесрочной и долгосрочной перспективе глобальный тренд ликвидности определит развитие крипторынка.

Если демократы выиграют промежуточные выборы?

Обсуждая монетарную политику, нельзя не упомянуть о более прямом факторе, влияющем на криптоиндустрию — ноябрьских промежуточных выборах в США.

Трамп и его министр финансов Бэзент ясно понимают, что для сохранения контроля республиканцев в Конгрессе необходимо, чтобы избиратели почувствовали реальные экономические преимущества перед голосованием. Поэтому они активно продвигают снижение ставок и введение налоговых дивидендов, чтобы стимулировать экономику перед выборами.

На данный момент демократия все еще имеет преимущество. Недавние местные выборы дали им сильный импульс: они победили на выборах мэра Нью-Йорка, губернатора Нью-Джерси, губернатора Виргинии и в других ключевых округах, а в некоторых традиционно республиканских штатах также добились успеха.

Например, в консервативном округе Джорджии впервые за долгое время победила демократия — в прошлом году Трамп выиграл там с преимуществом в 12%. В Майами мэрские выборы впервые за 30 лет выиграла демократия. В глубоко республиканском штате Теннесси республиканцы победили всего на 8%, тогда как раньше это было менее 20%. Победы на местных выборах — не случайность, они свидетельствуют о недовольстве избирателей текущим состоянием экономики. Если эта тенденция продолжится и в следующем году, у республиканцев есть шанс потерять контроль над Конгрессом.

Недавно бывший спикер Палаты представителей Нэнси Пелоси дала интервью, в котором выразила уверенность, что демократы вернут Палату представителей в 2026 году. В целом, у демократов сейчас царит оптимизм.

Республиканцы же сталкиваются с множеством проблем:

Даже если Трамп начнет корректировать тарифную политику и стимулировать снижение ставок, эффект будет заметен не сразу. А выборы в ноябре уже близко, и, учитывая задержки в передаче политики, у Трампа остается очень мало времени.

Трамп также активно призывает сенаторов-республиканцев отменить «длинные дебаты», позволяющие задерживать или блокировать голосование по законопроектам. Он хочет использовать это, чтобы быстро продвигать свои инициативы и одновременно предотвратить возможный «шатдаун» 30 января из-за сопротивления демократов. Но внутри партии есть много противников, опасающихся, что после этого демократы смогут поступить так же.

На начало 2026 года еще рано делать окончательные выводы о результатах выборов — много неопределенностей. Но можно выделить несколько очевидных моментов: чтобы сохранить места в Конгрессе, Трамп готов использовать все средства — снижение ставок, фискальные меры, тарифные дивиденды — все, что может помочь. В краткосрочной перспективе это будет положительно для рисковых активов, включая криптовалюты.

С точки зрения инвестиций, редакция считает, что в первой половине 2026 года еще будет много возможностей и временных окон для операций. Но к второй половине, по мере приближения выборов, неопределенность резко возрастет. Если опросы покажут преимущество демократов, рынок может заранее заложить этот сценарий, и криптоиндустрия может столкнуться с коррекцией.