Повышение ставок в Японии вызывает разногласия: ястребы или голуби? Внезапный поворот потоков капитала уже близко

19 декабря японский центральный банк объявит о решении по ставке, рынок почти уверен в повышении на 25 базисных пунктов до 0,75%. Но истинное внимание рынка сосредоточено не на самом повышении — поскольку оно уже было полностью учтено — а на намёках губернатора Уэда Кадзуо о будущем траектории повышения ставок.

Намёки на повышение ставок и смена политики

Возможно, японский центральный банк скорректирует свою оценку нейтральной ставки. В настоящее время оценка естественной ставки процента растёт, что означает, что прогноз по нижней границе нейтральной ставки может быть повышен с 1,0%. Общий рынок оценивает, что к сентябрю 2026 года японская ставка достигнет 1,0%.

Однако между институтами возникают явные разногласия. Nomura Securities считает, что ожидания рынка по траектории повышения ставок слишком оптимистичны. В то время как американский банк дает более агрессивный прогноз — в сценарии «ястребиного повышения ставок» курс иены получит значительную поддержку.

Закрытие арбитражных сделок: «чёрный лебедь» в криптоактивах

Самое прямое влияние повышения ставок в Японии проявится на валютном рынке. Масштабные арбитражные операции с доллар/иена, закрывшись, быстро перенаправят капитал из американских акций, криптовалют и других высокорискованных активов обратно в Японию, вызывая цепную реакцию.

К ситуации конца июля 2024 года — когда японский ЦБ превысил ожидания и повысил ставку до 0,25%, — типичный пример: обратный ход арбитражных сделок привёл к значительному укреплению иены, а американский рынок и биткоин оказались под давлением.

Однако аналитики отмечают, что влияние этого повышения ставок на рынок должно быть более умеренным. С одной стороны, рынок уже полностью учёл ожидания повышения; с другой — внутри страны Японии продолжается масштабная фискальная стимуляция, которая будет продолжать оказывать давление на иену.

Движение курса: явное расхождение прогнозов институтов

Два крупнейших института дают существенно разные прогнозы по паре доллар/иена.

Американский банк склонен к «голубиной» интерпретации повышения ставок, полагая, что ЦБ Японии займёт умеренную позицию, и доллар/иена останется на высоких уровнях. Его целевые цены на 2026 год — 160 (первый квартал), 158 (второй), 156 (третий), 155 (четвертый). В случае «ястребиного» повышения ставок возможен откат иены к уровню 150, однако вероятность этого сценария считается низкой.

Nomura Securities более оптимистичен, отмечая, что ослабление иены усиливает внутреннее политическое давление в Японии. По мере сокращения разницы в доходности между США и Японией привлекательность арбитражных сделок с иеной будет снижаться. Этот институт прогнозирует постепенное снижение целевых цен по паре доллар/иена в 2026 году — по кварталам: 155 (первый), 150 (второй), 145 (третий), 140 (четвертый).

Как инвесторам реагировать

Ожидания повышения ставок и их реализация по рыночным ценам определят направление краткосрочных рисковых активов. Внимательное отслеживание формулировок Уэда Кадзуо, особенно в части руководства по частоте будущих повышений ставок, станет ключом к прогнозированию следующей волны рыночной волатильности.