Курс доллара США к юаню в 2026 году: от периода девальвации к повороту к укреплению

Показатели юаня по отношению к доллару США в 2025 году можно назвать «яркими». После трёх последовательных лет обесценения с 2022 по 2024 год курс юаня в этом году отменил своё падение, демонстрируя значительную устойчивость. В течение года он колебался в обоих направлениях в диапазоне от 7,1 до 7,3, с совокупным ростом на 2,40%. Среди них офшорный юань колебался ещё сильнее, колебаясь от 7,1 до 7,4, с годовым ростом на 2,80%, а чувствительность к международным факторам риска была значительно выше.

Наибольшее внимание к рынку привлекло 26 ноября — благодаря улучшению торговых отношений между Китаем и США и росту ожиданий по снижению процентных ставок Федеральной резервной системой, юань вырос ниже 7,08 по отношению к доллару США и даже достиг 7,0765, что стало самым высоким уровнем почти за год. Что означает этот прорыв? Давайте проанализируем их одну за другой с точки зрения исторического контекста и будущих перспектив.

Обзор цикла обменного курса юаня за последние пять лет

Чтобы понять настоящее, сначала нужно ясно увидеть прошлое. Тенденция доллара США по отношению к юаню за последние пять лет чётко характеризует несколько чётко выраженных стадий цикла.

Сравнение эпидемии 2020 года: В начале года доллар США колебался в диапазоне 6,9–7,0 по отношению к юаню. Впоследствии, из-за торговых рисков между Китаем и США и влияния эпидемии, юань обесценился до 7,18 в мае. Но произошёл переломный момент — эпидемия в Китае полностью контролируется, экономика первой восстанавливается, ФРС агрессивно снижает процентные ставки почти до нуля, а Народный банк Китая ведёт осторожную политику по формированию преимущества в спреде, что вместе поднимает юань, который сильно поднимается примерно до 6,50 в конце года с ростом примерно на 6% за год.

Сильное продолжение в 2021 году: Этот год относится к золотому периоду юаня. Экспорт оставался сильным, экономика улучшилась, политика центральных банков была разумной, а индекс доллара США держался на низком уровне. USD/RMB колебался в узком диапазоне от 6,35 до 6,58, при среднем годовом уровне всего 6,45, сохраняя относительную силу.

Быстрое обесценивание в 2022 году: Этот год стал поворотным моментом. Доллар вырос с 6,35 до более чем 7,25 по отношению к юаню, при ежегодной обесценивании на 8%, что является самым крупным снижением за последние годы. Движущие силы этого фактора включают: агрессивное повышение процентной ставки Федеральной резервной системой вызвало скачок индекса доллара США, в то время как строгая политика профилактики эпидемий в Китае ограничила экономический рост, кризис в сфере недвижимости обострился, а рыночная уверенность рухнула.

Тупик и давление в 2023 году: Доллар колебался в диапазоне от 6,83 до 7,35 по отношению к юаню, при среднем годовом уровне около 7,0, а к концу года немного поднялся до 7,1. Давление исходит из множества источников: экономическое восстановление ощущается ниже ожиданий, кризис долгового долга в сфере недвижимости не решён, потребление продолжает замедляться, в то время как в США сохраняется высокая процентная ставка, индекс доллара США силён в диапазоне от 100 до 104, а юань находится под явным давлением.

Медленное исправление в 2024 году: Ослабление доллара США стало переломным моментом. Фискальные стимулы и поддержка рынка недвижимости в Китае повысили доверие, и индекс USD/CNY поднялся примерно до 7,3 в середине года с 7,1 в начале года. В августе офшорный юань поднялся выше 7,10, что стало новым полугодовым максимумом, а волатильность за весь год значительно возросла.

Прогноз валютного курса на 2026 год: начинается цикл укрепления?

Постепенно формируется рыночный консенсус:Цикл амортизации, начавшийся в 2022 году, возможно, достиг дна, и юань готовится к новому раунду средне- и долгосрочного роста.

В перспективе с конца 2025 по 2026 год накапливаются три основных фактора, способствующих укреплению юаня:

Прежде всего Рост экспорта Китая остаётся устойчивым. Несмотря на торговые трения, конкурентное преимущество Китая в промышленной цепочке сохраняется, а экспортные данные остаются устойчивыми.

Во-вторых, Постепенно появляются признаки того, что иностранный капитал перераспределяет активы в юанях. По мере роста занижения курса юаня транснациональные институты начали оценивать возможность возвращения в РБ.

В-третьих, Индекс доллара США падает в структурно слабую модель. Цикл снижения процентных ставок ФРС вот-вот начнётся, и восходящий цикл доллара, возможно, подходит к концу.

Прогноз Международного инвестиционного банка в целом оптимистичен:

Deutsche Bank Считается, что недавнее укрепление юаня по отношению к доллару США может означать начало нового цикла долгосрочного укрепления. Банк ожидает, что юань вырастет до 7,0 по отношению к доллару США к концу 2025 года и далее до 6,7 к концу 2026 года, что составляет повышение примерно на 4,2%.

Морган Стэнли Я также оптимистично настроен относительно перспективы умеренного укрепления юаня и считаю, что доллар США будет продолжать слабеть в ближайшие два года. Прогнозы показывают, что к концу 2026 года индекс доллара США может упасть примерно до 89, что соответствует обменному курсу юаня к доллару США и достигнет примерно 7,05 с пространственным ростом около 0,7%.

Goldman Sachs Отношение самое радикальное. Глобальная команда по валютной стратегии агентства однажды отметила в отчёте, что текущий реальный эффективный обменный курс юаня на 12% ниже десятилетнего среднего уровня, а занижение доллара США достигло 15%. Исходя из этой недооценки и стабильного прогресса торговых переговоров между Китаем и США, Goldman Sachs ожидает, что курс юаня вырастет до 7,0 по отношению к доллару США в течение следующих 12 месяцев. Кроме того, агентство ожидает, что китайское правительство предпочтёт стимулировать экономику с помощью других политических инструментов, а не стратегии обесценивания валюты, что будет дополнительно поддерживать юань.

Определяющие движение курса USD/юань

Конкретное направление будущего обменного курса зависит от взаимодействия нескольких комплексных факторов. Эти факторы обусловлены как международным рынком, так и личной политической ориентацией Китая.

Эволюция индекса доллара США: Сила доллара США напрямую определяет направление роста и падения доллара США по отношению к юаню. В первые пять месяцев 2025 года индекс доллара США упал на 9%, установив рекорд худшего начала года. Рынок в целом ожидает, что цикл снижения процентных ставок ФРС приведёт к снижению краткосрочных процентных ставок, что означает, что доллар США может продолжать обесцениваться в ближайшие 12 месяцев, давая азиатским валютам (включая юань) шанс на укрепление.

Прогресс переговоров между США и Китаем: В настоящее время существует несколько каналов связи между Китаем и Соединёнными Штатами, но сохранение торговых трений остаётся неопределённым. Аналогичное соглашение, достигнутое в Женеве в мае, быстро нарушилось, напомнив рынку не быть чрезмерно оптимистичным. Если в будущем переговоры продолжат смягчать тарифные конфликты, юань получит сильную поддержку; Напротив, если напряжённость возрастет, давление на амортизацию вернётся.

Политическая ориентация ФРС: Денежно-кредитная политика ФРС имеет решающее значение для движения доллара. Хотя вторая половина 2024 года ознаменовала снижение ставок, масштаб и темпы снижения ставок в 2025 году могут быть ограничены данными по инфляции, показателями рынка труда и влиянием новых государственных политик. Если инфляция останется выше целевого уровня, ФРС может замедлить темпы снижения ставок или сохранить высокие ставки, что поддержит укрепление доллара; Наоборот, если экономическое замедление будет значительным, ускорение снижения процентных ставок может ослабить доллар. Юань обычно движется в противоположном направлении от индекса доллара США.

Политические сигналы от Народного банка Китая: С момента улучшения механизма центрального паритетного котирования юаня по отношению к доллару США в 2017 году центральный банк получил более сильные возможности по ориентированию валютного курса, введя «контрциклический фактор». На фоне нынешнего слабого рынка недвижимости и недостаточного внутреннего спроса центральные банки, как правило, придерживаются мягкой денежно-кредитной политики для поддержки экономического восстановления, что обычно оказывает давление на юань с целью обесценивания. Однако если смягчение политики в сочетании с более сильным фискальным стимулом сможет стабилизировать экономику, это в долгосрочной перспективе поднимет юань.

Прогресс интернационализации юаня: Растущее использование юана в глобальных торговых расчетах и расширение валютных свопов между Китаем и другими странами подтверждают международный статус юаня как долгосрочных тенденций. Однако, учитывая, что доллар США по-прежнему остаётся основной резервной валютой, статус доллара США трудно изменить в краткосрочной перспективе.

Как инвесторам следует рассматривать возможности распределения юаней?

Для инвесторов, планирующих внедрить юань, основная задача заключается в освоении следующих четырёх измерений суждений:

1. Степень жёсткости монетарной политики центрального банка. Меры смягчения, такие как снижение процентных ставок и снижение RRR, увеличивают предложение юаня и обычно ослабляют валютный курс; Напротив, повышение процентных ставок и увеличение резервов ужесточат ликвидность и стимулируют укрепление юаня.

2. Эффективность внутренних экономических данных. Рост ВВП, PMI, CPI, инвестиции в основные средства и другие показатели интуитивно отражают экономическую жизнеспособность. Сильная экономика привлечёт продолжающиеся притоки иностранного капитала, повысит спрос на юань и поднимет валютные курсы. Напротив, экономическое замедление ослабляет привлекательность.

3. Общее направление индекса доллара США. Такие факторы, как политика ФРС, политика ЕЦБ и глобальный аппетит к риску, совместно определяют тенденцию индекса доллара США. Когда доллар ослабевает, юань обычно получает возможности для укрепления.

4. Официальная управленческая ориентация валютного курса. Центральный банк управляет валютным курсом с помощью таких инструментов, как механизм средних цен и контрциклические факторы. Наблюдая тонкие изменения в официальных сигналах, можно заранее предсказать корректировку валютной политики.

Краткое содержание

Обменный курс юаня находится в критической циклической точке перехода. С исторической точки зрения, за пять лет с 2020 по 2024 год юань пережил полный цикл «повышения→ обесценивания→ и смягчения». И 2026 год, вероятно, станет отправной точкой нового цикла.

Прогноз курса USD/RMB показывает, что давление на укрепление юаня накапливается на фоне устойчивого прогресса в торговых переговорах между Китаем и США, ослабления индекса доллара США и долгосрочного занижения юаня. Хотя прогнозы Deutsche Bank, Morgan Stanley, Goldman Sachs и других учреждений отличаются, направление осталось тем же — ожидается, что юань возобновит траекторию роста.

Для обычных инвесторов ключ к определению возможностей, связанных с юанямиПоймите тенденцию макрополитики и экономических данных。 Факторы, влияющие на валютный рынок, в основном макро, а данные, публикуемые разными странами, открыты и прозрачны, в сочетании с огромным объёмом торговли на валюте и идеальным двусторонним механизмом торговли, что относительно справедливо для обычных инвесторов. Пока инвесторы могут точно оценить тенденцию по вышеуказанным четырём факторам, они могут значительно повысить вероятность получения прибыли.

В ближайшие десять лет цикл роста юаня может быть столь же долгим, как и текущий раунд обесценивания, и хотя будут волны из-за тенденции доллара США и геополитических событий, общее направление ясно.