Внутри стратегии портфеля ИИ Berkshire Hathaway: как позиции Баффета выглядят в 2026 году

Неожиданная ставка на ИИ в портфеле Berkshire

Когда Уоррен Баффет создавал свою легендарную историю инвестиций, он знаменит тем, что сопротивлялся погоне за рыночными трендами. Его письмо акционерам 1996 года закрепило эту философию: поиск «операций, практически уверенных в обладании огромной конкурентной силой» в стабильных, предсказуемых отраслях. Однако сегодня примерно 23% акционерного портфеля Berkshire Hathaway сосредоточено в трех компаниях, тесно связанных с разработкой и внедрением искусственного интеллекта.

Это очевидное противоречие раскрывает важную особенность эволюции подхода Баффета к инновациям. Вместо того чтобы делать ставку на ИИ как на отрасль, он выбрал признанные гиганты с устойчивыми конкурентными преимуществами, которые случайно выигрывают от внедрения ИИ. Эти активы — Apple, Alphabet и Amazon — представляют собой расчетливую игру на компаниях с крепкими рыночными позициями и финансовыми возможностями доминировать в будущем, управляемом ИИ.

Apple: Катализатор цикла обновления ИИ (20.5% портфеля)

Apple остается краеугольным камнем рыночных ценных бумаг Berkshire, хотя аппетит Баффета к увеличению доли значительно снизился с конца 2023 года. Эта позиция, которая когда-то составляла почти половину всего портфеля, систематически сокращается.

Причины этого ясны: во-первых, риск концентрации стал слишком высоким даже по его стандартам. Во-вторых, он заметил окно для фиксации прибыли в благоприятных налоговых условиях перед ожидаемым повышением корпоративных налогов Конгрессом. В-третьих — и самое важное — он оценил стоимость Apple как оторванную от внутренней стоимости.

Тем не менее, ситуация может измениться. Apple торгуется примерно по 33x по будущей прибыли, что является премиальным мультипликатором, разделяемым с другими технологическими лидерами, связанными с ИИ. Однако в дорожной карте компании на 2026 год есть ключевой элемент: превращение Siri в генеративную платформу ИИ с возможностями, значительно превосходящими сегодняшних голосовых помощников. Это развитие может запустить значительный цикл обновлений для iPhone и существенно увеличить маржу доходов от сервисов.

В отличие от конкурентов, использующих ускорение GPU, Apple стабильно растет за счет дисциплинированного управления капиталом — только программа обратного выкупа акций значительно увеличила прибыль на акцию. Оправдывает ли текущие оценки улучшенная AI-помощница — вопрос принятия новых устройств, но экосистема компании предполагает значительный потенциал роста.

Alphabet: добавление на поздних этапах с уверенностью (1.8% портфеля)

Покупка Berkshire 17.8 миллиона акций Alphabet в Q3 (оцененных в $5.6 миллиардов) — один из наиболее значимых недавних шагов в портфеле. Эта инвестиция пришлась как раз в момент, когда антимонопольные меры против поискового монополиста Alphabet оказались менее жесткими, чем ожидалось, что резко подняло цену акций.

Стратегический смысл заключается в двойной конкурентной защите Alphabet: непроходимой поисковой франшизе, приносящей стабильные денежные потоки, и ускоряющемуся развитию облачной инфраструктуры и крупных языковых моделей.

Рост выручки Google Cloud за последний квартал составил 33%, а операционная маржа выросла до 24%, что говорит о значительном потенциале. Собственные тензорные процессоры компании предоставляют облачным клиентам преимущества по стоимости по сравнению с традиционными GPU для обучения и inference ИИ. Важные партнерства с крупными лабораториями ИИ расширили оставшиеся обязательства по контрактам до $155 миллиардов в год, что свидетельствует о закрепленном росте.

Самое важное — доходы от поиска Google продолжают расти несмотря на конкуренцию чатботов ИИ. Компания успешно интегрировала AI Overviews и AI Mode в результаты поиска, увеличивая трафик без ухудшения монетизации. Эта устойчивость основного бизнеса — «конкурентная сила», которую ценит Баффет — кажется оправдала его уверенность и привела к инвестициям на уровне доверия.

При почти 30x ожидаемой прибыли оценка Alphabet снизилась, что уменьшает опасения по поводу устойчивости, однако добавление в портфель говорит о том, что Баффет видит потенциал роста, оправдывающий премиальные цены.

Amazon: инфраструктурная ставка с ростом маржи (0.7% портфеля)

Присутствие Amazon в Berkshire датируется 2019 годом, вероятно, отражая уверенность других менеджеров портфеля — Теда Вешлера или Тодда Комбса, а не личное решение Баффета. Тем не менее, его операционный профиль соответствует основным критериям Баффета: крепкое конкурентное преимущество и трансформирующий потенциал генерации наличных.

Amazon Web Services доминирует как крупнейшая публичная облачная платформа в мире, с выручкой более чем в 2 раза превышающей Google Cloud и операционной маржой 35% — разрыв шире, чем у любого конкурента. Компания сообщает о росте своих ИИ-услуг с двузначными темпами, при этом спрос опережает расширение инфраструктуры, несмотря на три года агрессивных инвестиций.

Помимо облака, основной бизнес Amazon — розничная торговля — прошел через трансформацию, которая часто остается незамеченной: прибыльность за счет роста доходов от рекламы с высокой маржой, оптимизации логистики и масштабирования Prime. Североамериканский сегмент розницы показывает 6.6% операционной маржи, а международные операции — 3.2%, что значительно лучше стандартных показателей в розничной торговле.

Недавнее снижение акций связано с тревогой инвесторов по поводу капиталоемкости: свободный денежный поток за 12 месяцев составил $14.8 миллиардов. Однако по мере роста выручки и расширения маржи при нормализации капитальных затрат Amazon сталкивается с привлекательной точкой перелома. Значительный рост свободного денежного потока должен привести к расширению мультипликаторов и вознаградить терпение в текущих инвестициях.

Переформатирование тезиса о портфеле ИИ Баффета

Структура портфеля раскрывает истинный принцип работы Баффета: не гоняйтесь за хайпом ИИ, а владейте компаниями, лучше всего подготовленными к получению прибыли от него. Каждая позиция обладает конкурентными преимуществами, существовавшими до появления ИИ и выходящими за его рамки. Каждая генерирует крепкие денежные потоки, позволяющие постоянно инвестировать в инновации.

Для инвесторов, оценивающих, оправданы ли эти оценки для позиций, важен не вопрос ускорения внедрения ИИ — оно обязательно произойдет. Вопрос в том, сохранят ли эти конкретные компании свое доминирование по мере того, как ИИ преобразует отрасли. По этому критерию концентрация портфеля Баффета говорит о его вере в то, что ответ — да.