Биткойн недавно преодолел отметку в 91 000 долларов, и за этим стоит тихое изменение структуры рынка. Если внимательно проанализировать данные, то доля институциональных инвесторов (включая различные ETF и публичные компании) уже превысила 40%, а в США продвигается «Закон о биткойне», в сочетании с сокращением предложения после халвинга — эти три силы совместно способствуют росту рынка. В отличие от прошлых резких скачков и падений, этот рост кажется более устойчивым и организованным, что свидетельствует о том, что криптоактивы постепенно эволюционируют в сторону традиционных финансовых активов.

Самое очевидное проявление входа институциональных инвесторов — это цифры их владения. Из 21 миллиона биткойнов примерно 8,96 миллиона уже находятся в руках институциональных инвесторов, что составляет 43%. Интересно, что ранее добытые майнерами монеты постепенно накапливались, адреса типа "Сатоши" (где не трогались уже более 10 лет) занимают около 10%, а примерно 11% монет уже навсегда утеряны. В результате, фактическое предложение в обращении становится еще более ограниченным. Эти изменения имеют глубокие последствия: цена биткойна все больше приближается к стоимости майнинга, а волатильность, наоборот, сокращается.

В будущем структура капитала может стать еще более важной. Как только регулирование стейблкоинов в Гонконге будет завершено, у пенсионных фондов и суверенных фондов богатства появится возможность масштабных входов. Эти фонды покупают активы не для краткосрочной спекуляции, а для диверсификации портфеля, и крупные покупки могут создать эффект «якоря» и стабилизации рынка. В цифровом выражении к концу 2025 года объем американских спотовых ETF на биткойн достигнет 84 миллиарда долларов, что примерно составляет две трети от объема золотых ETF и уже делает их основным каналом входа институциональных инвесторов на рынок криптовалют.

Политическая ситуация тоже меняется. В ноябре 2025 года в Конгрессе США был предложен «Закон о биткойне» — новый потенциальный катализатор. Этот закон позволяет налогоплательщикам платить налоги в биткойнах и освобождает от налога на прирост капитала. На практике это придает биткойну полуправительственный статус, значительно превосходящий прежние неопределенные формулировки о «виртуальных активах». Если закон действительно примут и он вступит в силу, уровень признания биткойна повысится на новый уровень.

В целом, предложение сжимается, институциональные инвесторы продолжают активно входить, а политика постепенно создает благоприятные условия. Все эти факторы вместе поддерживают тенденцию постепенного превращения биткойна из маргинального актива в важный инструмент макроэкономического портфеля. В отличие от прошлых бычьих рынков с сильной спекулятивной атмосферой, нынешний рост более обоснован и более институционализирован.