Почему маркетмейкинг в криптовалюте важнее, чем вы думаете

Криптовалютный рынок никогда не спит. В то время как традиционные фондовые биржи закрываются в 16:00, цифровые активы торгуются круглосуточно — но такое постоянное движение было бы невозможно без важной, но часто невидимой группы участников: маркет-мейкеров. Эти компании обеспечивают возможность мгновенно покупать или продавать Bitcoin без ожидания часов, пока кто-то разместит противоположный ордер. Они поддерживают узкие цены, предотвращают дикие колебания и обеспечивают бесперебойное функционирование всей экосистемы.

Без маркет-мейкеров в крипте торговля превратилась бы в кошмар. Вы столкнулись бы с огромными спредами, экстремальной волатильностью и трудностями при выполнении даже средних по размеру сделок. Инфраструктура маркет-мейкинга в крипте — это опора, которая отделяет функционирующий рынок от хаотичного.

Понимание того, как на самом деле работают маркет-мейкеры в крипте

Маркет-мейкер — по сути, специализированный трейдер — часто алгоритмическая торговая фирма, хедж-фонд или финансовое учреждение, которое зарабатывает, постоянно размещая одновременно ордера на покупку и продажу. Можно представить их как постоянных торговых продавцов, которые всегда держат свои полки в порядке и предлагают покупать и продавать клиентам.

Вот механизм: маркет-мейкер размещает заявку на покупку Bitcoin по цене $100 000 и одновременно предлагает продать BTC по цене $100 010. Эта $10 разница — их маржа прибыли. Когда кто-то покупает по цене ask, маркет-мейкер сразу пополняет свою книгу ордеров новыми заявками на покупку и продажу. За тысячи сделок эти крошечные спреды накапливаются в значительный доход.

Современные маркет-мейкеры не делают это вручную. Они используют сложные алгоритмы и системы высокочастотной торговли, которые за миллисекунды корректируют ордера в зависимости от текущих рыночных условий. Эти боты анализируют глубину книги ордеров, паттерны волатильности и торговый поток, чтобы определить оптимальную цену. Некоторые выполняют тысячи сделок в секунду, постоянно хеджируя позиции на нескольких биржах, чтобы минимизировать риск.

Настоящая ценность? Маркет-мейкинг в крипте возможен 24/7. В отличие от традиционных рынков, криптовалюта требует круглосуточной ликвидности. Маркет-мейкеры обеспечивают, чтобы вне зависимости от времени — будь то 3 часа ночи в Нью-Йорке или 3 часа дня в Сингапуре — трейдеры могли мгновенно выполнять ордера.

Маркет-мейкеры против маркет-тейкеров: две силы, стоящие за каждой сделкой

Каждая криптовалютная транзакция включает двух участников с принципиально разными ролями. Понимание различия помогает понять, почему стратегия маркет-мейкинга в крипте так отличается от обычной торговли.

Маркет-мейкеры добавляют ликвидность. Они размещают лимитные ордера в книгу и ждут, пока кто-то их примет. Ордер на покупку Bitcoin по цене $100 000 у маркет-мейкера висит там, готовый к исполнению, когда продавец согласится на эту цену. Поскольку они постоянно заполняют книгу ордеров, они уменьшают спреды и создают саму торговую среду.

Маркет-тейкеры удаляют ликвидность. Когда вы хотите немедленно купить BTC по текущей рыночной цене $100 010, вы — маркет-тейкер. Вы принимаете существующий ордер, мгновенно завершаете сделку и удаляете эту ликвидность из книги. Тейкеры платят спред — именно они делают прибыль маркет-мейкерам.

Эта взаимосвязь создает virtuous cycle. Мейкеры обеспечивают наличие ордеров; тейкеры создают спрос, который поддерживает поток ордеров. В результате — более узкие спреды, более глубокие книги ордеров, более быстрая исполнение и меньшие издержки для всех.

Кто доминирует в маркет-мейкинге крипты в 2025 году?

Несколько мощных компаний стали синонимами обеспечения ликвидности в крипте. Вот кто лидирует в этой сфере:

Wintermute управляет примерно $237 миллионом долларов на 300+ активов в блокчейне на 30+ блокчейнах по состоянию на февраль 2025 года. Совокупный объем торгов близок к $6 триллионам, они обеспечивают ликвидность на более чем 50 биржах по всему миру. Их передовые алгоритмические стратегии и широкое покрытие бирж делают их стандартом отрасли, хотя они меньше сосредоточены на микро-капитальных токенах.

GSR обладает более чем десятилетним опытом в крипте, маркет-мейкинге и OTC-трейдинге. Они инвестировали в более чем 100 компаний внутри экосистемы Web3 и работают на более чем 60 биржах. GSR обслуживает эмитентов токенов, институциональных трейдеров и майнинговые операции, но их услуги обычно подходят для крупных проектов, а не для ранних стартапов.

Amber Group управляет 1,5 миллиарда долларов торгового капитала для более чем 2000 институциональных клиентов, с совокупным объемом свыше $1 триллиона. Их подход, основанный на ИИ и соблюдении нормативов, а также комплексный набор финансовых услуг привлекает риско-осмотрительные институты, хотя у них высокие требования к входу.

Keyrock, работающая с 2017 года, выполняет более 550 000 сделок в день на 1300+ рынках на 85 биржах. Они предлагают маркет-мейкинг, OTC-трейдинг, опционы и услуги по развитию экосистемы. Их аналитический подход оптимизирует распределение ликвидности, хотя они менее заметны, чем крупные фирмы.

DWF Labs использует гибридный подход, сочетая маркет-мейкинг с ранним инвестированием. Они управляют более чем 700 проектами и поддерживают более 35% из топ-1000 CoinMarketCap. Присутствуют на более чем 60 топовых биржах и работают как в спотовом, так и в деривативном рынках, выбирая партнеров тщательно, фокусируясь на проектах Tier 1.

Эти компании используют передовые алгоритмы, глубокую аналитику и данные в реальном времени для оптимизации предоставления ликвидности по всей экосистеме.

Прямое влияние маркет-мейкеров на работу бирж

Когда биржа привлекает опытных маркет-мейкеров, изменения заметны.

Ликвидность взрывается. Маркет-мейкеры обеспечивают достаточную глубину книги ордеров на нескольких ценовых уровнях. Попытка купить 10 BTC больше не вызывает катастрофических ценовых сдвигов. Ордеры поглощаются плавно, что позволяет выполнять крупные сделки без значительных проскальзываний.

Волатильность сжимается. В условиях дикой волатильности криптовалют маркет-мейкеры выступают в роли стабилизаторов. Во время падений они обеспечивают поддержку со стороны покупок. Во время ралли — поддерживают предложение со стороны продаж. Эта динамическая корректировка сглаживает экстремальные движения, особенно в низколиквидных альткоинах.

Цены становятся более точными. Маркет-мейкеры способствуют открытию цен — естественному процессу, при котором спрос и предложение определяют справедливую стоимость, а не недостаток ликвидности или спекуляции. Более узкие спреды снижают издержки трейдеров.

Пользовательский опыт значительно улучшается. Трейдеры могут входить и выходить из позиций быстрее, биржи привлекают больше розничных и институциональных инвесторов, а объемы торгов растут. Для бирж это означает больший доход от комиссий и более сильные позиции на глобальном рынке.

Другой аспект: реальные риски, с которыми сталкиваются маркет-мейкеры

Работа маркет-мейкинга в крипте не лишена рисков. Эти компании сталкиваются с серьезными вызовами, которые могут быстро уничтожить прибыль.

Риск инвентаря — самый большой. Маркет-мейкеры держат огромные позиции в криптовалюте для поддержания ликвидности. Резкое падение цены на 20% в их основных активах означает пропорциональные убытки. В низколиквидных альткоинах колебания цен еще более яростные, что увеличивает потенциальный ущерб.

Технологические сбои. Алгоритмы торговли выходят из строя, интернет-соединения прерываются, происходят кибератаки. В критические моменты эти сбои могут зафиксировать маркет-мейкеров в ужасных позициях. Односекундный скачок задержки может привести к выполнению ордеров по значительно худшим ценам, особенно в быстро движущихся рынках.

Изменения в регулировании. Разные страны по-разному классифицируют деятельность маркет-мейкинга. В одних юрисдикциях это считается легитимным обеспечением ликвидности; в других — рыночной манипуляцией. Соблюдение нормативов усложняется при работе на нескольких рынках одновременно.

Рынки движутся быстрее алгоритмов. Черные лебеди могут перегрузить торговые системы. Когда волатильность достигает 100%+, стратегии хеджирования маркет-мейкеров могут не сработать, оставляя их уязвимыми к катастрофическим потерям.

Несмотря на эти риски, самые продвинутые фирмы управляют ими, диверсифицируя активы, агрессивно хеджируя, поддерживая резервные системы и опережая изменения в регулировании.