Понимание криптовалютного маркет-мейкинга: механизмы, ключевые участники и влияние на рынок

Почему важны маркет-мейкеры в криптоторговле

Рынок криптовалют работает круглосуточно — 24 часа в сутки, 7 дней в неделю — создавая уникальную задачу: поддерживать стабильную ликвидность без традиционных рыночных часов или институциональных воротил. Именно здесь на сцену выходят маркет-мейкеры как важнейшие инфраструктурные участники.

Маркет-мейкеры создают торговые возможности, одновременно размещая ордера на покупку (bids) и продажу (asks) на нескольких ценовых уровнях. Их постоянное участие предотвращает широкие спреды и внезапные ценовые скачки, характерные для неликвидных рынков. Когда вы можете выполнить сделку за секунды, не ожидая, пока кто-то другой совпадет с вашим ордером, вы пользуетесь деятельностью маркет-мейкеров.

Рассмотрим, что происходит в их отсутствии: трейдер, желающий купить 10 BTC, может столкнуться с ситуацией, когда цена резко скачет вверх из-за недостатка ордеров на продажу по разумным уровням. Маркет-мейкеры поглощают такие дисбалансы, позволяя крупным сделкам проходить гладко. Их присутствие напрямую приводит к более узким спредам, меньшему проскальзыванию цены и более предсказуемой торговой среде для всех — от розничных трейдеров до институциональных инвесторов.

Как на самом деле работает крипто-маркет-мейкинг

Маркет-мейкеры действуют через простую, на первый взгляд, но сложную и продвинутую систему. Они не стремятся получать прибыль от направления цены, как традиционные трейдеры. Вместо этого они монетизируют спред — разницу между ценой покупки и продажи.

Основной механизм:

Представим, что маркет-мейкер размещает ордер на покупку (bid) биткоина по цене $99,990 и одновременно ордер на продажу (ask) по цене $100,010. Этот $20 спред( представляет их прибыльную маржу за одну сделку туда и обратно. Умножая это на тысячи ежедневных сделок, получаем значительную совокупную прибыль.

Но выполнение сделок — это не только размещение ордеров и ожидание. Профессиональные маркет-мейкеры используют алгоритмические торговые системы, которые постоянно мониторят рыночные условия, глубину ордеров и показатели волатильности. Эти алгоритмы автоматически корректируют цены в реальном времени — расширяя спреды во время волатильных периодов, когда риск возрастает, и сокращая их в стабильных условиях, чтобы привлечь объем.

Управление запасами — еще один важный аспект. Маркет-мейкеры держат крупные запасы криптовалют, чтобы всегда иметь возможность обеспечить ликвидность. Вместо того чтобы держать все активы в одном месте, сложные компании хеджируют позиции на нескольких биржах, снижая риск внезапных ценовых движений. Такой баланс предотвращает их случайное становление длинными или короткими, что превратило бы их деятельность в спекуляцию по направлению.

Современная инфраструктура высокочастотной торговли )HFT$237 позволяет маркет-мейкерам выполнять сотни или тысячи сделок в секунду. Эта скорость дает им возможность использовать микросекундные ценовые расхождения и мгновенно реагировать на рыночные сдвиги. Требуемые технологические инвестиции значительны, что объясняет доминирование крупных институтов в этой сфере.

Маркет-мейкеры vs. Тейкеры: понимание экосистемы

Эти два типа участников — взаимодополняющие, каждый обеспечивает существование другого. Их неправильное понимание мешает понять, как функционируют криптовалютные рынки.

Маркет-мейкеры добавляют предложение: Маркет-мейкеры вводят ликвидность, размещая лимитные ордера, которые остаются в книге ордеров. Ордер на покупку BTC по $99,990 и ордер на продажу по $100,010 остаются активными до их выполнения. Такое постоянное присутствие гарантирует, что трейдеры, желающие немедленно исполнить сделку, найдут контрагентов. Маркет-мейкеры выступают в роли «терпеливых поставщиков» — они ждут, пока ордера не будут выполнены, а не гоняются за сделками агрессивно.

Тейкеры удаляют предложение: Тейкеры исполняют рыночные ордера, мгновенно принимая текущие bid или ask цены. Когда вы покупаете BTC по $100,010 по рыночной цене, вы заполняете существующий ордер маркет-мейкера на продажу и тем самым убираете ликвидность из системы. Тейкеры ценят скорость больше, чем оптимальную цену; они готовы принять чуть худшие цены ради мгновенного исполнения.

Почему важен этот баланс: Биржи с хорошими соотношениями маркет-мейкеров и тейкеров имеют меньшие спреды и более глубокие книги ордеров. Маркет-мейкеры обеспечивают наличие ордеров, а тейкеры создают торговую активность, заполняющую эти ордера. Без тейкеров ордера маркет-мейкеров оставались бы невостребованными. Без маркет-мейкеров тейкеры столкнулись бы с высокими ценовыми воздействиями при крупных сделках. Эта взаимозависимость создает естественный баланс — при слишком широких спредах появляется больше тейкеров, что привлекает дополнительных маркет-мейкеров с конкурентными ценами.

Ведущие фирмы по крипто-маркет-мейкингу 2025 года

Несколько институциональных игроков зарекомендовали себя как фундаментальные инфраструктурные провайдеры благодаря своему масштабу и охвату криптоэкосистемы.

Wintermute занимает одну из самых обширных позиций в отрасли. По состоянию на февраль 2025 года, компания управляет примерно $6 миллион$1 на более чем 300 активов в блокчейне, охватывающих 30+ блокчейнов. Их глобальное присутствие включает более 50 криптовалютных бирж, а совокупный торговый объем достиг почти триллиона к ноябрю 2024. Сильные стороны Wintermute — сложная алгоритмическая инфраструктура и мульти-цепочная экспертиза. Однако их институциональный фокус означает, что меньшие проекты и новые токены зачастую не попадают под их услуги.

GSR работает как торговая фирма и стратегический инвестор, вложивший капитал более чем в 100 криптопроектов и Web3-компаний. Специализация — маркет-мейкинг, внебиржевая торговля и деривативы. Более десятилетия опыта в криптомире придает GSR доверие со стороны крупных проектов и институциональных инвесторов. Их ликвидность охватывает более 60 бирж. Торговая стратегия — ориентироваться на крупные проекты, а индивидуальные решения стоят дорого и не подходят для стартапов на начальной стадии.

Amber Group управляет примерно $1,5 миллиардами торгового капитала, обслуживая более 2000 институциональных клиентов по состоянию на февраль 2025. Их совокупный торговый объем превысил триллион за тот же период. Компания выделяется использованием ИИ для исполнения сделок, инфраструктурой для соблюдения нормативных требований и комплексным управлением рисками. Их услуги включают маркет-мейкинг, OTC-трейдинг и казначейские решения. Входные барьеры высоки — они ориентированы на крупные институциональные структуры, а не на новые проекты.

Keyrock работает на меньшем масштабе, чем перечисленные выше гиганты, что дает преимущество для небольших проектов, ищущих поддержку маркет-мейкинга. Компания выполняет более 550 000 сделок в день на 1300+ рынках на 85 биржах. Основана в 2017 году, Keyrock предлагает индивидуальные решения для разных юрисдикций, услуги маркет-мейкинга и оптимизацию ликвидности. Их подход, основанный на данных, привлекателен для проектов, ищущих алгоритмическую точность. Структура комиссий может быть выше за индивидуальные договоренности.

DWF Labs позиционирует себя как инвестор и маркет-мейкер, поддерживая портфель из более чем 700 проектов. Компания обеспечивает ликвидность на более чем 60 крупных биржах в спотовых и деривативных рынках. Особенно выделяется их участие в более чем 20% из ТОП-100 проектов CoinMarketCap и 35% из ТОП-1000, что свидетельствует о значительном влиянии в экосистеме. Их избирательный подход фокусируется на проектах и биржах уровня Tier 1, с жесткими процедурами оценки. Новые проекты обычно не соответствуют их минимальным требованиям.

Эти фирмы используют передовые алгоритмические торговые системы, машинное обучение и глобальную инфраструктуру. Их участие напрямую способствует запуску новых токенов, обеспечивая начальные пуллы ликвидности, привлекающие трейдеров к новым активам.

Влияние на криптовалютные биржи

Биржи созданы для облегчения торговли, но их жизнеспособность зависит от активности участников и качества рынка. Маркет-мейкеры в корне улучшают оба аспекта.

Обеспечение ликвидности создает объем: Когда маркет-мейкеры постоянно размещают ордера на покупку и продажу, в книге ордеров появляется значительная глубина. Это привлекает трейдеров, которые иначе избегали бы тонких, неликвидных рынков. Больше трейдеров — выше торговый объем, что напрямую увеличивает комиссионные доходы биржи. Кроме того, биржи могут уверенно добавлять новые токены, зная, что маркет-мейкеры обеспечат необходимую ликвидность, устраняя препятствия при запуске новых активов.

Ценовая стабильность снижает проскальзывание: Волатильные рынки с широкими спредами создают плохой пользовательский опыт. Ордер на $10 000 может значительно сдвинуть цену, вынуждая исполнение по худшим ценам. Маркет-мейкеры уменьшают это проскальзывание своей постоянной деятельностью. В результате трейдеры получают лучшее исполнение, что стимулирует их торговать чаще и крупнее.

Механизмы определения справедливой цены: В отличие от цен, устанавливаемых изолированными сделками или спекуляциями, непрерывное котирование маркет-мейкеров раскрывает реальные механизмы спроса и предложения. Конкурирующие маркет-мейкеры выставляют разные цены, и их коллективная деятельность сходится к справедливой стоимости. Этот механизм ценового открытия помогает всему экосистеме избегать длительного существования сильно завышенных или заниженных активов.

Пользовательский опыт способствует удержанию: Трейдеры возвращаются на биржи с узкими спредами, быстрым исполнением и глубокой ликвидностью. Участие маркет-мейкеров напрямую обеспечивает эти функции. В конкурентных условиях наличие уважаемых маркет-мейкеров стало фактором, оправдывающим выбор пользователей.

Риски маркет-мейкеров

Несмотря на важность, деятельность маркет-мейкеров связана с существенными операционными и финансовыми рисками, которые ограничивают их деятельность и ценообразование.

Волатильность рынка вызывает внезапные убытки: Криптовалютные рынки движутся резко и непредсказуемо. Если маркет-мейкер держит позиции при ценовых скачках — будь то из-за новостей, регуляторных объявлений или макроэкономических изменений — он может понести значительные убытки до реакции алгоритмов. Чем быстрее движется цена, тем сложнее быстро скорректировать ордера. В периоды сильных дислокаций цены могут значительно отклоняться от запланированных уровней, что приводит к убыткам.

Концентрация запасов создает экспозицию: Маркет-мейкеры должны держать крупные запасы криптовалют, чтобы выполнять свои обязательства по ликвидности. Если их активы сосредоточены в падающих активов, их капитал быстро истощается. Этот риск особенно остро проявляется на низколиквидных альткоинах, где ценовые колебания могут быть гораздо сильнее, чем у крупных активов вроде Bitcoin. Например, если маркет-мейкер держит 500 токенов, которые обвалились на 80%, он понесет катастрофические потери.

Технологическая инфраструктура остается уязвимой: Алгоритмические системы и инфраструктура высокочастотной торговли — это и есть точки возможных сбоев. Отключения систем, задержки, проблемы с подключением к биржам или кибератаки могут нарушить торговлю. В быстро меняющихся рынках даже миллисекундные задержки приводят к исполнению ордеров по невыгодным ценам. Масштабные технические сбои могут привести к убыткам в миллионы долларов за секунды.

Регуляторная неопределенность создает стратегические риски: Регулирование криптовалют по всему миру остается в состоянии перемен. В некоторых юрисдикциях деятельность маркет-мейкеров могут считать манипуляцией рынком, что создает юридические риски. Расходы на соблюдение нормативных требований растут при работе в нескольких странах. Внезапные изменения в законодательстве могут вынудить маркет-мейкеров выйти из определенных рынков или прекратить обслуживание конкретных активов, что снизит их доходы и заморозит капитал.

Заключение

Маркет-мейкеры выступают в роли кровеносной системы криптовалютных рынков, обеспечивая поток ликвидности туда, где она необходима. Без их участия трейдеры столкнулись бы с непомерными спредами, задержками исполнения и проскальзыванием цен, что снизило бы участие и эффективность рынка.

Компании, предоставляющие услуги маркет-мейкинга в 2025 году, используют передовые технологии и крупные капитальные вложения. Однако их деятельность по-прежнему в значительной степени зависит от управления запасами, технологических вызовов и нормативных сложностей. По мере развития криптовалютных рынков роль инфраструктурных участников становится все более критичной и профессиональной.

Понимание принципов работы маркет-мейкинга и причин, по которым сложные фирмы берут на себя связанные с этим риски, дает представление о невидимых механизмах, делающих возможной торговлю. Будь вы розничным трейдером, пользующимся узкими спредами, или институциональным инвестором, требующим глубокой ликвидности — вы используете инфраструктуру, созданную маркет-мейкерами.