Протоколы Федеральной резервной системы за декабрь выявляют яркое разделение в политике: большинство поддерживает снижение ставок, но следующая встреча FOMC сталкивается с осторожным взглядом

Обнародование протоколов декабрьского заседания Федеральной резервной системы выявило значительные внутренние разногласия по поводу дальнейшего курса денежно-кредитной политики. В то время как большинство чиновников считают, что дальнейшее снижение процентных ставок остается уместным, если инфляция продолжит снижаться в ожидаемом диапазоне, заметное меньшинство настаивает на том, чтобы ЦБ приостановил повышение ставок и удерживал их на текущем уровне в течение длительного времени.

Протоколы заседания по денежно-кредитной политике 9-10 декабря показывают, что участники имеют принципиально разные взгляды на то, является ли текущая политика действительно жесткой. Большинство чиновников выразили уверенность, что дополнительные снижения ставок оправданы, если инфляция постепенно приблизится к целевому уровню в 2%. Однако несогласные — представляющие крупнейшее внутреннее оппозиционное движение за 37 лет — утверждают, что ФРС должна удерживать ставки «на определенный период» для оценки того, как уже принятая более нейтральная политика влияет на рынок труда и более широкую экономическую активность.

Голосование в декабре выявило глубокие расколы

Само решение по ставкам в декабре оказалось спорным. Три члена Комитета проголосовали против снижения ставки на 25 базисных пунктов, что стало первым разногласием за шесть лет. Назначенный Трампом член Совета Миллан выступил за еще более значительное снижение — на 50 базисных пунктов. Два региональных президента Федеральной резервной системы выступили за сохранение ставок без изменений, в то время как в «точечном графике» было видно, что четыре чиновника без права голоса также выступали за удержание ставок. В совокупности семь человек выступили против решения в декабре — что отражает самые глубокие разломы в политике за почти четыре десятилетия.

Протоколы заседания отражают эту напряженность. Хотя большинство поддержало снижение ставки в декабре, некоторые чиновники подходили к решению с осторожностью, считая его необходимым в условиях ослабления рынка труда и роста рисков снизу для экономики. В то же время политики, выступающие против снижения ставок, подчеркивали, что инфляция остается высокой, и ставили под сомнение, достигнуты ли достаточные успехи в приближении к целевому уровню в 2%.

Основной спор: рабочие места или инфляция?

В основе внутреннего разногласия ФРС лежит вопрос, какая угроза важнее: ухудшение рынка труда или укоренившаяся инфляция. Большинство участников пришли к выводу, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить значительное ослабление рынка труда. Они отметили, что, несмотря на сохраняющиеся риски повышения инфляции, вероятность того, что тарифы вызовут устойчивое инфляционное давление, снизилась.

На противоположной стороне несколько чиновников подчеркнули риски инфляции, предупреждая, что продолжение снижения ставок при высокой инфляции может сигнализировать о слабости приверженности целевому уровню в 2%. Эти «ястребы» подчеркивали важность обеспечения долгосрочного закрепления инфляционных ожиданий.

Участники в целом согласились, что экономические данные будут играть решающую роль. Те, кто рассматривает возможность паузы в снижении ставок, отметили, что перед следующим заседанием FOMC ожидаются важные отчеты по рынку труда и инфляции, которые предоставят ценную информацию для принятия решений о необходимости дальнейших снижений или о более осторожной тактике.

Взгляд в будущее: следующее заседание FOMC и неопределенный путь

Это расхождение указывает на то, что подход ФРС к следующему заседанию FOMC будет во многом зависеть от поступающих экономических данных. Чиновники в целом согласны с тем, что денежно-кредитная политика зависит от данных, а не является заранее определенной, и решения будут приниматься на основе последних экономических индикаторов, пересмотренных прогнозов и оценки рисков.

Протоколы показывают, что участники отметили рост инфляции с начала года, она остается высокой, в то время как экономическая активность растет умеренными темпами. Рост занятости замедлился, а уровень безработицы немного повысился к сентябрю. Важным моментом было отмечено, что «риски снизу для занятости увеличились в последние месяцы» — эта фраза повторялась в протоколах как ключевой аргумент в пользу снижения ставки в декабре.

Смещение в управлении резервами

Помимо политики по ставкам, ФРС также затронула вопрос управления балансом. Как и ожидалось, Комитет подтвердил, что резервы были сокращены до достаточного уровня, запустив программу управления резервами для покупки краткосрочных казначейских ценных бумаг по мере необходимости. Такой подход обеспечивает достаточную ликвидность на денежном рынке и гарантирует наличие резервов к концу года.

Двойной фокус ФРС — снижение ставок в сочетании со стратегическими корректировками баланса — отражает ее усилия сбалансировать поддержку рынка труда и опасения по поводу инфляции по мере приближения следующего заседания FOMC и сохраняющейся неопределенности экономического прогноза.