Прибыль майнеров достигла исторического минимума, отраслевые проблемы за продолжающимся снижением хешрейта биткоина

Согласно последнему отчету JPMorgan, индустрия майнинга биткоинов сталкивается с двойным давлением: сетевой хэшрейт снижается второй месяц подряд, а прибыльность майнеров достигла минимальных за всю историю уровня. Это отражает не только краткосрочную рыночную корректировку, но и предвещает глубокую дифференциацию и перестройку всей отрасли майнинга.

Двойное снижение хэшрейта и доходности

Декабрь 2025 года: среднесуточный хэшрейт сети биткоин снизился на 30 EH/s по сравнению с предыдущим месяцем, что составляет снижение на 3%, а среднее значение опустилось до 1045 EH/s. Это уже второй месяц подряд снижения. В то же время, прибыльность майнеров подверглась более серьезным ударам.

Аналитики JPMorgan отмечают, что в прошлом месяце средний ежедневный доход майнеров от блока составлял 38 700 долларов за 1 EH/s, что является минимальным уровнем за всю историю. Это означает, что даже майнеры с одинаковым хэшрейтом продолжают испытывать снижение доходов.

Почему возникла такая ситуация

Регулировка сложности и очистка хэшрейта

Прямой причиной снижения хэшрейта является автоматическая регулировка сложности сети биткоин. Когда больше майнеров закрывают оборудование из-за снижения прибыльности, хэшрейт сети уменьшается, и сложность автоматически корректируется вниз. Это естественный процесс рыночной очистки.

Обострение затрат

Снижение прибыли майнеров на 32% по сравнению с прошлым годом отражает рост затрат. Стоимость электроэнергии, амортизация оборудования, расходы на обслуживание — все эти фиксированные издержки быстро растут на фоне снижения доходов майнеров. Особенно сильно это ощущают малые и средние майнеры, многие из которых уже начинают останавливать оборудование.

Изменения в рыночной среде

Текущая цена биткоина составляет 93 381,50 долларов США. Хотя за последнее время она немного выросла, это не способствует существенному увеличению прибыли майнеров. Причина в том, что доходы майнеров в основном формируются за счет награды за блок, а не за счет цены биткоина. Когда хэшрейт увеличивается и сложность растет, награда за единицу хэшрейта снижается.

Усиление дифференциации среди публичных майнинговых компаний

К концу 2025 года рыночная капитализация 14 американских публичных компаний, занимающихся майнингом биткоинов и управлением дата-центрами, выросла до 48 миллиардов долларов, что на 73% больше за год. Но за этой общей цифрой скрывается крайне неравномерное распределение результатов.

Значительные различия в показателях отдельных компаний

В декабре Hut 8 показала лучшие результаты — рост на 2%, тогда как CleanSpark показала худшие — снижение на 33%. Такие огромные различия отражают существенные различия в конкурентоспособности различных майнинговых компаний.

Двухполярное распределение результатов за год

Хотя в декабре только две компании превзошли по результатам биткоин, за весь год 9 из 14 компаний показали результаты лучше, чем сам биткоин. Среди них лидируют IREN и Cipher Mining. Это свидетельствует о том, что компании с преимуществами по затратам, технологиям или финансированию получают большую долю рынка в ходе этой отраслевой корректировки.

Перспективы отрасли

Продолжение концентрации

Когда прибыльность майнеров достигает исторических минимумов, только самые низкозатратные и технологически передовые компании смогут продолжать получать прибыль. Это ускорит процесс концентрации отрасли: малые майнеры будут постепенно уходить с рынка, а доля лидеров — расти.

Возможное дальнейшее снижение хэшрейта

В краткосрочной перспективе, если больше маргинальных майнеров решат остановить оборудование, хэшрейт может продолжить снижение. Но в долгосрочной перспективе, после корректировки сложности и при улучшении условий прибыльности, новые майнеры могут вновь войти на рынок. Это зависит от дальнейших цен на биткоин и изменений в глобальных затратах на электроэнергию.

Итоги

Индустрия майнинга биткоинов переживает глубокие изменения. Постоянное снижение хэшрейта и рекордное падение прибыли майнеров — это не признаки отраслевого спада, а процесс рыночной очистки и отбора сильнейших. Для инвесторов важно обращать внимание на ведущие компании с конкурентоспособными затратами, которые с большей вероятностью смогут получить большую долю рынка в этой волне корректировки. В дальнейшем, динамика цен на биткоин и глобальные затраты на электроэнергию напрямую повлияют на состояние всей майнинговой индустрии.