После выплаты дивидендов покупка действительно выгодна? Падение цены акций — это неизбежное явление?

Многие стабильные и прибыльные публичные компании придерживаются традиции выплаты дивидендов. Это не только отражает устойчивую бизнес-модель и достаточный денежный поток, но и привлекает большое количество инвесторов, которые рассматривают акции с высоким дивидендом как основное средство вложений. Даже легендарный инвестор Баффетт предпочитает такие акции, более 50% своих активов он размещает в высокодивидендных ценных бумагах.

Но для новичков, только начинающих разбираться в дивидендных акциях, часто возникают два ключевых вопроса: Обязательно ли цена акции падает на дату отсечки дивидендов? И действительно ли покупка после отсечки — хорошая идея?

Обязательно ли цена акции падает на дату отсечки дивидендов?

Этот казалось бы простой вопрос на самом деле не имеет однозначного ответа.

Теоретическая корректировка цены

С точки зрения теории, на дату отсечки цена акции действительно должна быть подвержена влиянию. Когда компания выплачивает наличные дивиденды акционерам, её активы фактически уменьшаются, поэтому цена акции в этот день должна скорректироваться вниз.

Пример: предположим, компания зарабатывает 3 доллара на акцию в год, рыночная оценка по мультипликатору 10, и цена акции составляет 30 долларов. На счету компании накоплено 5 долларов наличных на акцию, общая оценка — 35 долларов.

Компания решает выплатить акционерам специальный дивиденд в размере 4 долларов на акцию, оставляя 1 доллар на случай непредвиденных расходов. По теории, цена акции в день отсечки должна снизиться с 35 до 31 доллара.

Реальные сложности

Однако в реальности ситуация зачастую сложнее. Исторически цена акций на дату отсечки колебалась как вверх, так и вниз, и не обязательно падала. Это связано с тем, что изменение цены зависит не только от дивидендных выплат, а также от рыночных настроений, финансовых результатов компании, общего экономического климата и других факторов.

Например, у Coca-Cola есть давняя традиция квартальных выплат дивидендов. В большинстве случаев в день отсечки цена немного снижается, однако 14 сентября 2023 года и 30 ноября 2023 года акции Coca-Cola на дату отсечки выросли немного.

Более яркий пример — Apple. За последний год, благодаря популярности технологических акций, цена Apple в день отсечки часто росла. 10 ноября 2023 года, в день отсечки, цена выросла с предыдущих 182 до 186 долларов. В мае 2023 года, в день отсечки, рост достиг 6.18%.

Аналогичные «сверхожиданные» росты происходили и у таких лидеров рынка, как Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson. Это показывает, что сильные акции в день отсечки не обязательно падают, всё зависит от рыночных ожиданий относительно перспектив компании.

Расчет цены акции при дополнительном выпуске (配股)

Если речь идет о дополнительном выпуске акций (не наличных дивидендах), формула корректировки цены более сложная:

Цена акции после допвыпуска = (Цена до выпуска - Цена допвыпуска) / (1 + Доля выпуска)

Например, если цена акции до выпуска — 10 юаней, цена допвыпуска — 5 юаней, а доля выпуска — 1 новая акция за каждые 2 существующие:

Цена после выпуска = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 юаней.

Стоит ли покупать после отсечки?

Этот вопрос зависит от конкретных условий. Важны два понятия: заполнение права на получение дивидендов (填权息) и потеря права (貼權息).

Заполнение права (填權息): После отсечки цена акции временно падает, но затем, по мере позитивных ожиданий инвесторов относительно компании, цена постепенно восстанавливается до уровня до отсечки или близко к нему. Это говорит о том, что рынок настроен оптимистично относительно будущего роста компании.

Потеря права (貼權息): После отсечки цена остается низкой в течение некоторого времени и не восстанавливается до уровня до отсечки. Обычно это свидетельствует о том, что инвесторы обеспокоены будущими результатами компании, что может быть связано с плохими финансовыми показателями или изменениями в рыночной ситуации.

Три подхода к принятию решения

（1）Поведение цены до отсечки: Если цена перед отсечкой достигла высоких уровней, многие инвесторы предпочитают зафиксировать прибыль заранее. В этом случае покупка в день отсечки или накануне может означать приобретение акций с уже заложенными ожиданиями, а также возможным давлением на продажу. Поэтому покупать в этот день или накануне обычно не рекомендуется.

（2）Регулярность исторических трендов: Анализ показывает, что после отсечки акции чаще склонны к снижению, чем к росту. Это не очень подходит для краткосрочных трейдеров, поскольку риск убытков увеличивается. Однако, если после отсечки цена продолжает снижаться и достигает технической поддержки, показывая признаки стабилизации, — это может стать хорошим моментом для покупки. В этом случае цена уже сильно скорректирована и содержит потенциал для роста.

（3）Фундаментальные показатели и долгосрочная стратегия: Для компаний с сильным фундаментом и лидерством в отрасли отсечка — это просто нормальная корректировка цены, а не снижение стоимости. Наоборот, снижение цены после отсечки создает возможность для инвесторов приобрести качественные активы по более выгодной цене.

Если планируете держать акции долго, покупка после отсечки зачастую более выгодна, поскольку внутренняя ценность компании не уменьшается из-за выплаты дивидендов.

Скрытые издержки участия в дивидендных акциях

Налоговые аспекты

Покупка дивидендных акций в квалифицированных счетах (например, IRA, 401K) позволяет временно избежать налогов. В личных налоговых счетах приходится сталкиваться с двойным налогом: налог на полученные дивиденды и налог на нереализованную прибыль при продаже.

Если дивиденды реинвестируются и ожидается быстрое восстановление цены, покупка перед отсечкой более оправдана.

Комиссии и торговые налоги

Для тайваньского рынка, например, расчет комиссии при покупке/продаже акций следующий:

Цена акции × 0.1425% × коэффициент скидки брокера (обычно 50-60%)

Налог на сделку зависит от типа ценной бумаги:

• Обычные акции: 0.3%
• ETF: 0.1%

Расчет налога = цена акции × соответствующая ставка

Эти издержки кажутся небольшими, но при частых сделках они могут существенно снизить прибыль.

Основные моменты инвестиционного решения

Поведение дивидендных акций в день отсечки зависит от суммы дивидендов, рыночных настроений, финансовых результатов и других факторов. Стоит ли покупать после отсечки — зависит от вашего понимания фундаментальных показателей компании и инвестиционного горизонта.

Краткосрочным инвесторам важно оценить степень коррекции цены и вероятность её восстановления. Для долгосрочных инвесторов снижение цены после отсечки зачастую — это возможность купить качественные активы по более низкой цене.

Учитывайте налоговые издержки, торговые расходы и личную толерантность к рискам, чтобы принимать обоснованные инвестиционные решения.