Резкое падение иены привлекло внимание! Почему рынок так спокойно отреагировал на повышение ставки Банка Японии?

Банк Японии объявил о повышении процентной ставки на 25 базисных пунктов 19 декабря, повысив ставки с 0,5% до 0,75%, что стало самым высоким уровнем с 1995 года. Однако реакция рынка оказалась не такой резкой, как ожидалось — вместо этого курс USD/JPY вырос, что свидетельствует о том, что инвесторы всё ещё сомневаются в следующем направлении политики.

Позиция центрального банка недостаточно жёсткая, и рынок в затруднительном положении

Суть проблемы в том, что позиция президента Уэды слишком осторожна. Хотя Банк Японии в заявлении заявил, что продолжит повышать процентные ставки, если экономические и ценовые прогнозы соответствуют ожиданиям, на пресс-конференции Кадзуо Уэда уклонился от конкретного обязательства по срокам повышения ставок. Он признал, что сложно заранее определить нейтральный уровень процентной ставки, но планирует скорректировать существующую оценку в диапазоне 1,0%~2,5%, если это возможно.

Стратег ANZ Феликс Райан проанализировал, что хотя центральный банк начал цикл повышения ставки, иена не смогла воспользоваться этой тенденцией. «Рынок не имеет чётких указаний по темпам и масштабу повышения процентных ставок, а поддержка иены ограничена.» Он также предположил, что даже если Банк Японии продолжит повышать процентные ставки в 2026 году, разница процентных ставок всё равно будет неблагоприятной для иены, и к концу года доллар ожидается примерно на уровне 153 по отношению к иене.

Институциональные взгляды различаются, и время повышения процентных ставок имеет решающее значение

Текущий рынок ночных индексных свопов (OIS) показывает, что трейдеры ожидают, что Банк Японии поднимет процентные ставки до 1,00% до третьего квартала 2026 года. Этот ожидаемый график отражает консервативную позицию рынка — такой длительный цикл повышения процентной ставки трудно обеспечить сильную поддержку иене.

Масахико Лу, стратег из State Street Investment Management, считает, что поддержание Федеральной резервной системой мягкой политики и рост коэффициента хеджирования валютной валюты у японских инвесторов достаточно для стабилизации курса USD/JPY в диапазоне 135~140. Другими словами, если центральный банк заранее не сигнализирует о повышении процентной ставки, йену будет сложно существенно вырастить.

Nomura Securities ещё более прямолинейна: только когда Банк Японии намекает, что следующее повышение процентной ставки может произойти раньше графика (например, перенести её на апрель 2026 года), рынок воспримет это как агрессивное, что вызовет волну покупок иены. Без значительного пересмотра оценки нейтральной ставки управляющим центральным банками будет сложно убедить рынок в том, что терминальные ставки поднимутся до более высоких уровней.

Настоящие мысли инвесторов

Сдержанная реакция рынка на повышение процентных ставок по сути отражает реальность: масштаб и темпы повышения ставок важнее самой политики. Давление на обесценивание японской валюты остаётся сильным, и относительная привлекательность доллара США не угасла. Чтобы действительно изменить ситуацию, Банку Японии, возможно, придётся проявить более жёсткую позицию — не только заранее определить сроки повышения процентных ставок, но и дать рынку уверенность в конечной целевой ставке.