Причины резкого падения японской иены: повышение ставок центральным банком вызвало распродажи, скрытая угроза арбитражных сделок на сумму 500 миллиардов долларов

Рынок после повышения ставок: почему иена продолжает падать

На прошлой неделе Банк Японии объявил о повышении ключевой ставки до 0.75%, что стало рекордом с 1995 года, и должно было вызвать укрепление иены. Но реакция рынка оказалась противоположной — USD/JPY пробил уровень 157.4, а иена продолжает девальвировать по отношению к доллару. За этим кажущимся противоречием скрывается самая опасная структурная угроза глобальной финансовой системы.

Логика на Уолл-стрит очень проста: рынок не верит в радикальное повышение ставок Банком Японии. На пресс-конференции Уэда ином отказался давать обещания о будущем пути повышения ставок, что было воспринято рынком как сигнал о том, что следующего повышения ждать долго. Пока иена не быстро укрепляется, арбитражники не будут предпринимать активных действий.

Мина на 500 миллиардов долларов: почему арбитражные позиции все еще увеличиваются

Это и есть основная причина резкого падения иены. По оценкам Morgan Stanley, в мире остаются незакрытыми арбитражные сделки с иеной на сумму около 500 миллиардов долларов. Эти средства занимают дешевые иены и переводят их в американские технологические акции, развивающиеся рынки и криптовалюты в поисках высокой доходности.

Даже при повышении ставки по иене до 0.75%, разница с американской ставкой в 4.5%+ остается привлекательной. Психологическая игра рынка сводится к вопросу: достаточно ли быстро Центробанк повышает ставки? Стоит ли закрывать позиции из-за роста издержек? Пока волатильность VIX остается низкой, арбитражники готовы терпеть дополнительные издержки в 0.25%.

Эта ментальность постепенно разрушается. По мере роста стоимости заимствований, изящная математическая модель арбитража становится уязвимой. Но настоящая опасность в том, что при внезапном развороте рынка поток закрытия позиций на 500 миллиардов долларов может спровоцировать глобальный кризис ликвидности, подобно домино.

Предупреждающие сигналы в криптовалютах и рынке облигаций

Биткойн уже стал индикатором сжатия ликвидности. После подтверждения повышения ставок BTC быстро откатился с высоких уровней. Согласно анализу CryptoQuant, после трех предыдущих повышений ставки Банком Японии биткойн переживал коррекции в диапазоне 20%–30%. Сейчас BTC колеблется около 94,230 долларов, и если он пробьет важный уровень поддержки в 85,000 долларов, это будет сигналом о выводе ликвидности институциональными инвесторами из рисковых активов.

Более тревожным является рынок американских облигаций. После повышения ставок японские институциональные инвесторы (одни из крупнейших держателей американских облигаций) начали переоценивать выгоды возврата в Японию. Доходность 10-летних облигаций США выросла до 4.14%, что создало эффект «крутизны медвежьего рынка» — рост долгосрочных ставок не связан с перегревом экономики, а обусловлен началом выхода крупных покупателей. Это напрямую увеличит стоимость заимствований для американских компаний и создаст скрытое давление на оценки американского рынка акций к 2026 году.

Итог 2026 года: борьба центробанков решит все

К 2026 году глобальный рынок будет управляться борьбой между «скоростью снижения ставок ФРС» и «скоростью повышения ставок Банком Японии».

Оптимистичный сценарий: ФРС медленно снижает ставки до 3.5%, а Банк Японии остается на месте. Разница в доходности сохраняет привлекательность, арбитражные сделки с иеной продолжают процветать, а американский и японский рынки акций выигрывают, USD/JPY стабилизируется выше 150.

Рискованный сценарий: инфляция в США вновь разгоняется, и ФРС вынуждена остановить снижение ставок, а в Японии инфляция выходит из-под контроля, что заставляет ЦБ резко повышать ставки. Разница в доходности быстро сокращается, и поток на 500 миллиардов долларов арбитражных позиций начинает массово уходить, иена взлетает до 130, а глобальные рисковые активы рушатся.

На данный момент рынок полностью закладывает сценарий без изменений в политике ЦБ, но Goldman Sachs предупреждает, что если иена опустится ниже психологической отметки 160, японское правительство может быть вынуждено вмешаться на валютном рынке. После вмешательства искусственные колебания вызовут первую волну масштабного дезгруппирования.

Три ключевых индикатора для мониторинга

Порог в 160 USD/JPY: это красная линия для японского правительства. Если курс достигнет этого уровня, риски валютных колебаний резко возрастут, и безрассудное короткое покрытие иены может привести к политическому риску.

Поддержка в 85,000 долларов по биткойну: криптовалюта — индикатор глобальной ликвидности. Если цена пробьет этот уровень, это означает, что цикл дезгруппирования начался, и режим избегания рисков полностью активируется.

Динамика реальной доходности по американским облигациям: Morgan Stanley отмечает, что рост стоимости заимствований будет стимулировать отток капитала из высокооцененных технологических акций в защитные сектора. Чем быстрее происходит перераспределение капитала, тем сильнее снижается доверие к политике ФРС.

Что это значит для инвесторов в Тайване

Новая тайваньская долларовая валюта столкнется одновременно с двумя волнами — укреплением доллара и закрытием арбитражных позиций по иене, что может привести к рекордной волатильности за последние годы. Компании с большим долгом в иенах или доходами в США должны заранее подготовиться к валютным рискам.

Если глобальная ликвидность сократится, высокооцененные технологические акции Тайваня, особенно те, что сильно зависят от внешнего финансирования, окажутся под давлением. В такой ситуации защитными активами станут дивидендные акции, коммунальные компании и краткосрочные ETF по долларовым облигациям.