Обязательное к изучению для инвестиций в акции: как определить завышена или занижена цена акции по коэффициенту цена-прибыль (PE)

В инвестициях в акции, отношение цена-прибыль (P/E) является ключевым показателем оценки разумности стоимости компании. Независимо от того, профессиональный ли инвестор или новичок, только начинающий свой путь на рынке, необходимо понять это понятие. Итак, что такое отношение цена-прибыль, как его рассчитывать, когда оно считается дешевым, а когда дорогим? В этой статье вы получите полное объяснение.

Название и определение отношения цена-прибыль на английском языке

Полное английское название отношения цена-прибыль — Price-to-Earning Ratio, сокращенно PE или PER, по-китайски также называется 市盈率. Его основное значение: сколько лет прибыли потребуется, чтобы окупить вложения. Другими словами, этот показатель наглядно отражает уровень оценки текущей цены акции относительно прибыльности компании.

Например, если у компании отношение цена-прибыль равно 13, это означает, что покупая эту акцию сейчас, потребуется 13 лет, чтобы окупить вложения за счет прибыли компании. Обратное понимание: компания должна за 13 лет заработать сумму, равную текущей рыночной капитализации.

Простое правило оценки отношения цена-прибыль: чем ниже P/E, тем обычно дешевле акция; чем выше — тем рынок готов платить за ожидаемый рост компании.

Два метода расчета отношения цена-прибыль

Существует два стандартных способа вычисления:

Метод 1: Цена акции ÷ Прибыль на акцию (EPS)
Это наиболее распространенный способ. Например, если текущая цена акции составляет 520 юаней, а прибыль на акцию за прошлый год — 39.2 юаня, то P/E = 520 ÷ 39.2 = 13.3.

Метод 2: Общая рыночная капитализация компании ÷ Чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам
Этот метод дает тот же результат, только по другой формуле.

Большинство инвесторов используют первый метод, так как он проще и нагляднее.

Три классификации и способы расчета отношения цена-прибыль

В зависимости от временного диапазона используемых данных, отношение цена-прибыль делится на историческое и прогнозное.

Статический P/E (историческая версия отношения цена-прибыль)

Формула: P/E = Цена акции ÷ Прибыль за год

Здесь прибыль за год — это данные за последний полный отчетный период, обычно публикуемые при выпуске годового отчета. Поскольку данные за год остаются неизменными до следующего отчета, колебания P/E полностью обусловлены изменениями цены акции, отсюда и название «статический».

Например, прибыль на акцию за 2022 год: Q1 + Q2 + Q3 + Q4 = 7.82 + 9.14 + 10.83 + 11.41 = 39.2 юаня.

Скользящий P/E (динамическая версия, также называемый TTM)

Формула: P/E(TTM) = Цена акции ÷ Общая прибыль за последние 4 квартала

TTM — это сокращение от “Trailing Twelve Months” — последние 12 месяцев. Поскольку компании публикуют квартальные отчеты, расчет ведется по последним четырем кварталам.

Преимущество этого метода — быстрая актуализация, он своевременно отражает текущие бизнес-результаты, преодолевая задержки статического P/E.

Например, если текущая цена — 520 юаней, а прибыль за последние четыре квартала: Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) + Q1 (5) = 36.38 юаней, то P/E(TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Динамический P/E (прогнозное отношение цена-прибыль)

Формула: P/E = Цена акции ÷ Прогнозируемая прибыль на акцию за год

Этот показатель основан на прогнозах аналитиков или исследовательских организаций о будущей прибыли компании. Например, если аналитики ожидают, что прибыль на акцию за 2023 год составит 35 юаней, а текущая цена — 520 юаней, то динамический P/E = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Внимание: из-за значительных различий в прогнозах разных аналитических агентств и возможных переоценок или недооценок, практическая ценность динамического P/E невысока, он может вводить в заблуждение при принятии инвестиционных решений.

Когда отношение цена-прибыль считается разумным

Определить, насколько P/E компании оправдано, можно по двум основным критериям:

Сравнение с отраслевыми аналогами

Различные отрасли имеют разные бизнес-модели, и уровень P/E значительно варьируется. Например, автомобильная промышленность может иметь P/E около 98, а судоходство — всего 1.8. Их сравнивать напрямую нельзя.

Поэтому можно сравнивать только компании внутри одной отрасли, желательно с похожим профилем бизнеса. Например, сравнить производителя чипов с другими производителями чипов.

Вертикальный анализ по историческим данным компании

Сравнение текущего P/E с историческими значениями за несколько лет помогает понять, находится ли акция в состоянии переоценки, разумной оценки или недооценки.

Если P/E компании находится в верхней части пятилетнего диапазона, это говорит о том, что цена находится между пиковым пузырем и низкой точкой спада, что обычно свидетельствует о нормальном этапе роста и восстановления.

График отношения цена-прибыль: визуальный способ оценки стоимости акции

График отношения цена-прибыль — это инструмент визуализации, позволяющий инвестору наглядно определить, переоценена ли акция или недооценена.

Принцип очень прост: цена = прибыль на акцию × P/E

На графике обычно отображается 5–6 линий, соответствующих историческим максимумам, минимумам и средним уровням P/E. Текущая цена показывает, в каком диапазоне находится оценка:

• В верхней зоне → акция переоценена
• В средней зоне → оценка разумная
• В нижней зоне → акция недооценена, возможна покупка

Три основных ограничения отношения цена-прибыль

Несмотря на популярность, P/E — не идеальный показатель:

1. Игнорирует уровень долговой нагрузки компании

P/E учитывает только стоимость собственного капитала, не включающего долг. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: у одной много активов, у другой — высокий долг. В периоды экономических колебаний или при изменении ставок риск у компаний с высоким долгом значительно выше.

2. Трудно определить, когда P/E высокое или низкое

Высокий P/E может быть вызван разными причинами: временными трудностями, хорошими перспективами, рыночной переоценкой или просто коррекцией после сильного роста. В таких случаях нельзя однозначно судить о переоценке или недооценке, основываясь только на историческом опыте.

3. Не подходит для оценки компаний без прибыли

Для стартапов и биотехнологических компаний, еще не достигших прибыли, расчет P/E невозможен. В таких случаях используют другие показатели оценки, например, соотношение цена-книга (PB) или цена-выручка (PS).

Чем отличается P/E от других показателей оценки

Практические рекомендации

Освоив отношение цена-прибыль и его английское название PE, инвесторы могут гибко применять его при выборе акций:

1. Быстрый отбор — с помощью P/E предварительно определить, находится ли цена в разумных пределах.
2. Глубокий анализ — сочетать с PB, PS и другими метриками для комплексной оценки.
3. Динамический мониторинг — регулярно отслеживать скользящий P/E, чтобы своевременно замечать улучшения или ухудшения в бизнесе.

Помните, P/E — лишь инструмент для ориентира, а не окончательное решение. На цену акции влияют множество факторов: низкий P/E не гарантирует рост, а высокий — падение. Рациональный подход и долгосрочное мышление — залог успешных инвестиций.