Руководство по инвестициям на европейских биржах: Где находится потенциал?

Европейский фондовый рынок: Децентрализованная сеть возможностей

Когда мы говорим о европейских биржах, мы имеем в виду не одну организацию, а взаимосвязанную сеть торговых площадок, работающих по своим правилам. Основные центры торговли включают Лондонскую фондовую биржу, Euronext, Франкфурт и SIX в Швейцарии. Эта децентрализованная система, хотя и сложная для отслеживания розничными инвесторами, предлагает естественную диверсификацию, которой немногие рынки могут похвастаться.

Совместная деятельность на этих площадках позволяет покупать и продавать акции транснациональных компаний, котирующихся на различных рынках капитала, особенно в Европейском союзе. Отличительная особенность именно эта: это не единый рынок, а сеть, отражающая экономическую динамику множества стран и секторов.

Что сейчас движет европейскими рынками акций?

Направление цен на европейских биржах определяется макроэкономическими факторами. Во-первых, траектория экономического роста в еврозоне остается неопределенной. Монетарная политика Европейского центрального банка, национальные политические циклы и экспозиция на глобальные рынки — особенно с Китаем — постоянно оказывают давление на оценки.

Три ключевые динамики, определяющие текущую ситуацию

Дефляция в процессе, но с осторожностью

Высокие процентные ставки стабильно снижают уровень инфляции в Западной Европе. Однако, по данным Deutsche Bank, хотя инфляционное давление снизилось, ставки остаются достаточно высокими, чтобы центральные банки сохраняли ограничительную политику дольше. Эта устойчивость высоких ставок благоприятна для финансового сектора, но негативно влияет на компании с высоким ростом, особенно в технологическом секторе.

Замедление экономики, заметное по показателям активности

Индексы PMI (Индекс деловых условий) в производстве и услугах в еврозоне и Великобритании остаются ниже 50, что явно свидетельствует о сокращении. Эта слабость обусловлена сложностью постковидного периода и геополитической нестабильностью, вызванной вторжением в Украину. Основной вопрос — переживёт ли Европа «мягкую посадку» или столкнется с более глубокой рецессией.

Устойчивый рынок труда, поддерживающий потребление

Несмотря на давление высоких ставок, уровень безработицы в еврозоне достиг 6,4% летом — исторического минимума. Одновременно зарплаты растут на 4,6% в год, опережая инфляцию в евро. Эта динамика, более выраженная в Европе, чем в США, благодаря сильному профсоюзному движению, должна обеспечить определенную устойчивость потребительских расходов.

Ключевые индексы для мониторинга европейских бирж

Для инвесторов, желающих торговать без стресса по поводу отслеживания сотен отдельных компаний, фондовые индексы — важнейшие инструменты. Каждый из них отражает совокупную динамику ведущих акций, обычно взвешенных по рыночной капитализации.

DAX 40: Пульс немецкой экономики

Этот индекс — ориентир фондового рынка Франкфурта, объединяющий 40 крупнейших и наиболее ликвидных компаний Германии. В его состав входят такие компании, как Adidas, Siemens, Volkswagen, Deutsche Bank и Mercedes Benz. DAX 40 широко отслеживается, поскольку Германия — самая мощная экономика Европы. В 2023 году его доходность составила 6,82%, он занял второе место среди основных европейских индексов.

FTSE 100: Британский индекс под давлением

С 100 компаниями с наибольшей капитализацией на Лондонской фондовой бирже, он охватывает примерно 80% всей рыночной стоимости LSE. В его состав входят такие компании, как AstraZeneca, Unilever, Vodafone, BP и Rio Tinto. Однако в 2023 году он показал худший результат — падение на -1,27%, что отражает экономические трудности Великобритании и её экспозицию к валютным колебаниям.

Euro Stoxx 50: Паневропейская диверсификация

Разработанный STOXX (дочерней компанией Deutsche Börse Group), этот индекс включает 50 крупнейших компаний еврозоны, охватывая 11 стран и различные сектора: банки, энергетика, технологии и потребление. В его состав входят Airbus, LVMH, TotalEnergies, ASML и Santander. В 2023 году он показал доходность 6,45%, выступая в качестве индикатора экономического здоровья зоны евро.

IBEX 35: Лучшие показатели в Европе

Базовый индекс Испании отражает 35 наиболее ликвидных компаний Индекса общего рынка Мадридской биржи (BME). В его состав входят такие компании, как BBVA, Inditex, ArcelorMittal, Iberdrola и Repsol, — доходность за 2023 год составила 9,72%, практически совпадая с американским S&P 500 (9,82%) и лидируя среди основных европейских индексов.

CAC 40: Французский показатель

Состоит из 40 акций с наибольшей капитализацией среди 100 крупнейших компаний Euronext Париж, включает такие компании, как Alstom, BNP Paribas, L’Oreal, Renault и Stellantis. В 2023 году его доходность составила 5,29%, умеренная, но положительная, функционируя как индекс свободного обращения с капитализационным взвешиванием.

Тихие преобразования европейских рынков акций

Европа оставалась несправедливо в тени, пока американский рынок захватывал внимание всего мира. Однако детальный анализ Lazard Asset Management выявляет глубокие структурные изменения в составе европейских бирж.

Секторное перераспределение: рост новых областей

Между 2010 и 2023 годами структура секторов европейских рынков претерпела значительные изменения. Доля промышленного сектора выросла с 11,3% до 15,0%. Здравоохранение увеличилось с 9,7% до 16,1%. Необходимое потребление выросло с 8,9% до 11,3%. Но самое заметное — рост технологий информации: с 2,9% до 6,7%.

Эти изменения произошли за счет традиционных секторов: финансовый упал с 21,1% до 17,5%, материалы — с 11,0% до 6,9%, энергетика — с 10,9% до 6,0%, услуги связи — с 6,5% до 3,1%. Хотя эти изменения не происходят за одну ночь, они демонстрируют четкую и целенаправленную перестройку.

Почему Европа более сбалансирована, чем США

Сравнение европейских бирж и американского рынка показывает неприятную для тех, кто отвергает старый континент, правду: его секторная структура значительно более диверсифицирована.

В США сектор технологий занимает почти 30% рыночной капитализации. В Европе, хотя с 2010 года он растет, достигает всего 6,7%. Это означает, что любой секторальный кризис будет гораздо сильнее влиять на Уолл-стрит, чем на европейские площадки. Для инвестора, ищущего стабильную доходность, такая диверсификация — идеальна: ни один сектор не доминирует чрезмерно, что позволяет получать более стабильные доходы через индексы.

Европейские компании радикально глобализировались

Ключевое изменение, о котором мало кто говорит: источники доходов компаний, котирующихся на европейских биржах, массово сместились за пределы континента. В 2012 году 61% доходов приходилось на европейскую территорию. К 2023 году эта доля снизилась до 42%. Остальные 58% поступают из других континентов.

Самые значимые рынки — Северная Америка (26%) и развивающиеся рынки, включая Латинскую Америку и Африку (25%). Это превращает европейские компании в глобальных игроков с экспозицией на международные динамики, а не в локальные бизнесы.

Привлекательные оценки после коррекции

Примерно 7 из 10 основных секторов, составляющих европейские биржи, по состоянию на сентябрь 2023 года имели коэффициенты P/E (Цена/Прибыль на акцию) ниже своего десятилетнего среднего. Это означает, что услуги связи, потребительские товары, базовые товары, энергетика, финансы, материалы и базовые услуги торгуются по относительно заниженным ценам.

Это снижение стоимости отражает текущий замедляющийся европейский экономический цикл и может измениться, когда регион завершит цикл корректировки ставок, особенно при мягкой посадке экономики.

Последние показатели и перспективы европейских бирж

2023 год показал рост после предыдущих геополитических и экономических потрясений:

• IBEX 35: 9,72% (лучшее европейское исполнение, практически совпадает с S&P 500)
• DAX 40: 6,82% (второе место)
• Euro Stoxx 50: 6,45% (третье место)
• CAC 40: 5,29% (четвертое место)
• FTSE 100: -1,27% (отстаёт из-за слабости Великобритании)

Однако с конца июля все индексы демонстрируют нисходящую тенденцию, усугубляющуюся в октябре на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Геополитические риски для Европы существенны: война в Украине продолжается, нестабильность на Ближнем Востоке угрожает нефтяным рынкам, а экономическая позиция остается хрупкой.

Стоит ли сейчас инвестировать в европейские биржи?

Ответ зависит от вашего профиля риска, но данные указывают на реальные возможности:

1. Инфляция снижается, но остается: Процентные ставки, вероятно, останутся высокими до середины или конца 2024 года, однако давление на инфляцию продолжается. Это в конечном итоге повысит оценки роста.

2. Высокая диверсификация: В отличие от США, ни один сектор не доминирует чрезмерно. Это обеспечивает защиту от секторальных шоков.

3. Глобальные компании с низкими локальными ценами: Европейские компании, котирующиеся на европейских биржах, приносят более 50% доходов за пределами континента, но их оценки не отражают этого глобального охвата.

4. Устойчивый рынок труда: Занятость остается сильной, а зарплаты превышают инфляцию, что должно поддерживать частное потребление даже при замедлении экономики.

Как отмечает Lazard Asset Management: скидка на оценки Европы по сравнению с глобальными рынками, особенно с США, должна сокращаться, а не увеличиваться. Инвесторы, отвергшие европейские биржи из-за устаревших представлений, могут упускать регион в стадии трансформации с привлекательными оценками и более надежными фундаментами, чем это кажется по заголовкам.

Следующая фаза глобального экономического цикла может принести приятные сюрпризы тем, кто распознает скрытый потенциал европейских рынков акций.