## Расчет реальной доходности ваших облигаций: за пределами купона, который вы видите

Когда вы оцениваете, куда вложить свои деньги в фиксированный доход, рекламируемый купон — это только половина истории. Настоящая доходность зависит от другого фактора, который большинство игнорирует: цены, по которой вы покупаете облигацию. Здесь на помощь приходит **формула ВНД** — или Внутренняя норма доходности — метрика, которая показывает вам, какой действительно доход вы получите.

### Почему ВНД отличается от обещанного купона?

Представьте две облигации: одна платит купон 8%, но покупаете ее по завышенной цене (107 €), другая платит 5%, но покупаете ее по низкой цене (94 €). Какую выберете только по виду купона? Большинство выберет первую. Но с помощью **формулы ВНД** вы обнаружите, что вторая имеет большую реальную доходность.

Это происходит потому, что ВНД учитывает одновременно два источника дохода:

**Периодические купоны.** Это выплаты, которые вы получаете ежегодно, раз в полгода или квартально. Они могут быть фиксированными, переменными или даже отсутствовать (в облигациях нулевого купона).

**Прибыль или убыток при погашении.** Когда облигация погашается, вам всегда возвращают номинал (100 €). Если вы купили ее за 94 €, вы заработаете 6 €. Если за 107 €, потеряете 7 €. Эта разница, амортизируемая за годы владения активом, значительно влияет на вашу реальную доходность.

### Как работает обычная облигация на практике

Типичная облигация имеет определенный срок. Вы заплатили за нее сегодня, будете получать купоны периодически до погашения, а в этот момент вернете свой номинал плюс последний купон. В течение срока жизни цена на вторичном рынке колеблется из-за изменений процентных ставок и кредитного качества эмитента.

Если покупаете на вторичном рынке, есть три способа приобретения:

**По номиналу:** платите ровно номинальную стоимость (1.000 € — покупаете облигацию номиналом 1.000 €).

**Ниже номинала:** платите меньше номинала (975 € за облигацию номиналом 1.000 €), что увеличивает вашу доходность.

**Выше номинала:** платите больше номинала (1.086 € за облигацию номиналом 1.000 €), что снижает вашу реальную доходность.

### Применение формулы ВНД: практический пример

Допустим, вы нашли облигацию с ценой (94,5 €), купоном 6% годовых и сроком до погашения 4 года. Ее **формула ВНД** будет:

*ВНД = (Дисконтированные денежные потоки = Цена покупки)*

Решая это уравнение, получаете: **ВНД = 7,62%**

Обратите внимание, что ВНД (7,62%) превышает купон ###6%( благодаря выгодной цене покупки ниже номинала.

Теперь та же облигация, но с ценой )107,5 €(:

*Применяя ту же формулу ВНД:*

Результат: **ВНД = 3,93%**

Здесь завышенная цена сжимает доходность. То, что казалось 6% годовых, реально превращается в всего 3,93%, учитывая убыток при погашении.

) ВНД против TIN против TAE: не путайте термины

Важно различать эти метрики, потому что каждая рассказывает о чем-то своем:

**ВНД (Внутренняя норма доходности).** Измеряет реальную доходность облигации с учетом купонов и изменений цены. Это наиболее точная метрика для сравнения облигаций на вторичном рынке.

**TIN ###Типовая номинальная ставка###.** Просто оговоренная ставка без учета дополнительных затрат. Самая чистая цифра по процентной ставке, но неполная для принятия решений.

**TAE ###Эквивалентная годовая ставка.** Добавляет к TIN скрытые расходы, такие как комиссии, страховки и другие издержки. Это то, что регуляторы, например, Банк Испании, рекомендуют использовать для сравнения предложений по финансированию.

**Технический интерес.** Используется в страховании, включает расходы, такие как страхование жизни, встроенное в продукт.

Какие факторы влияют на вашу ВНД

Даже не делая точных математических расчетов, полезно интуитивно понимать, как движется ВНД:

**Больше купон = выше ВНД.** Более щедрый купон увеличивает ваш общий доход.

**Меньше купон = ниже ВНД.** Меньшие периодические выплаты сжимают доходность.

**Покупка ниже номинала = повышенная ВНД.** Эта начальная скидка добавляет доход.

**Покупка выше номинала = пониженная ВНД.** Эта переплата уменьшает вашу чистую прибыль.

**Особые характеристики.** Конвертируемые облигации меняются в зависимости от цены базовой акции. Облигации, привязанные к инфляции, адаптируются по мере изменения этого экономического показателя.

Почему ВНД — ваш решающий инструмент в фиксированном доходе

**Формула ВНД** позволяет сравнивать целевые инвестиции. Если у вас есть облигация A с ВНД 3,67% и облигация B с ВНД 4,22%, вы мгновенно знаете, какая лучше, независимо от рекламируемого купона.

Это особенно полезно, когда купоны вводят в заблуждение. Облигация с рекламируемым купоном 8% может иметь разочаровывающую ВНД 3,67%, если покупаете ее дорого. Другой с купоном 5% может удивить ВНД 4,22%, если он хорошо оценен.

Последнее предупреждение: ВНД — не все

Хотя ВНД — ваш лучший показатель доходности, никогда не игнорируйте кредитное качество эмитента. Во время греческого кризиса греческие государственные облигации достигали ВНД выше 19%. Это было не возможностью, а ловушкой: страна находилась на грани дефолта.

Только вмешательство Европейского центрального банка предотвратило дефолт Греции и аннулирование этих облигаций. Астрономическая ВНД часто указывает на непропорциональный риск, а не на выгоду.

Поэтому: ориентируйтесь на ВНД, но всегда проверяйте платежеспособность и политическую стабильность эмитента. Формула ВНД — ваш компас, но анализ риска — ваша карта.