Почему стерлинг сталкивается с давлением, несмотря на продолжающиеся вопросы: сможет ли фунт удержаться против доллара?

Стеллинг в среду резко снизился по отношению к доллару США, что говорит о сложной ситуации — данные по инфляции и обеспокоенность рынков по поводу рынка труда формируют ожидания относительно валюты гораздо сильнее, чем простые истории о силе.

Немедленный драйвер: более мягкая инфляция в Великобритании меняет ожидания по снижению ставок

Фунт стерлингов упал более чем на 0,5%, приблизившись к уровню 1.3340 по отношению к доллару США после публикации индекса потребительских цен Великобритании за ноябрь, который показал замедление инфляции до 3,2% — значительно ниже прогнозируемых 3,5% и октябрьских 3,6%. Базовая инфляция также удивила в сторону снижения, составив 3,2% против ожидаемых 3,4%.

Это второй подряд месяц снижения ценового давления, что может свидетельствовать о том, что инфляционный цикл наконец начинает разворачиваться в сторону достижения целевого уровня Банка Англии в 2%. Инфляция в секторе услуг, за которой внимательно следят политики Банка, замедлилась до 4,4% с 4,5% в предыдущем периоде. Такие данные обычно укрепляют валюту за счет поддержки более высоких ставок, однако стерлинг ослабел — это противоинтуитивный ход, отражающий ожидания рынка о скором снижении ставки Банком Англии уже в четверг.

Ослабление рынка труда склоняет к политике смягчения

Настоящая причина снижения стерлинга — не сами данные по инфляции, а то, что они позволяют: более мягкая монетарная политика. В октябре показатели занятости в Великобритании показали рост уровня безработицы до 5,1% — самого высокого за почти пять лет. В сочетании с ослаблением ценового давления это создало убедительный аргумент в пользу снижения ставок.

Когда рынки ожидают смягчения политики — противоположное повышению ставок, которое обычно поддерживает валюту — инвесторы уходят из этой валюты. Эта динамика объясняет, почему стерлинг ослабел, несмотря на тенденцию инфляции к целевому уровню. Фунт сталкивается с парадоксом: хорошие новости по ценам — плохие новости для силы валюты, поскольку они открывают путь к снижению стоимости заимствований.

Неожиданная устойчивость доллара США

Тем временем индекс доллара США вырос на 0,4%, приближаясь к уровню 98,60, резко восстановившись после 10-недельных минимумов во вторник. Этот рост произошел несмотря на данные по занятости в США за октябрь и ноябрь, которые показали всего 64 000 добавленных рабочих мест в ноябре после потери 105 000 в октябре. Уровень безработицы вырос до 4,6% — с уровня, не виденного с сентября 2021 года.

Логично было бы ожидать, что такие слабые условия на рынке труда окажут давление на доллар. Однако рынки выглядят скептически относительно того, достаточно ли инфляция в США остыла, чтобы оправдать снижение ставок Федеральной резервной системой. Инструмент CME FedWatch в настоящее время закладывает стабильные ставки в диапазоне 3,50%-3,75% до января, несмотря на рост безработицы. Это отражает заявления ФРС о рисках преждевременного снижения ставок при сохранении инфляции выше целевого уровня.

Кроме того, участники рынка в основном отвергли недавнее ослабление рынка труда как искаженную временными факторами — длительным закрытием правительства США, которое произошло в отчетный период, — фактором, маловероятным для формирования постоянных изменений политики.

Техническая картина: куда движется GBP/USD?

GBP/USD сохраняет восходящий настрой, несмотря на снижение в среду, цена удерживается выше 20-дневной экспоненциальной скользящей средней на уровне 1.3305. Однако индекс относительной силы за 14 дней опустился до 56 после неудачи превысить зону перекупленности, что говорит о замедлении импульса.

Непосредственный уровень сопротивления — это 50% коррекция по Фибоначчи (1.3399), а возможная поддержка — на уровне 38,2% (1.3307). Закрытие ниже этого уровня может ускорить снижение к отметке 1.3200. В то же время, устойчивый пробой уровня 1.3456, достигнутого во вторник, откроет путь к психологической отметке 1.3500.

Общий вопрос: расхождение ставок и сила валюты

Почему фунт сталкивается с трудностями против доллара, несмотря на то, что он является одной из основных резервных валют? Ответ кроется в относительных траекториях монетарной политики. Банк Англии, похоже, готов снизить ставки уже на этой неделе, в то время как Федеральная резервная система сохраняет позицию «поддержки и оценки». Это расхождение в ставках — или перспектива его расширения — влияет на решения о капиталовложениях.

Предстоящий релиз индекса потребительских цен за ноябрь (запланирован на четверг) — важный тест. Если инфляция в США покажет неожиданную стойкость, это усилит осторожность ФРС и расширит разрыв в ставках в пользу Америки, оказывая дополнительное давление на стерлинг. Если инфляция продолжит охлаждаться, ситуация изменится, и риск аппетит к риску может возрасти, уравновешивая валютный рынок.

Роль стерлинга на глобальных рынках

Фунт стерлингов занимает четвертое место среди самых торгуемых валют мира, составляя около 12% всех операций на рынке Форекс (примерно $630 миллиардов ежедневно). Его основные пары — GBP/USD (“Кабель”), GBP/JPY (“Дракон”) и EUR/GBP — отражают его важность в трансграничной торговле и инвестиционных потоках.

Политика Банка Англии остается основным драйвером стоимости стерлинга. Когда Банк повышает ставки для борьбы с инфляцией, стерлинг обычно укрепляется, поскольку более высокие доходности привлекают глобальный капитал. Обратное происходит при циклах снижения ставок — как в этом случае, начинающемся на этой неделе — что обычно ослабляет валюту. Экономическое здоровье тоже важно: сильный рост ВВП, устойчивое занятость и положительный торговый баланс поддерживают стерлинг, тогда как слабость в этих показателях вызывает отток капитала.

Текущая ситуация — классический пример обратной динамики. Замедление инфляции (хорошо для ценовой стабильности) сочетается с ростом безработицы (плохо для роста), что заставляет Банк Англии идти на более мягкую политику. Чтобы стерлинг укрепился по отношению к доллару, эта ситуация должна измениться — либо за счет возобновления инфляционного давления, удерживающего ставки на высоком уровне, либо за счет неожиданной устойчивости занятости. Ни один из сценариев не выглядит немедленным, что говорит о возможных краткосрочных давлениях на стерлинг, несмотря на его статус крупной мировой резервной валюты.