Японская игра "самопереливания крови + низкие процентные ставки", которая продержалась тридцать лет, похоже, подошла к концу.

В 2025 году долг Японии в размере 240% ВВП больше не может сдерживать ситуацию — доходность 10-летних японских государственных облигаций взлетела на 1.83%, что является новым максимумом за 208 лет, а 40-летние облигации пробили отметку 3.7%. Йена рухнула ниже отметки 158 к доллару США, тень тройного краха акций, облигаций и валют уже показалась над поверхностью, цепные реакции на глобальных финансовых рынках начинают срабатывать одна за другой.

Новый премьер-министр вбросил 21.3 триллиона йен на стимулирующий пакет, полностью разрушив эту старую схему цикла. Центральный банк теперь попал в тупик: если повышать процентные ставки, чтобы противодействовать инфляции, долг взорвется; если не повышать, йена продолжит падать, инфляция выйдет из-под контроля, и при текущей ставке 0.5% реальная ставка составляет отрицательные -2.5%, сбережения вкладчиков тают каждый день.

Самое жестокое еще впереди — японские страховые компании начинают безумно избавляться от зарубежных активов и поворачивают в сторону внутренних облигаций. Что это означает? Казначейские облигации США теряют одного из своих крупнейших покупателей. Глобальные стоимости заимствования вынуждены расти, цепные реакции только начинают развиваться. Сценарий, созданный повышением процентных ставок в прошлом году, все еще свеж: индекс Nikkei рухнул на 12.4%, крипто-рынок следовал в русле падения, 230 тысяч человек ликвидировали позиции, на этот раз позиции carry trade затаились на биржах, к 2026 году они могут сосредоточенно взорваться.

Для крипто-сообщества это имеет двойственный характер. С одной стороны, девальвация йены пробудила спрос на безопасные активы, Япония даже рассматривает разрешение банкам торговать биткоинами, цифровые активы стали новым инструментом защиты от инфляции. С другой стороны, если глобальное кредитование начнет сжиматься, высокорычажные крипто-активы будут первыми, кто упадет, и вся рынок будет втянута вместе.

Достаточно смотреть три сигнала: сможет ли 30-летние японские облигации удержаться выше отметки 3.5%, может ли йена отстоять отметку 160, станет ли одновременное происхождение тройного краха акций, облигаций и валют реальностью. Если сработает хотя бы один из них, это может вызвать шторм. Выберет ли Япония "варку лягушки в горячей воде" в виде размывания долга способом инфляции или рискнет на жесткую посадку, столкнувшись с кризисом лицом к лицу? Сможет ли крипто-рынок действительно стать гаванью безопасности или будет втянут в новую волну паники продаж? Это все то, что предстоит увидеть дальше.