Премия по биткоину стратегии исчезает, поскольку mNAV падает до 1x

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Премия по биткоину у Strategy исчезает, поскольку mNAV падает до 1x Оригинальная ссылка: В ноябре рыночная капитализация Strategy (ранее MicroStrategy) опустилась ниже стоимости своих биткоин (BTC) активов.

Сегодня компания признала на своей главной странице, что ее мультипликатор предприятия к чистым активам (mNAV), рассчитанный путем деления стоимости предприятия на его BTC-активы, также снизился до 1x.

Акции MSTR, обычные акции компании, упали до $158.45 в ходе утренней сессии Nasdaq, опустив ее рыночную стоимость ниже $63 миллиарда. (Рыночная стоимость предприятия — это стоимость обыкновенных и привилегированных акций в обращении плюс про forma чистый долг. Она включает рыночную капитализацию и добавляет дополнительную стоимость привилегированных акций и облигаций.)

С учетом стоимости BTC примерно $62 миллиардов и пяти публичных ценных бумаг плюс шести серий корпоративных долгов, быстро колеблющихся в цене, его mNAV колебался в пределах одной сотой десятичной доли от 1.

Даже есть архивные версии главной страницы Strategy за этот месяц, запечатлевшие mNAV 1.02x на Archive.org’s Wayback Machine. Скриншоты за последние 24 часа показывают mNAV, равный 1x.

33 месяца снижения mNAV

Последний раз, когда рыночная стоимость предприятия по метрике mNAV была так низка, был 12 марта 2023 года.

Несмотря на дюжину инвестиционных предложений Strategy, включая дерзкую рекламу основателя Майкла Сейлора о ценностях ценных бумаг Strategy как конкурента высокодоходных банковских счетов, готовность инвесторов платить премию за акции Strategy находится на минимуме за 33 месяца.

Изначальная метрика mNAV просто делила рыночную капитализацию компании на ее BTC. Когда это число опустилось ниже 1x и компания ввела серию сложных привилегированных акций с дивидендной доходностью, Strategy убрала базовый mNAV со своего сайта.

Вместо этого она заменила его на Enterprise Value mNAV, который просто отображается как “mNAV” без уточнений, чтобы повысить визуальное восприятие этого числа.

Эта замена работала некоторое время, пока она тоже не упала до 1x.

Несмотря на то, что это неправильное название, mNAV — самый важный показатель доверия инвесторов к Strategy, которая зарабатывает ничтожную прибыль относительно своей оценки.

Хотя ни одна публичная компания фактически не имеет чистой стоимости активов, которая является контролируемым термином для фондов, так называемый показатель соотношения оценки Strategy к ее BTC-активам все равно является фундаментальным.

Действительно, если инвесторы не готовы платить больше за акции компании, чем просто покупка BTC по спотовой цене, это говорит о том, что руководство не умеет внушать доверие к своим лидерским качествам.

По их рассказам, Strategy должна быть ценна как крупнейший в мире публичный держатель BTC благодаря своим уникальным навыкам финансового использования его через кредитные рынки.

К сожалению, эти навыки, похоже, находятся под сомнением.

Банкоматы не могут увеличивать долю при mNAV, равном 1

Сейлор достиг большей части увеличения BTC на акцию MSTR, что называется приростным разбавлением, за счет продаж через at-the-market (ATM) MSTR.

Эти ATM только увеличивали долю BTC на акцию после корректировки на эффект разбавления ATM, пока mNAV MSTR оставался выше 1x.

Теперь, когда mNAV так близок к 1x, как это было в течение многих лет, эти ATM не могут достигать приростного разбавления, оставляя Сейлора с ограниченными возможностями: больше долгов, выпуск привилегированных акций или привлечение заявок на более высокий mNAV для возобновления своих ATM.