Федеральная резервная система в январе "остановилась на месте", следующий период снижения ставок ожидается в марте

Вероятность того, что ФРС сохранит процентные ставки неизменными в январе, уже достигла 88,4%, что практически исключает возможность дальнейших снижений ставок в краткосрочной перспективе. Однако это не означает окончания цикла смягчения, а скорее переоценку рынком темпов политики в дальнейшем — вероятность кумулятивного снижения ставок на 25 базовых пунктов в марте достигает 40,3%, что значительно превышает 11,6% в январе. За этим стоит отражение реальной траектории экономических данных США и осторожный подход лиц, определяющих политику.

Три причины “выжидательной тактики” в январе

Структурное охлаждение рынка труда

Согласно последней информации, рынок труда США переживает структурное охлаждение: уровень безработицы, показатели увольнений и темпы роста заработной платы ослабевают одновременно. Это изменение означает, что хотя экономика не переживает спада, спрос явно замедляется. ФРС сталкивается с деликатным балансом — избежать политики “чрезмерного ужесточения”, которая может привести к экономическому спаду, и одновременно предотвратить чрезмерное смягчение, которое повысит инфляцию. В условиях такой неопределенности выбор ФРС сохранить ставки неизменными в январе был самым осторожным решением.

Смешанные сигналы экономических данных

ВВП третьего квартала превысил ожидания, что дало ФРС повод нажать на паузу. Протоколы декабрьского заседания ФРС показывают, что некоторые должностные лица с осторожностью относятся к быстрому снижению ставок. Это означает, что, несмотря на ослабление данных по занятости, экономическая стойкость все еще сохраняется и недостаточна для немедленного запуска нового раунда снижения ставок.

Воздействие политической неопределенности

Есть неопределенность в выборе председателя ФРС. Рынок ожидает, что бывший президент Трамп может назначить Кевина Хассета председателем ФРС примерно 9 января, и Хассет широко рассматривается как более голубиный выбор. Эта возможность политических изменений также могла побудить действующее руководство принять выжидательную позицию.

Март становится следующим ключевым временным окном

К márту заседание FOMC рынок переоценил вероятность снижения ставок. Скачок с 11,6% в январе до 40,3% кумулятивного снижения на 25 базовых пунктов в марте — это не просто изменение цифр, а переоценка рынком всего цикла смягчения.

Ключевое значение имеет то, что за этот период будут опубликованы серия важных данных — данные по неаграрной занятости на этой неделе, PMI производства и сферы услуг ISM станут ключевыми точками наблюдения. Если данные по занятости значительно ослабнут, прогнозы на смягчение будут переоценены; если данные окажутся сильными, рынок может продолжить колебаться.

Пути влияния на криптовалютный рынок

Реальная ситуация на рынке в настоящее время: биткойн колеблется на высоких уровнях, данные производных инструментов показывают снижение подразумеваемой волатильности опционов и поддержание определенной премии за пут-опционы, что отражает более защитную, чем активно бычью позицию рынка. Такой осторожный подход является разумным — до тех пор, пока политический курс ФРС не станет ясным, чрезмерный оптимизм или пессимизм неуместны.

Прогнозы на смягчение уже тихо учитываются

Хотя криптовалютный рынок кажется спокойным, логика смягчения на самом деле тихо реализуется. “Впрыск” ФРС в размере 74,6 млрд долларов установил исторический рекорд, цена золота уже поднялась выше отметки 4500 долларов — это капитал, который заранее торгует премией за риск смягчения. Множество аналитиков, включая Arthur Hayes, ожидают, что американское правительство проведет крупномасштабные дефицитные расходы и расширение кредита, а переизданная ликвидность доллара в конечном итоге хлынет в различные активы.

Вопрос в том, когда эта ликвидность поступит в криптовалютный рынок? На текущем этапе капитал все еще выжидает. Но как только появится определенность — будь то явное ослабление данных по занятости или назначение голубиного председателя — поворот ликвидности может произойти быстро.

Ключевые пункты наблюдения

• Данные по неаграрной занятости на этой неделе: в частности, будут ли пересмотрены данные за ноябрь в сторону понижения, это напрямую повлияет на ценообразование рынком рисков рецессии
• Данные ISM PMI: деловая активность в производстве и услугах предоставят справку для перспектив экономики
• Назначение председателя ФРС: подтверждение Хассета сильно сигнализирует о голубиной позиции
• Заседание FOMC в марте: рынок уже учитывает вероятность снижения ставок на этом заседании

Итоговые выводы

Сохранение ФРС неизменных ставок в январе уже определено, но это не конец цикла смягчения, а начало переоценки. Внимание рынка уже сместилось на март, и данные по занятости, выбор политических лидеров и траектория экономики вместе определят темпы последующего снижения ставок. Для криптовалютного рынка текущие высокие колебания — это этап накопления сил — как только будут подтверждены прогнозы на смягчение, поворот ликвидности может произойти быстрее, чем представляется. Ключевой момент — терпеливо ждать появления сигналов определенности.