Биткойн вырос до $94,000: как искажение опционов, перераспределение предложения и низкий кредитный рычаг создали идеальную подготовку к ралли

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Bitcoin прорвался к $94,000, поскольку критическая метрика тихо стала положительной впервые с октября Оригинальная ссылка: ETF на биткоин привлекли $1.2 миллиарда за первые два торговых дня 2026 года, совпав с ростом BTC до $94,000, что составляет 7% за несколько дней. Нарратив сам написал себя: институциональные деньги хлынули, цены последовали за ними.

Однако эта корреляция скрывает более сложный структурный сдвиг, разворачивающийся на рынках опционов, в on-chain потоках и позиционировании деривативов, что говорит о том, что основание для ралли глубже, чем просто спотовый спрос.

Оплата за кривизну

Джеффри Парк, директор по инвестициям в ProCap BTC, отметил, что с 1 января впервые с октября кривизна колл-опционов на биткоин стала положительной. Он выявил сигнал, за которым следят институциональные трейдеры, — более внимательно, чем за показателями активов под управлением: стоимость защиты от роста по сравнению с хеджами на снижение.

Кривизна колл-опционов измеряет разницу между подразумеваемой волатильностью колл-опционов вне денег и аналогичных пут-опционов, обычно выраженную как риск-реверс 25-дельты.

Когда этот спред становится положительным, трейдеры более агрессивно покупают экспозицию на рост, чем страхуются от снижения. Рынок взимает премию за кривизну в одном направлении, что функционирует как живое голосование за то, где участники ожидают прорыв цены.

Положительная кривизна колл-опционов отражает реальный спрос на кредитное плечо на рост, например, институциональные позиции для прорывов, розничных трейдеров, гонящихся за импульсом, или структурированные продукты, нуждающиеся в колл-инвентаре.

Механический эффект усиливает это: когда дилеры продают эти колл-опционы, они хеджируют покупкой спота или фьючерсов по мере роста цен, создавая обратную связь, которая усиливает ралли.

Переворот в кривизне опционов на биткоин в январе не только отражал настроение рынка; он перестроил ландшафт деривативов так, что экспоненциальные движения вверх становятся самоподдерживающимися за счет потоков хеджирования по дельте.

Перераспределение предложения и динамика кредитного плеча

Checkonchain 5 января рассмотрел ралли под другим углом, указав на «масштабное перераспределение предложения, происходящее за кулисами».

Объем предложения с высокой концентрацией снизился с 67% до 47%, в то время как фиксация прибыли постепенно сократилась с 30 721 BTC 23 ноября до всего 3 596 BTC к 3 января.

Рынок не просто рос: он балансировал, с концентрированными держателями, распределяющими активы покупателям, готовым поглощать предложение без немедленной фиксации прибыли.

Когда фиксация прибыли исчезает при росте цены, это говорит о том, что новые участники накапливают активы с более долгими временными горизонтаим.

Снижение реализованной прибыли устраняет давление со стороны продавцов, которое обычно ограничивает ралли. Недавние покупатели входили по ценам, ближе к текущим уровням, создавая группу участников, менее мотивированных выходить при малых прибылях.

Фьючерсный рынок добавил еще один слой. Данные CoinGlass показывают $530 миллион ликвидаций за 24 часа, из которых $361 миллион — шорты, что является классическим шорт-сквизом, способствующим недавнему ралли.

Однако, сквиз произошел в условиях низкого кредитного плеча. Данные Checkonchain показывают, что нативное крипто-кредитное плечо снизилось с 5.2% до 4.8% с 31 декабря по 5 января, в то время как глобальное кредитное плечо снизилось с 7.2% до 6.6%. Кредитное плечо по фьючерсам немного выросло до 3.3%, но осталось значительно ниже исторических максимумов.

Когда шорты сжимаются в условиях низкого кредитного плеча, распутывание снимает сопротивление, не создавая системной уязвимости на длинной стороне.

Отсутствие чрезмерного кредитного плеча означает, что ралли не построено на заемных средствах, которые пришлось бы снижать при первом признаке слабости. Ралли, основанные на спотовом спросе, не сталкиваются с такой же рефлексивной опасностью снижения, как движения с большим объемом фьючерсов.

Взаимодействие между механикой переоценки кривизны колл-опционов, консолидированием предложения в более сильные руки и сохранением сжатого кредитного плеча создает ситуацию, в которой такие катализаторы, как приток ETF, усиливают, а не инициируют движение.

ETF обеспечили нарративную опору и точку входа для ликвидности, но структурные условия, позволяющие ценам удерживать прибыль, уже были на месте.

Пробой Bitcoin через $94 000 ознаменовал слияние нескольких структурных индикаторов, которые свидетельствуют о большей уверенности в движении, чем просто спотовые потоки.