Истощение средств vs. слабый спрос: действительно ли биткойн собирается торговаться в боковике?

CryptoQuant创始人 Ki Young Ju недавно высказал мнение, что приток средств в биткоин исчерпан, и в ближайшие месяцы рынок будет находиться в боковом движении. Эта оценка привлекла внимание рынка, но при более глубоком анализе данных блокчейна и структуры рынка скрытые риски этого сценария заслуживают осторожности. В настоящее время цена BTC колеблется около 91 000 долларов, всего в одном шаге от 100 000 долларов, но достаточно ли сил для поддержки этой цены — вопрос ключевой.

Действительно ли приток средств исчерпан

Мнение Ki Young Ju основано на трех ключевых наблюдениях: во-первых, долгосрочные институциональные держатели завершили предыдущие циклы распродаж крупными китами и розничными инвесторами, крупные организации вроде MicroStrategy не продают значительную часть своих 673 000 BTC; во-вторых, американский спотовый биткоин ETF перешел из стадии чистого притока в стадию чистого оттока — это важное структурное изменение; в-третьих, деньги сейчас перераспределяются в акции и другие сферы.

Эти наблюдения подтверждены другими аналитиками CryptoQuant. Руководитель исследований Julio Moreno отметил, что с начала ноября 2025 года американский спотовый биткоин ETF перешел в стадию чистого распродажи, а за исключением MicroStrategy спрос со стороны корпоративных финансовых отделов практически остановился. Индикаторы on-chain также подают тревожные сигналы: даже при возврате цены BTC выше 93 000 долларов спрос на блокчейне остается слабым.

С этой точки зрения, оценка о полном исчерпании притока средств подкреплена достаточными данными.

Глубинные изменения в структуре рынка

Более важным является то, что Ki Young Ju подчеркивает, что каналы ликвидности стали более диверсифицированными, и поведение, связанное с улавливанием момента входа средств, утратило смысл. Это отражает фундаментальное изменение в рынке биткоина: от одностороннего драйвера в виде спотового притока к многомерной картине ликвидности, включающей деривативы, ETF, баланс компаний и другие инструменты.

Что это означает? Традиционная линейная логика «приток средств — рост цены» устарела. Опционные рынки сосредоточены на январских опционах с ценой исполнения 100 000 долларов, при этом номинальная стоимость бычьих контрактов превышает на два раза стоимость медвежьих, что отражает оптимизм рынка по поводу роста. Но такой оптимизм в опционном рынке не обязательно переходит в реальный спрос на спотовом рынке.

Реальные риски за сценарием бокового движения

Ki Young Ju считает, что биткоин не упадет, как в прошлых медвежьих циклах, более чем на 50% от исторических максимумов, и в ближайшие месяцы будет находиться в боковой фазе. Эта оценка кажется умеренной, но скрывает реальные трудности рынка.

По последним данным, давление продавцов среди краткосрочных держателей ослаблено, но это ослабление не связано с уверенностью в дальнейшем росте, а скорее с «безвыходностью пассивного удержания». Цена реализации у краткосрочных держателей — средняя за 155 дней — и когда цена BTC ниже этой отметки, эти инвесторы терпят убытки. Они не продают из-за уверенности, а потому что боль от убытков слишком велика.

Как только BTC преодолеет отметку в 100 000 долларов, у краткосрочных держателей появится шанс выйти из убытков, и давление на продажу может резко возрасти. Это — главный скрытый риск сценария бокового движения.

Ключевые показатели

Итог

Мнение Ki Young Ju о исчерпании притока средств в целом соответствует текущей ситуации, и сценарий бокового движения выглядит разумным. Но реальная ситуация на рынке может быть сложнее: исчерпание средств не равно стабильности цены, а боковик — отсутствию рисков. Удержание цены краткосрочными держателями, слабость спроса on-chain и продолжающийся отток институциональных инвесторов — все эти факторы могут вызвать волатильность при ключевых уровнях.

Для инвесторов важно не пассивно ждать боковика, а внимательно следить за двумя сигналами: во-первых, сможет ли цена удержаться на уровне 100 000 долларов, и во-вторых, есть ли у краткосрочных держателей достаточный уровень реализации для поддержки. Только при настоящем восстановлении спроса, а не просто ослаблении давления, биткоин сможет перейти от пассивного боковика к активному росту.