Понимание дефляционной стоимости: ключ к защите вашей покупательной способности в периоды инфляции

2022 год войдет в историю экономики как год, когда произошел феномен, не наблюдавшийся десятилетиями: сочетание рекордной инфляции и беспрецедентных повышений процентных ставок в Европе и США. Это сразу почувствовали потребители на своих кошельках: индекс потребительских цен (IPC) вырос до тревожных уровней. В Испании этот показатель достиг 6,8% по ноябрю 2022 года, значительно снизив покупательную способность семей и предприятий.

В условиях такой ситуации правительства и центральные банки внедрили ограничительные налоговые меры для сдерживания инфляционной спирали. Самая известная — повышение процентных ставок, которое ограничивает заимствования и охлаждает спрос. Но существует и другая стратегия, менее заметная, но не менее важная: корректировка налоговых порогов в соответствии с инфляцией, что называется дефляцией. Этот механизм направлен на предотвращение потери покупательной способности налогоплательщиками просто потому, что их номинальный доход растет.

▶ Что такое действительно дефляция?

Чтобы понять, что означает дефлированное значение, сначала нужно разобраться, зачем нужен этот термин. Инфляция и дефляция маскируют реальное экономическое развитие. Когда мы сравниваем экономические показатели во времени, изменения цен искажают реальную картину: действительно ли экономика росла или просто выросли цены?

Дефлятор — это именно это: математический инструмент, который выражает изменения цен за определенный период. Он работает как «дезинфектор», устраняющий шум инфляции, оставляя только реальные изменения объема. Его часто используют для анализа ключевых экономических переменных, таких как валовой внутренний продукт (ВВП), корпоративные продажи или зарплаты работников.

Практический пример: предположим, что страна произвела товаров и услуг на сумму 10 миллионов евро в первый год. Во второй год ВВП достиг 12 миллионов. На первый взгляд, кажется, что рост составил 20%. Но если цены за этот период выросли на 10%, реальная картина иная. Применяя дефлятор и учитывая инфляцию, реальный рост составил всего 10%. Эта скорректированная цифра называется реальным ВВП, тогда как первоначальные 12 миллионов — номинальным ВВП. Дефлированное значение ВВП за год 2 будет тогда 11 миллионов евро, а не 12.

Этот процесс важен, потому что позволяет сравнивать разные периоды, устраняя ценовые искажения. Экономисты всегда выбирают базовый год в качестве ориентира и рассчитывают процентные изменения относительно него.

▶ Дефляция НДФЛ: мера, защищающая вашу покупательную способность

В Испании политики активно обсуждали конкретное применение этого механизма: дефляцию налога на доходы физических лиц (IRPF). Что означает дефлированное значение в этом контексте? Речь идет о корректировке прогрессивных налоговых ставок так, чтобы номинальный рост зарплаты не приводил к потере покупательной способности из-за перехода в более высокий налоговый порог.

НДФЛ — это прямой налог, облагающий годовой доход резидентов Испании. Его прогрессивная природа означает, что чем выше доход, тем выше ставка налога. Без дефляции, если ваша зарплата увеличится на 5% из-за инфляции, вы можете перейти в более высокий налоговый порог и потерять чистую покупательную способность.

Дефляция НДФЛ предполагает корректировку этих порогов с учетом индекса потребительских цен или роста зарплат. Формально это не снижение налогов, а невидимый механизм, который заметен только при подаче налоговой декларации.

Как это реализуется за рубежом? В США дефляция происходит ежегодно. Во Франции и в скандинавских странах — тоже. В Германии — раз в два года. В Испании на национальном уровне это не применялось с 2008 года, хотя отдельные автономные сообщества объявили о планах внедрения. Проблема в том, что НДФЛ включает национальные и автономные компоненты, поэтому его региональное применение ограничивает реальные эффекты.

▶ Дискуссия: преимущества и недостатки

Защитники считают, что дефляция НДФЛ — необходимый инструмент для того, чтобы семьи не теряли покупательную способность в периоды инфляции, помогая им сохранять уровень жизни.

Критики приводят два основных аргумента:

Во-первых, это порождает неравенство. Благодаря прогрессивности НДФЛ, высокие доходы получают большие абсолютные налоговые льготы, чем низкие, даже если процентное соотношение одинаковое.

Во-вторых, с экономической точки зрения, это противоречиво. Потеря покупательной способности снижает спрос и помогает контролировать инфляцию. Восстановление ее через дефляцию может увеличить спрос и подтолкнуть цены вверх, усугубляя проблему. Кроме того, снижение налоговых поступлений может поставить под угрозу финансирование важных государственных услуг, таких как образование и здравоохранение.

▶ Инвестиционные стратегии в условиях инфляции

Когда инфляция высокая, а процентные ставки ограничительные, инвестиционная картина кардинально меняется. Дефляция НДФЛ могла бы оставить инвесторам больше доступных средств, стимулируя спрос на активы. Вот основные варианты:

Товары: традиционное убежище

Золото исторически считается защитным активом в периоды экономической неопределенности. Когда стоимость денег снижается из-за инфляции, золото обычно сохраняет или увеличивает свою ценность, не связанное с какой-либо конкретной экономикой или валютой. Высокие ставки делают его еще более привлекательным, поскольку государственные облигации облагаются налогом на проценты.

Однако важно быть реалистом: гарантий нет. В долгосрочной перспективе золото исторически дорожает, но краткосрочно и среднесрочно оно может быть очень волатильным.

Акции: расчетливый риск

Инфляция и высокие ставки обычно негативно влияют на фондовые рынки. Инвесторы теряют покупательную способность, а компании сталкиваются с ростом издержек на финансирование, что снижает прибыль и цены акций.

2022 год ясно это показал: энергетические сектора достигли рекордных прибылей, в то время как технологический сектор рухнул. Но в хаосе есть возможности. Компании, удовлетворяющие базовые потребности или пользующиеся высоким спросом в условиях неопределенности, могут процветать. Еще важнее: рецессии вызывают падения цен, что является исторической возможностью для инвесторов с долгосрочной перспективой. Фондовый рынок всегда восстанавливается и растет в долгосрочной перспективе, даже после крупных обвалов.

Валютный рынок: волатильность валют

Рынок валют реагирует резко на изменения инфляции и ставок. Высокая инфляция обычно ослабляет национальную валюту, делая привлекательным покупку иностранных валют, которые могут укрепиться. Но будьте осторожны: forex очень волатилен и рискован. Кредитное плечо позволяет получать огромные прибыли, но и крупные убытки при небольшом стартовом капитале. Курсы валют колеблются непредсказуемо под влиянием экономических, политических факторов и рыночных настроений.

Диверсификация: ключевая стратегия

Настоящая защита — диверсификация. Инфляция по-разному влияет на разные активы. Сбалансированный портфель, сочетающий акции, облигации, товары и другие активы, способен выдержать разные макроэкономические сценарии и значительно снизить риск.

Также важно учитывать активы с низким уровнем риска, обеспеченные государством, такие как казначейские облигации и облигации, специально предназначенные для защиты от инфляции.

▶ Реальное влияние дефляции на ваши инвестиции

Если бы эта мера получила широкое распространение, дефляция НДФЛ могла бы иметь несколько потенциальных эффектов на инвестиционный рынок:

Больше свободных средств: налогоплательщики с дополнительными доходами могли бы искать инвестиции с дополнительной доходностью, что повысило бы спрос особенно на акции и недвижимость, где после налогов доходы улучшились бы.

Секторальная переориентация: если бы дефляция включала стимулы для определенных секторов (зеленая энергия, технологии и т.п.), инвесторы перераспределили бы средства в эти области, вызывая значительную реорганизацию капитала.

Однако стоит быть реалистом: средние сбережения от дефляции НДФЛ для обычного налогоплательщика составляют всего несколько сотен евро в год. Ожидать, что эта мера кардинально изменит уровень национальных инвестиций, маловероятно.

▶ Итоговая мысль

Понимание, что означает дефлированное значение, — больше чем академический интерес: это понимание того, как ваш покупательный потенциал размывается и защищается в условиях инфляции. Дефляция НДФЛ — невидимый, но важный механизм, который пытается сохранить налоговую справедливость при росте цен.

Для инвесторов главное послание таково: в периоды инфляции и ограничительных ставок важнее, чем когда-либо, — умная диверсификация, понимание рыночных динамик и долгосрочный горизонт. Нет безрисковых инвестиций, но есть разумные стратегии для навигации по волатильности. Ключ — понять эти экономические механизмы, чтобы принимать обоснованные решения.