Эра «Пан-передачи»: почему ценность приложений сосредоточена в каналах распространения

Эволюция криптоиндустрии демонстрирует четкие циклические паттерны. От «теории толстых протоколов» 2016 года к «теории толстых приложений» 2022 года, а сегодня, в 2025 году, индустрия достигла нового поворотного момента. Ее суть в том, что сами приложения превращаются в стандартизированные, взаимозаменяемые товары.

Быстрое снижение предельной полезности технологических инноваций

Криптоэкосистема за последние несколько лет вложила огромные ресурсы в инфраструктуру и технологическую оптимизацию. Сложные алгоритмы автоматического маркет-мейкера (AMM), инновационные механизмы расчетов, настраиваемые консенсус-протоколы, снижение затрат на доказательства с нулевым разглашением — все это сейчас сталкивается с падением предельной полезности.

На первый взгляд, эти технологические улучшения кажутся важными. Стоимость данных о оракуле снижается на 1 базисный пункт, ставка по кредитам повышается на 10 базисных пунктов, точность цен на децентрализованных биржах улучшается. Но реальность жестока. Конечные пользователи совершенно не замечают этих тонких технологических прогрессов. Их действительно интересует уже доверенный и привычный интерфейс.

Быстрый переход к B2B-стратегиям

Это изменение восприятия отражается на реальных действиях индустрии. Основные приложения, такие как Polymarket, Kalshi, Hyperliquid, Aave, Morpho, Fluid, начинают перераспределять управленческие ресурсы в сторону B2B-сотрудничества.

Их выбор стратегичен. Вместо того чтобы переводить 25 миллионов новых пользователей через загрузку браузерных плагинов, управление секретными ключами, подготовку газовых сборов, межцепочечные переводы активов и освоение сложных ончейн-процессов, гораздо более реалистично добавить функцию «доходности» на платформах вроде Robinhood и направлять депозиты пользователей прямо на кредитные рынки.

Интеграция и сотрудничество побеждают, каналы распространения побеждают, фронтенд-интерфейсы побеждают. Крипто-приложения превращаются в просто каналы трафика.

Сила распространения, демонстрируемая Coinbase

Самое убедительное доказательство этого феномена — Coinbase. Пользователи могут брать в долг USDC, обеспечивая его Bitcoin (cbBTC) на платформе, а этот поток сделок напрямую связан с рынком кредитования Morpho на базе Base.

Интересно, что несмотря на то, что Aave и Fluid на базе Base предлагают явно лучшие ставки по стабильным монетам, обеспеченным cbBTC, чем Morpho, Morpho сохраняет доминирующее положение на рынке. Причина проста: пользователи Coinbase не боятся платить дополнительные издержки за удобство и видимость операций.

Этот феномен показывает, что чистое технологическое превосходство или разница в ставках не могут обеспечить доминирование на рынке; в конечном итоге, решающими факторами становятся пользовательский опыт и способность к распространению.

Перестройка уровня приложений

Конечно, не все приложения отступают в инфраструктурный слой. Есть и те, кто полностью ориентирован на рынок B2C. Но им придется провести фундаментальную перестройку.

Пересмотр приоритетов ядра, реконструкция модели доходов, создание конкурентных барьеров, оптимизация маркетинговых и стратегий развития, а также переосмысление ключевых путей входа пользователей в крипто — все это неизбежно.

Будущая конкуренционная карта

Это не означает, что инфраструктурные приложения теряют способность создавать ценность. Скорее, это означает, что фронтенд-платформы, контролирующие реальный пользовательский трафик, займут более значительную долю ценности.

Будущие барьеры для конкуренции сосредоточатся не на ликвидности или нативном крипто-опыте, а на силе распространения. Криптовалютный рынок переходит от спекулянтов, ищущих дно, к крупным платформам, контролирующим каналы распространения. В эпоху «胖配信» (толстой трансляции) ключевым становится, кто владеет правами доступа к пользователям, поскольку именно это определяет распределение всей экономической ценности.