От империи биткоинов к стратегии хардтек: путь инвестиционной империи, созданной Питером Тилем

_Изначальный источник подкаста: [The Generalist Podcast]( Редактура и перевод: ChainCatcher

Обзор

Ключевые моменты

• Стратегическая мысль Питера Тиля — «читать на 20 ходов вперёд» — позиционируется как у гроссмейстера в шахматы
• Founders Fund вырос из стартапа на 50 миллионов долларов до ключевого института Кремниевой долины, управляющего сотнями миллиардов долларов
• Ядро инвестиционной философии: «Все успешные компании отличаются, все неудачные — похожи»
• Три фонда 2007, 2010 и 2011 годов установили рекордные показатели доходности в истории венчурного капитала
• Концентрация инвестиций в SpaceX, Bitcoin, Palantir, Facebook и другие приносит поразительные результаты
• Сильная сторона Тиля — стратегическое мышление, а не исполнительность, что отражено в организационной структуре

Интеллектуальный стратег внутри центра власти

20 января 2025 года в Конгресс пришли самые влиятельные люди США. Сам Питер Тиль не был замечен, но его влияние ощущалось повсюду.

Бывший заместитель президента, старый однокурсник и специалист по ИИ и криптовалютам, основатель первого ангельского инвестирования Марк Цукерберг, а также один из богатейших людей мира Илон Маск — все они словно оказались в рамках одного жизненного сценария, созданного мыслителем по имени Питер Тиль.

Известный как гений шахмат, Тиль стратегически расставлял кадры, словно фигуры на доске. Месяцами он скрывался, чтобы внезапно появиться и дать острые инвестиционные прогнозы — эта, казалось бы, хаотичная модель поведения со временем раскрывает свою исключительную дальновидность.

Founders Fund — это центр власти, влияния и богатства Тиля. В 2005 году фонд был создан командой с капиталом в 50 миллионов долларов, но сегодня он вырос в крупную институциональную структуру на десятки миллиардов. Его инвестиционный портфель вызывает споры в отрасли.

Триумфальные рекорды венчурной доходности

Данные подтверждают яркую стратегию Founders Fund. Три фонда 2007, 2010 и 2011 годов показали беспрецедентные результаты:

• Фонд 2007 года: при вложении 2,27 млрд долларов — доходность 26,5x
• Фонд 2010 года: при вложении 2,5 млрд долларов — доходность 15,2x
• Фонд 2011 года: при вложении 6,25 млрд долларов — доходность 15x

Концентрация инвестиций в SpaceX, Bitcoin, Palantir, Anduril, Stripe, Facebook, Airbnb и другие приносит эти впечатляющие результаты.

Источник магнетизма Тиля и его идей

Магия Питера Тиля — не в дипломатическом красноречии, а в глубоком междисциплинарном мышлении. Он свободно пересекает границы от древнеримских философов до теорем Ферма, обсуждая с эрудицией суть стартапов и ценность монополий.

Кен Хаули и Лукас Носек с 2004 года были очарованы его интеллектуальной притягательностью. Для Хаули «момент перелома» настал во время учёбы в Стэнфорде, когда он познакомился с Тилем на мероприятии студенческого журнала «Стэнфорд Ревью». Позже его пригласили стать частью ранней команды хедж-фонда Тиля. Собеседование в стейк-хаусе Sundance длилось 4 часа — путешествие по миру идей.

«От политической философии до теории предпринимательства — его взгляды на каждую тему были убедительнее, чем у кого-либо, с кем я встречался за четыре года в Стэнфорде. Его знание и глубина поражали».

В ту ночь Хаули сказал подруге: «Наверное, я проведу с этим человеком всю оставшуюся жизнь».

Он отказался от высокооплачиваемой работы в нью-йоркском инвестиционном банке, чтобы следовать за Тилем, что вызвало неодобрение окружающих. Но он выбрал другой путь.

Создание PayPal и внутренние конфликты

Инвестиционные приключения Тиля начались с знакомства с украинским гением Максом Лебчиным. Он вложил 24 тысячи долларов в криптопродукт для PalmPilot, разработанный Лебчиным, что в итоге принесло 60 миллионов долларов — первая крупная победа в венчурном капитале.

Лебчин привлёк Луиса Носека, который потерпел неудачу в стартапе, а затем присоединились Тиль и Хаули. Так сформировалась одна из самых звездных команд Кремниевой долины. Компания, изначально называвшаяся Confinity, слилась с X.com Илона Маска и стала PayPal.

Но слияние не было только объединением систем — оно породило конфликты между инвесторами. Майкл Моритц из Sequoia и Тиль постоянно сталкивались.

Март 2000 года, перед крахом доткомов. Тиль предвидел ухудшение макроэкономической ситуации и настаивал на привлечении 1 миллиарда долларов в раунде C. Через несколько дней пузырь лопнул, и многие стартапы рухнули. Тиль оказался прав.

Но он предложил использовать часть привлечённых средств для макрохеджирования — коротких позиций на падающем рынке. Моритц был в ярости и проголосовал против.

«Если совет директоров одобрит это, я уйду».

Тиль не понял этого и возникла глубокая конфронтация. В итоге Моритц остановил его, но позже один инвестор заметил: «Если бы тогда мы начали шортить, доходность превысила бы всю прибыль PayPal».

Стратегический мыслитель Тиль: пределы и борьба за власть

Сентябрь 2000 года. Группа сторонников Тиля свергла Илона Маска с поста CEO (ранее они уже сместили и внешнего руководителя Билла Харрисона). Тиль и его сторонники убедили Моритца стать временным CEO, но поставили условие: «Это только на время».

На самом деле Тиль не хотел долго управлять PayPal. Его сила — в стратегическом мышлении, а не в исполнительности. Моритц, оскорблённый условиями, вынудил Тиля искать преемника. Пока не нашли подходящего, Моритц не уступал.

Эта игра «занижать — хвалить» оставила глубокие раны у Тиля и подготовила почву для основания Founders Fund.

В 2001 году Тиль настаивал на принятии предложения eBay о покупке PayPal за 300 миллионов долларов, тогда как Моритц выступал за самостоятельный рост. В итоге Моритц был прав — eBay поднял цену до 1,5 миллиарда.

«Он из хедж-фонда, всегда хочет выйти в кэш».

Моритц так оценил Тиля. В этих словах — глубокое противоречие в оценке его личности.

От Clarium к Founders Fund

Даже в PayPal Тиль совместно с Хаули управлял макрохедж-фондом Thiel Capital International. Выручка от продажи PayPal в 60 миллионов долларов подпитывала его инвестиционные амбиции.

В 2002 году он создал Clarium Capital — фонд, идеально соответствующий его мышлению: понимание глобальных макропаттернов и сопротивление мейнстриму.

За три года активы Clarium выросли с 10 миллионов до 11 миллиардов долларов. В 2003 году он заработал 65,6% на шортах доллара, а в 2005 — 57,1%. Эти успехи укрепили уверенность Тиля и подтолкнули его к систематизации ангельских инвестиций в венчурные фонды.

«Если посмотреть на портфель, внутренний доходность достигала 60–70%. Это было результатом частных инвестиций. Что бы было, если бы мы управляли этим системно?»

В 2004 году Хаули начал привлекать первый фонд на 50 миллионов долларов. Изначально он назывался «Clarium Ventures», но привлечение институциональных инвесторов оказалось сложным.

«Теперь у всех есть венчурные фонды, а тогда это казалось очень необычным».

Основные инвесторы — фонд университета Стэнфорда и другие крупные организации — не проявили интереса, и фонд собрал всего 12 миллионов долларов внешних средств. Остальные 38 миллионов (76% от стартового капитала) вложил сам Тиль.

«Основная схема — Питер дает деньги, я — усилия».

Успехи ранних инвестиций: Palantir и Facebook

Успех Clarium связан с двумя ранними инвестициями.

Первое — Palantir. Основанная в 2003 году, эта компания стала результатом двойной роли Тиля: он снова выступил и как основатель, и как инвестор, работая вместе с инженерами PayPal и командой Clarium.

На следующий год, в 2004-м, он пригласил в руководители уникального гения Алекса Карпа, выпускника юридической школы Стэнфорда.

Миссия Palantir — вдохновлённая «Властелином колец» «Палантир» — заключалась в применении технологий противодействия мошенничеству PayPal и создании системы, позволяющей получать инсайты из разнородных данных. Тиль ограничил клиентов правительством США и союзниками. «После 11 сентября мы думали о балансировании борьбы с терроризмом и гражданскими свободами».

Но эта государственная модель затрудняла привлечение инвестиций. Инвесторы сомневались в медленных бюрократических процессах, даже Майкл Моритц, бывший враг, в ходе собрания делал заметки.

Первым внешним инвестором стала инвестиционная часть ЦРУ — In-Q-Tel, вложившая 2 миллиона долларов.

Затем фонд Тиля вложил в Palantir 165 миллионов долларов, и к декабрю 2024-го его доля выросла до 3,05 миллиарда долларов — доходность 18,5x.

Второе — Facebook. В 2004 году, летом, Рид Хоффман познакомил Тиля с 19-летним Марком Цукербергом. Встреча прошла в офисе Clarium в Сан-Франциско и базировалась на глубоком анализе.

«Мы тщательно изучили социальные сети. Решение о вложениях было основано не на впечатлении на собрании, а на наших собственных выводах».

Цукерберг, в 19 лет, в футболке и Adidas, демонстрировал «аспергеровскую социальную неловкость» — он не старался понравиться, не боялся говорить о сложных финансовых терминах. Именно эта черта — способность предпринимателя к превосходству — и привлекла Тиля.

Он вложил 500 тысяч долларов в конвертируемые облигации с условием: при достижении 1,5 миллиона пользователей до декабря 2004 года, облигации конвертируются в акции с долей 10,2%. Даже при невыполнении цели Тиль выбрал конвертацию — это принесло ему более 1 миллиарда долларов прибыли.

Идеологическая революция: дружелюбие к основателям

В 2006 году фонд переименовали в Founders Fund (убрав артикль, как у Facebook). В команду вошёл 27-летний Шон Паркер, что полностью обновило состав.

Ключевая идея — никогда не увольнять основателей.

«Это они первыми предложили концепцию «дружелюбия к основателям». В то время в Кремниевой долине было принято искать тех, кто создает технологии, и нанимать менеджеров, а в итоге их увольнять. Инвесторы держали контроль».

Джон Коррисон из Stripe отметил, что с 1970-х Sequoia и Kleiner Perkins активно вмешивались в управление, что стало индустриальной традицией. Основатели Sequoia даже шутили, что их «следует запереть в подвале семейства Мансон».

Идеология «основатель-друг» в Founders Fund — это не только стратегия, но и отражение уникального взгляда Тиля на историю, философию и прогресс. Он верит в гениальность «суверенных индивидуумов» и считает, что разрушение стереотипов — не только экономическая глупость, но и угроза цивилизации.

Паркер идеально вписывался в эту концепцию, хотя его прошлое в Napster и Plaxo вызвало опасения у некоторых LP. В 2006 году, при сборе второго фонда, на слайде было предупреждение: «Отойдите от Founders Fund». LP даже угрожали потерять доступ к Sequoia, инвестируя в фонд.

Но эта «рука-ножницы» сыграла против них:

«Инвесторы поняли, что Sequoia так сильно боится, и это стало позитивным сигналом».

В 2006 году фонд успешно собрал 227 миллионов долларов, а ведущим инвестором стал фонд Стэнфордского университета — впервые институциональный инвестор признал его.

Взаимодополнение команды и ставка на SpaceX

Команда была идеально сбалансирована. Тиль — стратег, фокусирующийся на макропаттернах, Лукас Носек — креатив и аналитика, Паркер — эксперт по интернет-продуктам и переговорам.

Помимо успехов Facebook и Palantir, они инвестировали в Buddy Media (проданному за 690 миллионов долларов Salesforce). Но YouTube упустили — несмотря на то, что все основатели были из PayPal, их опередил Роллоф из Sequoia.

В 2008 году Тиль на свадьбе встретился с Илон Маском — старым врагом, тогда руководившим Tesla и SpaceX.

Когда рынок венчурных инвестиций искал следующую крупную интернет-компанию, Тиль начал терять интерес. Он придерживался теории Жирара о «желании копировать» — что человеческие желания возникают не из внутренней ценности, а из подражания другим.

«Все успешные компании отличаются, решая уникальные проблемы и создавая монополию. Все неудачные — похожи, потому что не смогли уйти от конкуренции».

Эту идею он внедрил в инвестиционную стратегию: искать области, недоступные другим.

Он переключился на хард-тех — компании, создающие атомный мир. Это означало упущение соцсетей: после Facebook он не инвестировал в Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram, Snapchat.

«Хотите ли вы обменять все эти упущенные возможности на SpaceX?»

После встречи в 2008 году Тиль предложил вложить 5 миллионов долларов в SpaceX. Тогда компания уже трижды терпела неудачи при запуске и почти лишилась финансирования.

Партнеры были осторожны из-за неопределенности, но Носек настоял на увеличении инвестиций до 20 миллионов долларов (почти 10% второго фонда), и вложил при оценке 315 миллионов долларов — крупнейшее в истории фонда решение, которое позже оказалось очень мудрым.

«Это было очень спорное решение, многие LP посчитали нас сумасшедшими».

Но команда верила в потенциал Маска и технологий. В итоге это стало лучшим проектом фонда, увеличив его долю в 4 раза.

Некоторые крупные LP разорвали отношения из-за этого, но за 17 лет фонд вложил в SpaceX 670 миллионов долларов (второй по объему после Palantir), а к декабрю 2024 года, когда компания выкупила акции по оценке в 350 миллиардов долларов, стоимость доли достигла 18,2 миллиарда — доходность 27,1x.

Суть инвестиционной философии: монополия и дифференциация

Основная суть империи Тиля — не просто управление капиталом, а реализация чёткой философии. Его концепция «монополии» — создание преимущества за счёт отличия от конкурентов — пронизывает все решения Founders Fund.

В венчурном секторе трудно говорить о монополии, но Тиль искусно интегрировал эту идею в свою стратегию. В результате он обращает внимание на области, которые другие игнорируют, и не боится критики со стороны отрасли.

Успех Founders Fund — не случайность, а результат системных решений, основанных на уникальной философии.