## Федеральная резервная система без жестких ограничений, доллар под давлением, но поддерживаемый доходностью казначейских облигаций

Индекс доллара (DXY00) за текущий торговый день вырос на 0,27%, при этом доходность американских казначейских облигаций продолжает поддерживать доллар благодаря преимуществу в дифференциалах по процентным ставкам. Однако долгосрочные перспективы для американской валюты остаются сложными, поскольку рыночные ожидания снижения ставок Федеральной резервной системы все больше влияют на глобальные валютные балансы.

### Противоречивые сигналы от монетарных властей и экономических данных

Президент Федерального резервного банка Ричмонда Том Баркін подтвердил, что снижение налогов и дерегуляция могут стимулировать экономический рост в течение года. Однако эта перспектива была смягчена более мягкими комментариями губернатора ФРС Стивена Мирана, который назвал текущую позицию монетарной политики «явно ограничительной» и указал на возможность снижения ставок более чем на 100 базисных пунктов в 2026 году.

Опубликованные экономические данные показали признаки замедления. Индекс деловой активности в сфере услуг S&P за декабрь был пересмотрен вниз до 52,5 по сравнению с предыдущей оценкой 52,9. В то же время рыночные участники оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC 27-28 января в 16%.

### Геополитическая напряженность подстегивает спрос на активы-убежища

Рост напряженности в Венесуэле, связанный с заявлениями администрации Трампа о возможном временном контроле над страной, усилил привлекательность доллара как валюты-убежища. Этот геополитический фактор оказал дополнительную поддержку доллару, частично противостоя снижению давления, вызванному ожиданиями более мягкой монетарной политики.

### Евро и иена: два сценария слабости

Пара EUR/USD потеряла 0,24% за день, оставаясь при этом выше минимумов, достигнутых в начале недели. Евро испытывает давление со стороны силы доллара и экономических данных, ниже ожидаемых. Индекс деловой активности в еврозоне за декабрь был пересмотрен вниз на 0,4 пункта до 51,5, а немецкая инфляция (гармонизированная ЕС) показала месячный рост на 0,2% и годовой — 2,0%, что разочаровало прогнозы. Данные указывают на мягкую политику Европейского центрального банка, при этом рынки оценивают вероятность повышения ставок на 25 базисных пунктов 1% при следующем заседании 5 февраля.

Курс USD/JPY показал умеренный рост на 0,13%, хотя прибавка иены осталась ограниченной. Доходность японских облигаций JGB с 10-летним сроком достигла 27-летнего максимума на уровне 2,139%, улучшая дифференциал доходности иены. Однако фискальные перспективы Японии продолжают оказывать давление на валюту, поскольку правительство объявило о рекордном увеличении расходов на оборону в рамках бюджета в 122,3 трлн иен (780 миллиардов долларов). Рынки не ожидают повышения ставок Банка Японии на запланированном заседании 23 января.

### Золото и серебро растут: анализ графика и перспективы

Февральский контракт на золото COMEX вырос на 39,60 долларов (0,89%), а мартовский на серебро COMEX — на 3,448 долларов (4,50%), достигнув недельных максимумов. На графике золота за последние 10 лет видно, что периоды геополитической неопределенности и мягкой монетарной политики исторически связаны с значительными ралли. Текущий контекст напоминает предыдущие фазы спроса на активы-убежища.

Серебро особенно выиграло на фоне сильного ралли меди, достигшей новых исторических максимумов. Драгоценные металлы продолжают получать поддержку из-за глобальной неопределенности, включая торговые напряженности между США и Китаем, а также геополитические кризисы в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле.

Ожидания более мягкой политики Федеральной резервной системы в 2026 году, а также вливания ликвидности в финансовую систему (ежемесячные покупки казначейских векселей на сумму 40 миллиардов долларов, начатые в середине декабря), поддерживают спрос на золото и серебро как средства сохранения стоимости. Народный банк Китая увеличил золотые резервы уже тринадцатый месяц подряд в ноябре, а Всемирный совет по золоту сообщает о росте глобальных закупок золота центральными банками на 28% по сравнению с предыдущим кварталом в третьем квартале.

Интерес инвесторов к драгоценным металлам остается высоким: фонды ETF на золото достигли максимума за 3,25 года на прошлой неделе, а фонды на серебро — максимум за 3,5 года 23 декабря. Эти данные отражают растущее осознание роли драгоценных металлов как хеджирования против глобальной экономической и геополитической неопределенности.

### Будущие сценарии: переход к более мягкой политике ФРС

Перспектива назначения администрацией Трампа председателя ФРС с более мягким курсом, при этом возможным кандидатом считается Кевин Хассет, создает дополнительное давление на доллар. Ожидаемые решения по монетарной политике на 2026 год от ФРС, Банка Японии и Европейского центрального банка демонстрируют расхождение путей, которое продолжит влиять на валютные движения и спрос на активы-убежища в ближайшие месяцы.