Кто действительно контролирует право печатать деньги: понимание современного создания денег

Многие считают, что такие центральные банки, как Федеральная резервная система, в одиночку печатают огромные суммы денег и распространяют их по всей экономике. Это распространённое заблуждение игнорирует важную реальность: в современной финансовой системе создавать деньги могут на самом деле несколько участников, работающих внутри взаимосвязанной системы. Федеральная резервная система, частные банки и даже поведение заёмщиков среди населения — все они играют значительную роль в определении того, кто обладает реальной властью чеканить и циркулировать новые деньги.

Истина более сложна, чем кажется в заголовках. Хотя центральные банки действительно влияют на денежно-кредитную политику, подавляющее большинство новых денег, поступающих в систему сегодня, создаётся не печатными станками, а за счёт кредита, выдаваемого частными финансовыми институтами. Понять, кто на самом деле обладает властью создавать деньги, означает рассмотреть три различных, но взаимосвязанных уровня: фундаментальную роль транзакций, механизм создания кредита и сложные инструменты, которые используют центральные банки для управления этим процессом.

Основы: Почему транзакции управляют всем

Чтобы понять, кто контролирует создание денег, нужно сначала признать, что вся экономика построена на простом принципе: транзакциях. Каждая передача стоимости — будь то покупка кофе, приобретение недвижимости или торговля ценными бумагами — представляет собой транзакцию. Совокупность всех этих транзакций на всех рынках составляет саму экономику.

Что делает это важным для создания денег, так это то, что каждая транзакция включает в себя расходование денег, и эти потраченные деньги становятся доходом другого человека. Этот круговорот расходов и доходов — двигатель экономической активности. Те, кто контролируют возможность осуществлять больше транзакций, по сути, влияют на скорость обращения денег и создание новых денег. Тогда возникает вопрос: кто контролирует возможность осуществлять транзакции?

Революция кредита: скрытая власть частных банков

Здесь структура власти становится особенно интересной. Большинство полагает, что, когда они видят отчёты о показателях денежной массы — например, агрегат M2 — они смотрят на недавно напечатанную валюту. Но это не так. Согласно анализу официальных финансовых данных, общий объём кредита в экономике США значительно превышает физическую денежную массу. На каждый доллар фактической валюты в обращении приходится примерно 4-5 долларов кредитных денег.

Кредит — это взятые взаймы деньги, обещание вернуть которые в будущем — представляет собой временные деньги, которые в корне стимулируют экономический рост. Когда вы берёте кредит, вы получаете возможность тратить больше, чем у вас есть сейчас. Ваши увеличенные расходы становятся доходом другого человека. Если этот человек тоже берёт кредит, цикл ускоряется. Эта кредитная спираль расходов и создания доходов — основной механизм, через который в современные экономики поступают новые деньги.

И вот важный момент: именно частные банки, а не центральные, обладают основной властью по созданию этих кредитных денег. Через систему так называемого fractional reserve banking (частичное резервирование) банки могут выдавать кредиты в несколько раз превышающие их фактические резервы. Например, если банк получает депозит в 1000 долларов и держит только 10% в резерве, он может выдать 900 долларов другому заёмщику. Оба вкладчика теперь имеют доступ к своим заявленным балансам, хотя реально было внесено только 1000 долларов. Это и есть буквальное создание денег — цифровые записи в базах данных, представляющие покупательную способность.

Механика: как деньги появляются из воздуха

Понимание того, кто обладает властью создавать деньги, означает понимание того, как эта система на самом деле функционирует. Когда банки выдают кредит, они не передают заранее существующие наличные деньги. Вместо этого они создают новый цифровой баланс на счёте заёмщика — свежесгенерированную покупательную способность, которой не было секунду назад.

Этот процесс ограничен регулятивными требованиями. Исторически сложилось так, что требования к резервам определяли максимальную сумму, которую банки могли выдавать относительно своих депозитов. Сегодня основным ограничением являются капитальные требования — банки должны поддерживать определённый процент капитала относительно своих активов с учётом риска. Но независимо от конкретной регулятивной системы, основная реальность остаётся: частные банки обладают властью создавать большинство новых денег через выдачу кредитов.

Долгие годы экономисты не имели эмпирических доказательств этого механизма. Большинство банковской политики основывалось на теоретических моделях, которые менялись несколько раз в течение XX века. Первое крупное эмпирическое исследование, подтверждающее, как именно частные банки создают деньги, было опубликовано только в 2014 году. Это само по себе показывает, насколько скрыт и недооценён процесс реального создания денег — даже среди политиков и регуляторов.

Косвенные контролёры: как центральные банки управляют системой

Если частные банки обладают прямой властью создавать деньги, то центральные банки имеют косвенную власть регулировать этот процесс. Федеральная резервная система не печатает большую часть денежной массы — скорее, она выступает как сложный регулятор, стимулируя и ограничивая кредитную деятельность частных банков.

ФРС использует три основных инструмента для управления созданием денег:

Капитальные требования: регулирование минимального капитала, который должны поддерживать банки, влияет на объём предоставляемых кредитов. Более высокие требования ограничивают кредитование; более низкие позволяют банкам выдавать больше с существующими резервами.

Управление ставкой федеральных фондов: эта базовая ставка влияет на всю экономику, определяя ставки, которые банки предлагают своим клиентам. ФРС регулирует эту ставку через несколько механизмов: ставку по избыточным резервам (IOER), ставку по overnight reverse repurchase agreements (ON RRP), а также дисконтную ставку, по которой она предоставляет кредиты банкам. Эти инструменты позволяют установить нижнюю и верхнюю границы для межбанковских overnight ставок, фактически управляя направлением процентных ставок в финансовой системе. Более низкие ставки стимулируют заимствование и создание денег; более высокие — ограничивают их.

Квантитативное смягчение (QE): в периоды кризисов или при недостаточном создании кредитов ФРС может покупать крупные объёмы активов (обычно долгосрочные государственные облигации) у банков за счёт вновь созданных денег. Этот масштабный влив резервов в банковскую систему позволяет банкам выдавать кредиты более активно, стимулируя создание кредитов в гораздо больших масштабах, чем обычные рыночные операции.

Раскрытие системы власти

Когда мы рассматриваем, кто обладает властью создавать деньги, возникает ясная иерархия. На самом низком уровне — желание населения брать кредиты определяет общий спрос на кредит. Частные банки решают, удовлетворять ли этот спрос, обладая дискреционной властью в вопросе объёма выдаваемых кредитов. В то же время центральные банки находятся выше этой системы, контролируя стимулы и ограничения, влияющие на поведение как банков, так и заёмщиков.

ФРС не печатает триллионы долларов и не раздаёт их напрямую. Вместо этого она создаёт условия, которые побуждают частные банки выдавать больше кредитов. Когда ФРС покупает активы на сумму 4,5 трлн долларов в рамках программ количественного смягчения, она не создаёт эти деньги для прямого распределения — она предоставляет банкам капитал и резервы, позволяя им создавать в несколько раз больше через кредитование.

Эта многоуровневая система порождает кажущийся парадокс: институт, которого большинство обвиняет в «печати денег» (центральный банк), на самом деле не является основным создателем новых денег. Настоящие архитекторы денег — это частные банки, которые игнорируются большинством. Центральные банки лишь дирижируют оркестром, в котором выступают частные банки.

Почему это важно

Понимание того, кто действительно контролирует создание денег, показывает, почему экономическая политика так сложна и зачастую неэффективна. Если вы хотите увеличить денежную массу и стимулировать рост, нельзя просто приказать банкам выдавать больше кредитов — нужно регулировать процентные ставки, требования к капиталу или вводить резервы, чтобы сделать кредитование более привлекательным. Обратное — сокращение создания денег — достигается путём усложнения условий заимствования или повышения их стоимости для банков и населения.

Эта система обладает как преимуществами, так и уязвимостями. Кредит способствует росту и расширению экономики. Но именно механизм, стимулирующий рост — возможность создавать деньги через заимствование — также порождает излишки, спекуляции и в конечном итоге кризисы. Финансовый кризис 2008 года показал, что происходит, когда этот процесс создания денег выходит из-под контроля.

Более того, вся система построена и продолжает функционировать в основном на теоретических моделях, а не на эмпирической достоверности. То, что фундаментальный механизм современных экономик не был тщательно изучен до 2014 года, говорит о том, что мы, возможно, полностью не понимаем последствий того, что создали.

Итог

Власть создавать деньги в современной экономике распределена между несколькими участниками, а не сосредоточена в одном институте. Частные банки обладают операционной властью по чеканке новых денег через выдачу кредитов. Центральные банки имеют мета-власть регулировать и влиять на скорость этого процесса с помощью своих инструментов и политик. Население обладает скрытой властью через свои решения о заимствованиях, которые определяют, реализуется ли потенциал кредитного создания.

В следующий раз, когда услышите, что Федеральная резервная система «печатает деньги», вспомните о более сложной реальности: ФРС управляет системой; частные банки её реализуют; а кредитно-голодное население обеспечивает её функционирование. Понимание того, кто на самом деле обладает властью создавать деньги, означает понимание всей этой структуры, а не только одного участника. Этот инсайт важен не только для понимания финансовых новостей, но и для осмысления того, почему экономическая политика работает так, как работает, и почему система иногда выходит из-под контроля.