Понимание гиперинфляции: почему валюты обесцениваются и как это происходит

Когда финансовые системы начинают давать сбой, процесс обычно следует по шаблону, знаменитому фразой “постепенно, затем внезапно”. Гиперинфляция представляет собой наиболее экстремальное проявление этого шаблона — полное разрушение покупательной способности валюты, которое разворачивается с разрушительной скоростью, как только начинается. В отличие от обычных ценовых повышений, гиперинфляцию экономисты определяют как рост цен на 50% или более в течение одного месяца, порог, который может звучать точно, но на самом деле отражает нечто гораздо более хаотичное: смерть денежной системы.

Различие между обычной инфляцией и гиперинфляцией имеет огромное значение. В то время как страна может испытывать 20% годовой инфляции и справляться с этим с помощью корректировок политики, гиперинфляция — это точка невозврата, когда держатели денег коллективно отказываются от своей валюты, как вкладчики, бегущие из банка. На этом этапе держание наличных становится экономически нерациональным, и при этом, парадоксально, правительства отчаянно нуждаются в том, чтобы граждане делали именно это. Валюта превращается во что-то худшее, чем бесполезное — в обязательство, которое исчезает у вас в кармане.

Определение краха: чем гиперинфляция отличается от обычной инфляции

Современное определение гиперинфляции возникло в 1956 году, когда экономист Филлип Каган попытался изучить экстремальные случаи денежной дисфункции. Он установил порог в 50% в месяц как способ выделить наиболее тяжелые эпизоды из шума конкурирующих экономических факторов. Это дает годовые показатели инфляции примерно в 13 000% — цифру настолько астрономическую, что даже страны с разрушительной инфляцией в 50%, 80% или более 100% в год все равно не достигают технического определения гиперинфляции.

Эта точность определения создает любопытный парадокс: самые формальные случаи гиперинфляции встречаются крайне редко. Таблица гиперинфляций Ханке-Крус, широко признанная как авторитетный реестр задокументированных случаев, содержит около 62 эпизодов за всю историю. Но более тревожный урок в том, что инфляции значительно ниже этого экстремального порога разрушали общества и уничтожали экономические жизни с такой же яростью. Математика денежного коллапса не требует 13 000% годовых для полного разрушения общества.

Почему такие редкие случаи настоящей гиперинфляции? Это явление почти полностью принадлежит эпохе фиатных денег. Исторические денежные крахи прошлых веков, даже самые катастрофические, бледнеют по сравнению с тем, что могут дать бумажные валютные системы.

Рецепт катастрофы: что вызывает гиперинфляцию

Высокая инфляция и гиперинфляция возникают по разным причинам. Обычные случаи двузначной инфляции — такие, как многие западные страны в 2021–2022 годах после пандемийных потрясений — происходят из трех основных источников: экстремальных шоков предложения, повышающих цены на ключевые товары; расширительной монетарной политики, связанной с печатанием денег центральным банком или безрассудным коммерческим кредитованием; и фискальных дефицитах, когда совокупный спрос остается высоким.

Но для того, чтобы высокая инфляция переросла в гиперинфляцию, должны совпасть более экстремальные условия. Обычно государство сталкивается с угрозами существования: войнами, крахом доминирующих отраслей или полным утратой доверия к институтам власти. Путь к настоящей гиперинфляции обычно включает один или несколько из следующих компонентов:

• Масштабные фискальные дефициты, вызванные войнами, пандемиями или системным финансовым крахом
• Монетизация государственного долга центральным банком, часто через законы, требующие использование внутренней валюты и запрещающие иностранные альтернативы
• Полный институциональный коллапс, когда попытки стабилизировать либо денежную массу, либо государственные финансы полностью терпят неудачу

На этом этапе правительство сталкивается с невозможным выбором. Оно отчаянно нуждается в гражданах, чтобы держали свою валюту, чтобы извлечь сеигнёрдж — прибыль от печатания денег. Но чем больше центральный банк печатает, тем больше люди бегут к другим валютам, твердым активам или даже товарам, явно отвергнутым в нормальных условиях. Обратная связь усиливается, поскольку доверие исчезает.

Четыре волны гиперинфляции: уроки истории

История показывает четкие группы гиперинфляционных событий, каждая из которых рассказывает о системных сбоях. Первая волна пришлась на 1920-е годы после Первой мировой войны, когда побежденные страны пытались списать военные долги и репарации — создавая культовые образы тележек, наполненных валютой, необходимой для элементарных покупок. Крах Веймарской республики в 1922–1923 годах — самый известный пример, хотя Австрия и Венгрия пережили подобные разрушения.

Вторая волна возникла после Второй мировой войны, когда разрушенные войной правительства в Греции, Филиппинах, Венгрии, Китае и Тайване монетизировали нереализуемые обязательства. Третья крупная группа произошла около 1990 года, когда распад советского влияния вызвал валютные коллапсы в России, Центральной Азии, Восточной Европе и странах, зависимых от СССР, таких как Ангола.

Четвертая волна — это более недавние экономические катастрофы: разрушение валюты Зимбабве в 2007–2008 годах, продолжающийся коллапс Венесуэлы с 2017 года, тяжелое обесценивание Ливана в 2022. Египет, Турция и Шри-Ланка также пережили такие девальвации, что заслуживают упоминания, хотя их инфляция в 80%, 50% и более 100% технически не достигает формальной гиперинфляции.

Общая закономерность этих эпизодов ясна: хотя триггеры различны — военное поражение, крах режима, авторитарное управление — механизмы остаются одинаковыми. Большие фискальные дефициты сталкиваются с монетарными органами, неспособными или не желающими поддерживать фискальную дисциплину, что ведет к уничтожению валюты как пути наименьшего сопротивления для политиков, сталкивающихся с немедленными кризисами.

Когда наступает гиперинфляция: победители, проигравшие и экономическая перестановка

Гиперинфляция действует как механизм принудительного перераспределения богатства. Классический рассказ Адама Фергюсона о гиперинфляции в Европе 1920-х годов отмечает, что население часто неправильно диагностировало свою проблему — они считали, что товары становятся дороже в абсолютных величинах, а не что их деньги исчезают. Прошло столетие — и психология осталась той же: обычные люди с трудом понимают, что цены не растут; скорее, умирает сама валюта.

Это заблуждение наносит реальный экономический урон. Когда гиперинфляция разрушает доверие, принятие решений сводится к немедленному управлению наличными. Временные горизонты резко сокращаются. Бизнес откладывает инвестиции, производство останавливается, а сама идея планирования становится бесполезной, когда цены меняются еженедельно или ежедневно. Ценовые сигналы, которые обычно направляют эффективное распределение ресурсов, полностью скрыты номинальным хаосом. Покупатель не может определить, дорого или дешево что-то стоит; предприниматель не может отличить реочную прибыль от иллюзии валюты.

Последствия для распределения богатства очевидны: гиперинфляция создает ярко выраженных победителей и проигравших:

Проигравшие: Те, кто держит наличные или денежные сбережения, теряют сразу и катастрофически — их покупательная способность просто исчезает. Работники с фиксированным доходом и пенсионеры страдают, если их доходы не индексируются. Кредиторы теряют, поскольку их кредиты с фиксированной суммой обесцениваются. Люди, не имеющие доступа к иностранным валютам или твердым активам, теряют свои богатства.

Победители: Должники получают огромную выгоду, поскольку их обязательства инфляцией обесцениваются — если они могут поддерживать рост доходов, соответствующий росту цен, их реальная долговая нагрузка исчезает. Те, кто может обменивать валюты на иностранные твердые деньги или переводить богатство в недвижимость, машины, драгоценные металлы или другие материальные активы, сохраняют ценность. Правительства получают выгоду через сеигнёрдж — прибыль от эмиссии денег, хотя эта выгода временная, поскольку доверие к монетарным властям исчезает.

Даже казалось бы выгодные правительства быстро обнаруживают, что преимущества гиперинфляции исчезают. Международные кредиторы отказываются давать займы гиперинфляционным режимам или требуют оплату в иностранной валюте с высокими ставками. Налоговые поступления становятся ненадежными, поскольку налоги с прошлых доходов поступают в менее ценную валюту. В крайнем случае, как у Федеральной резервной системы США, агрессивные повышения ставок для борьбы с инфляцией в 2022 году привели к таким бухгалтерским убыткам, что ФРС приостановила свои ежегодные выплаты в размере 100 миллиардов долларов в казну — символический напоминание о том, что предыдущая эмиссия денег влечет за собой фискальные последствия позже.

Три функции денег при гиперинфляционном стрессе

Деньги выполняют три функции: средство обмена, единица измерения и средство сбережения. Гиперинфляция по-разному атакует каждую из них. Средство сбережения — наиболее уязвимая и исчезающая функция — исчезает первой и наиболее полностью. Иконическое изображение тележки, наполненной деньгами, отлично это иллюстрирует: деньги становятся слишком громоздкими, чтобы сохранять ценность во времени.

Но другие функции оказываются удивительно устойчивыми. Функция единицы измерения — роль денег как мерила стоимости — сохраняется даже при экстремальных гиперинфляциях. Люди продолжают корректировать ценники и переосмысливать свои внутренние модели, чтобы учитывать номинальные изменения. Доказательства из Зимбабве, Ливана и гиперинфляций в Южной Америке показывают, что участники экономики сохраняют внутренние расчеты и мысли в местных валютных единицах, даже наблюдая за их распадом.

Самое удивительное — функция средства обмена, основа всех функций денег по мнению экономистов, — остается жизнеспособной даже при гиперинфляции. Люди продолжают совершать сделки, хотя и с ускоренной скоростью и в ухудшающихся условиях. Это подтверждает, почему гиперинфляции не вызывают мгновенного полного паралича экономики: обмен все же продолжается, хоть и хаотично.

Как заканчивается гиперинфляция: два пути

Гиперинфляция прекращается ровно двумя механизмами.

Первый — когда валюты становятся настолько бесполезными, что все пользователи отказываются от них в пользу альтернатив. Даже правительства, вынужденные принимать свою собственную валюту по закону, извлекают минимальную выгоду от сеигнёрджа. Владельцы валют бегут к более твердым деньгам или иностранной наличности, ничего не конфискуя. Зимбабве в 2007–2008 годах и Венесуэла в 2017–2018 — яркие примеры этого пути: валюта просто перестает функционировать, когда граждане переходят на доллары или бартер.

Или гиперинфляция заканчивается через сознательные реформы в области монетарной и фискальной политики. Новые валюты, новые правительства или новые конституционные договоренности, часто поддерживаемые международными институтами, разрывают гиперинфляционный цикл. Бразилия в 1990-х и Венгрия в 1940-х приняли такой подход, иногда даже сознательно гиперинфляционируя, готовясь к переходу к стабильным альтернативам.

Ключевой вывод: гиперинфляции трудно предотвратить после их начала, но их можно остановить решительными институциональными изменениями. Германии понадобился Рентенмаркт в 1923 году, чтобы восстановить доверие после лет постепенного разрушения.

Могут ли современные экономики сопротивляться гиперинфляции?

Основные причины гиперинфляции остаются неизменными веками и континентами: фискальный крах сталкивается с политической дисфункцией. Войны, революции, крах империй и создание государств создают дефициты, которые правительства не могут покрыть обычными налогами. Монетарные власти, под давлением своих фискальных хозяев, запускают печатные станки.

Переход от стабильности к гиперинфляции обычно занимает годы, а не месяцы. Гиперинфляция в Германии началась примерно через десятилетие после военных и послевоенных стрессов, начиная с 1914 года. Экономические империи, казалось бы, в хорошем состоянии, не погружаются в денежный хаос быстро — разрушение происходит постепенно, пока не ускоряется до видимого краха.

Современные экономики обладают структурными гарантиями, которых раньше не было: независимые центральные банки с мандатами по инфляции, международные институты и плавающие обменные курсы, создающие давление. Но эти же структуры создают новые уязвимости. 2020-е показали, что устойчивые фискальные дефициты, поддержка центральных банков и снижение доверия могут накапливаться быстрее, чем предполагалось. Условия, связанные с гиперинфляцией — внутренние потрясения, большие дефициты, утрата доверия к ЦБ, нестабильность банковского сектора — встречаются все чаще.

Остается дискуссионным, представляют ли современные развитые экономики реальную угрозу гиперинфляции. Но история валютных крахов говорит о одном: процесс начинается постепенно, почти незаметно, с минимальными признаками, пока не станет необратимым. Когда наблюдатели заметят фазу “внезапно”, потребуется исключительное институциональное изменение, чтобы остановить его.