Ускорение институционализации Биткоина: к 2025 году структура корпоративных финансов значительно изменилась

Майкл Сейлер (основатель и председатель Strategy) подчеркивает, что истинная ценность биткоина заключается не в краткосрочных колебаниях цен, а в фундаментальном принятии в финансовой системе. В 2025 году произошли несколько исторических переломных моментов: возрождение страхового сектора, смена учетных принципов, интеграция с банковской системой. Эта тенденция позиционировать биткоин как часть корпоративных балансовых стратегий символизирует не просто спекулятивные действия, а сдвиг к «универсальному капиталу» в цифровую эпоху.

Быстрое развитие институциональной базы: важные достижения 2025 года

Если подробно рассмотреть изменения, произошедшие в 2025 году, становится очевидно, что среда вокруг биткоина кардинально изменилась. По словам Сейлера, достигнутые в этом году пункты включают следующее:

Возрождение страхового покрытия стало первым крупным переломным моментом. Когда Сейлер начал покупать биткоин через Strategy в 2020 году, страховые компании отменяли страховые договоры, и расходы на страхование компании приходилось покрывать за счет личных активов в течение более чем 4 лет. Эта институциональная преграда была устранена в 2025 году.

Одновременно с этим, благодаря внедрению учета по справедливой стоимости, компании получили возможность признавать нереализованную прибыль. Ранее компании сталкивались с налоговыми проблемами, связанными с нереализованными капиталовложениями в биткоин, однако благодаря активной государственной политике эти налоговые вопросы были решены в 2025 году. В результате, у нескольких компаний улучшилась прибыльность.

Официальное признание со стороны правительства также стало важным переломным моментом. Правительство США официально признало биткоин как один из важнейших глобальных цифровых товаров, что ускорило изменение отношения банковского сектора.

Интеграция с банковской системой и развитие рыночной инфраструктуры

Темпы реакции финансовых институтов оказались быстрее ожидаемых. В начале года банки могли предоставлять кредиты под залог биткоина на сумму около 10 миллионов долларов, а к концу года почти все крупные американские банки начали выдавать кредиты, обеспеченные IBIT (физический ETF на биткоин), а около 25% банков объявили о запуске программ кредитования под залог самого биткоина.

Минфин также высказал позитивные рекомендации по включению криптоактивов в баланс банков. Руководство Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) выразило поддержку биткоина и криптоактивов.

Коммерциализация рыночной инфраструктуры также шла параллельно. На Чикагской товарной бирже (CME) активизировалась коммерциализация рынка биткоин-деривативов, была внедрена новая механика безналогового физического обмена между IBIT и биткоином. Благодаря этой системе институциональные инвесторы и компании могут без налогов обменивать IBIT и биткоин на суммы в миллионы долларов.

Также заметно изменилось положение компаний, владеющих биткоином. В 2024 году число компаний с балансами, содержащими биткоин, составляло примерно 30–60, а к концу 2025 года оно выросло примерно до 200.

Биткоин как часть корпоративных балансовых стратегий

Сейлер сравнивает стратегию покупки биткоина компанией с внедрением электросетей на фабриках — это не просто спекулятивный актив, а рациональный инструмент для повышения производительности.

Например, одна компания, которая ежегодно несет убытки в 10 миллионов долларов, при этом владея биткоином на сумму в 100 миллионов долларов, создает капиталовыгоду в 30 миллионов долларов. В этом случае проблема не в покупке биткоина, а скорее в постоянных операционных убытках. Сейлер отмечает, что критика должна быть направлена именно на компании с убытками, а не на те, что владеют биткоином.

Позиционирование «биткоин как универсального капитала цифровой эпохи» лежит в основе этой стратегии. Так же, как электричество является универсальным капиталом, приводящим в движение все механизмы, в цифровой экономике биткоин выполняет аналогичную роль.

Потенциал роста рыночного масштаба и дискуссии в отрасли

Возрастание покупок биткоина компаниями вызывает опасения, сможет ли рынок справиться с этим. В ответ Сейлер подчеркивает, что на планете насчитывается около 4 миллиардов предприятий, а компаний, владеющих биткоином, — всего около 200. Он считает, что опасения о невозможности рынка справиться — это типичная избыточная тревога на ранних стадиях.

Также, по поводу внутренней критики среди участников индустрии, Сейлер предлагает иной взгляд. По его оценке, 99% сторонников биткоина поддерживают новые формы бизнеса и способы внедрения, а противников — всего 1%.

Взгляд Strategy: развитие рынка цифрового кредита

Модель бизнеса, к которой стремится Strategy, — это не традиционный банковский сектор, а создание рынка «цифрового кредита» на базе биткоина. Основная идея компании — «биткоин — это цифровой капитал, Strategy — это цифровой кредит».

По словам Сейлера, потенциал рынка цифрового кредита огромен. В среде, где существует множество компаний, выпускающих старшие кредиты и корпоративные кредиты, практически не развит рынок деривативов, обеспеченных биткоином, и страховых продуктов. В настоящее время практически нет страховых компаний, использующих биткоин в качестве залога или капитала.

Для повышения кредитоспособности компаний Strategy использует стратегию хранения долларов в резерве. Поскольку покупатели кредитных продуктов опасаются высокой волатильности, наличие долларовых резервов повышает кредитный рейтинг баланса и делает продукты более привлекательными.

Сейлер ясно обозначает потенциал расширения этого бизнеса. То, что компания еще не реализовала эти направления, не означает, что это невозможно — будущие возможности должны отражаться в оценке стоимости акций. Если предположить создание публичных продуктов с доходностью дивидендов 10% и соотношением балансовой стоимости 1–2 раза, то потенциальный рынок при захвате 10% рынка казначейских облигаций США может достигать 10 триллионов долларов.