Повышение процентной ставки Банка Японии вызывает цепную реакцию в мировой финансовой системе — как развернется эффект домино

Последнее решение Банка Японии о повышении процентных ставок вызывает цепную реакцию в глобальной финансовой системе. Это не просто внутреннее изменение монетарной политики, а ключевой момент, влияющий на всю мировую финансовую инфраструктуру. Впервые за тридцать лет происходит существенный рост ставок, который тянет за собой “штифт”, вызывающий системный риск.

Когда Банк Японии повышает ключевую ставку, казалось бы, простое изменение цифр скрывает глубокие структурные риски. Объем государственного долга Японии достигает примерно 10 триллионов долларов, и на фоне роста ставок стоимость обслуживания долга растет экспоненциально. Более высокая доходность означает, что в будущем расходы на обслуживание долга для правительства резко возрастут, что сдавит пространство для экономического роста Японии. С точки зрения финансовой устойчивости, Япония стоит перед тремя возможными путями: дефолт по суверенному долгу, реструктуризация долга или инфляционное давление. Это математическая головоломка, которую не может решить ни одна современная экономика.

Вывод капитала из японских активов и глобальный вакуум ликвидности

Япония накапливала за годы огромные внешние инвестиции, включая более 1 триллиона долларов в американские облигации и десятки миллиардов долларов в глобальные акции и облигации. Эти инвестиции были оправданы в эпоху почти нулевых внутренних ставок — внутренний доход был очень низким, и инвестирование за границу стало неизбежным. Но когда доходность внутри страны начала расти, ситуация кардинально изменилась.

Японские инвесторы столкнулись с новой арифметической задачей: внутренние облигации теперь приносят реальную доходность, а американские облигации с учетом валютных рисков показывают фактическую отрицательную доходность. Эта разница достаточно велика, чтобы спровоцировать обратный поток капитала. Даже несколько сотен миллиардов долларов, перераспределенных обратно в Японию, могут создать дефицит ликвидности на глобальных рынках. Этот дефицит не мягкий — он системный.

Риск каскадных закрытий арбитражных позиций

Истинная “бомба замедленного действия” скрыта в арбитражных сделках с японской иеной. За последние десять лет глобальные инвесторы заимствовали иену по очень низкой стоимости и вкладывали средства в глобальные рисковые активы — акции, криптовалюты, облигации развивающихся рынков. Объем этого рынка превышает 1 триллион долларов, и он основан на предположении, что иена останется “дешевой валютой”.

По мере того как Банк Японии продолжает повышать ставки, иена укрепляется, экономическая целесообразность арбитражных сделок исчезает. Более того, когда иена укрепляется сверх определенного уровня, заемщики в иенах начинают сталкиваться с маржин-коллами. Вынужденное закрытие позиций вызывает:

• масштабные распродажи на мировых фондовых рынках
• ликвидностный кризис на рынках развивающихся стран
• быстрое падение цен на криптовалюты
• рост корреляции между всеми рисковыми активами, приближающейся к идеальной положительной корреляции

Проще говоря, все активы начинают одновременно продаваться. Это не риск, который можно диверсифицировать — это системный удар.

Пространство для политики ФРС и рост глобальных затрат на финансирование

В то же время доходность американских облигаций сталкивается с давлением. Когда Япония масштабно сокращает свои американские облигации, стоимость заимствований для правительства США растет. Это делает заимствования в США дороже и угрожает финансовой устойчивости страны. Разница в доходности между США и Японией сокращается, ослабляя ранее поддерживаемое долларом преимущество по ставкам.

Затрудненное положение центральных банков

Банк Японии оказался в сложной ситуации. Продолжение повышения ставок может еще больше усилить закрытие арбитражных позиций, но остановка в повышениях не позволит справиться с внутренней инфляцией. Простая политика расширения денежной массы тоже невозможна — в условиях уже начавшейся инфляции масштабное печатание денег только ослабит иену, поднимет импортные цены и усилит внутренний инфляционный прессинг.

Эта дилемма демонстрирует один важный факт: когда финансовая система страны долгое время зависит от экстремально мягкой политики, резкая нормализация неизбежно потрясет всю экосистему. Япония не сможет справиться с этими ударами в одиночку — глобальные финансовые рынки уже глубоко взаимосвязаны, и каждое решение Банка Японии тянет за собой “штифт”, соединяющий рисковые активы по всему миру. Следующие шаги, будь то повышение ставок или бездействие, могут вызвать непредсказуемую цепную реакцию на рынках.