Если бы мы были злодеями: почему 85% новых криптотокенов 2025 года потеряли 70% стоимости

Вот что произошло бы, если бы мы сделали ставку на краткосрочные спекулятивные стратегии, которые доминировали на крипторынке в 2025 году. Согласно данным Memento Research, который отслеживал 118 событий генерации новых токенов, примерно 85% из них сейчас торгуются ниже своих первоначальных оценок. Медианный токен потерял более 70% от начальной стоимости. Если бы мы были “злодеями” - участниками рынка, озабоченными только краткосрочной прибылью, то 2025 год подтвердил бы нашу стратегию почти в каждом случае.

Если бы мы были этими “плохими парнями”, мы бы прекрасно понимали правило, которое действовало большую часть 2025 года: когда на рынок выходил новый токен, его цена почти гарантированно снижалась. И это было не проблемой - это была возможность.

Когда проигрыш—выигрыш: стратегия мгновенной фиксации прибыли

Слабость новых активов проявилась уже в начале года и сохранялась на протяжении всех двенадцати месяцев. Токены, дебютировавшие на крупных централизованных биржах типа Binance, часто продавались почти мгновенно после листинга. Если бы мы были краткосрочными спекулянтами, листинги стали бы для нас идеальным сигналом—не к покупке, а к быстрой продаже.

Вместо того чтобы сигнализировать о росте, листинги на биржах все чаще становились сигналом предупреждения. Рынок альткоинов оставался подавленным большую часть года после лопнувшего в феврале пузыря мемкоинов. Биткойн продолжал показывать лучшие результаты, оставляя мало возможностей для спекулятивного перехода к новым активам. Эта окружающая среда идеально подходила для нашей стратегии: быстрый вход, быстрый выход, минимальные риски удержания падающего актива.

Даже хорошо финансируемые и громкие проекты испытывали трудности. Plasma XPL, например, торговался выше $2.00 во время своего дебюта в сентябре, но в настоящее время котируется на уровне $0.10, потеряв около 95% стоимости. Monad потерял примерно 40% своей стоимости с момента запуска токена в ноябре. Для короткосрочного игрока такие движения—это деньги.

Масовая раздача: когда экосистемы встречаются с торговцами

Ключевым вопросом был один: кто в итоге получил эти токены? И если бы мы были злодеями, мы бы полюбили ответ.

Крупные программы распределения через биржи, масштабные эирдропы и платформы прямых продаж выполнили одну основную функцию: максимизировали охват и ликвидность. Но они также заполонили рынок держателями, которые имели мало или вообще никакой связи с базовым продуктом. Они были просто спекулянтами—людьми, как мы, если бы мы выбрали эту роль.

Это означало, что большая часть предложения оказывалась в руках трейдеров, ориентированных исключительно на краткосрочные ценовые колебания, а не на использование продукта. Мотивация была ясна: получить токен, дождаться повышения цены и моментально реализовать прибыль перед другими участниками.

Это не злодейство—это просто рациональное поведение в неправильной системе. Когда значительные доли предложения передаются людям, которые никогда не будут использовать продукт, продажное давление становится неизбежным. Команды, которые рассчитывали на токены для поддержки экосистем, вместо этого столкнулись с необходимостью бороться с графиками, движущимися только вниз.

Токены как спекуляция, а не как инструмент: почему различие имеет значение

Еще одна неудобная истина, которую поняли бы все “плохие парни”—многие токены просто не имели достаточно практического применения. Для сохранения ценности токен должен быть центральной частью продукта, чем-то, на что пользователи полагаются в повседневной деятельности, а не просто чем-то, на чем можно играть на бирже.

На практике это означает спрос, обусловленный реальным использованием, а не маркетинговым шумом. Многие команды выпустили токены до появления соответствующих условий, надеясь, что полезность и сообщество сформируются сами по себе. На рынке, который все больше фокусируется на краткосрочных движениях цены, этот разрыв оказался фатальным.

Это было менее проблематично во время цикла первичного размещения монет 2017 года, когда много токенов запускались практически только с белыми документами. Новизна модели ICO и в целом бычий рынок альткоинов позволяли игнорировать отсутствие реального применения. В 2025 году, когда альткоины в основном отставали от биткоина, доминирующей стратегией остается извлечение краткосрочной прибыли из новых активов с последующим возвратом в BTC.

Регуляторная неопределённость: штука, которую короткие игроки совсем не замечают

Если бы мы были краткосрочными спекулянтами, мы бы совершенно не обращали внимания на то, что происходило—или не происходило—в Вашингтоне. Но команды и долгосрочные инвесторы очень это замечают.

Провал законопроекта о структуре рынка США в 2025 году оставил нерешённым ключевой вопрос: могут ли токены предоставлять права, аналогичные правам на акции? Без этой ясности многие эмитенты избегали внедрения функций, которые могли бы привлечь внимание регуляторов. Результатом стала волна осторожных, упрощённых токенов—торгуемых активов с минимальным количеством явных требований к стоимости.

Стремясь избежать юридических рисков, большинство эмитентов также уклонялись от предоставления держателям чёткой долгосрочной мотивации для владения. Это идеально подходит для краткосрочных игроков—никаких причин держать актив долго.

От «максимум ликвидности» к реальной полезности: когда рынок требует взросления

Если 2025 год выявил все способы, которыми можно заработать на спекуляции, он также прояснил, что сейчас требует рынок. Майк Дудас, управляющий партнёр венчурной компании 6MV, указывает на повторяющуюся тему: распределение, инициируемое платформами, часто работает против долгосрочного успеха.

Листинги на Binance, в частности, стали медвежьим сигналом, поскольку многие недавно добавленные токены практически сразу подвергались распродажам. Проблема носит структурный характер. Крупные программы распределения на централизованных биржах ориентированы на ликвидность и объемы, а не на выравнивание интересов с реальными пользователями.

Всё больше команд начинают осознавать ошибку и экспериментируют с моделями распределения, основанными на использовании. При таком подходе токены зарабатываются через подтверждённое взаимодействие, а не выдаются массово при запуске—модель, ранее применённая проектами Optimism и Blur.

Это означает привязку вознаграждений к оплате сборов, выполнению минимальных требований по активности, обслуживанию инфраструктуры или управлению. Токены начисляются пользователям, которые действительно полагаются на продукт. Этот подход медленнее и сложнее в исполнении, но все чаще рассматривается как необходимый, поскольку модель массовой раздачи через централизованные биржи теряет доверие.

Конец игры в угадайку: когда рынок требует взросления

Главный вывод из 2025 года заключается не в том, что криптотокены сломаны. А в том, что несоответствующие рынку токены не выдерживают безжалостные рыночные условия. Данные Memento Research показывают это абсолютно ясно.

Если бы мы были “плохими парнями”, ориентированными только на краткосрочную прибыль, 2025 год доказал бы эффективность нашей стратегии. Но этот успех пришел за счет того, что большинство новых токенов потеряли в стоимости не из-за исчезновения спроса на криптовалюту, а потому, что эмиссия, владение и полезность были совершенно не синхронизированы.

Токены становились ликвидными раньше, чем в них возникала необходимость. Они широко распределялись до формирования реальных сообществ. Они активно торговались до того, как начали играть значимую роль в продукте.

Следующий этап развития рынка вряд ли будет вознаграждать маркетинговый хайп и спекулятивные игры. Если бы мы были злодеями, это плохие новости. Вместо этого рынок отдаст предпочтение сдержанности, более прозрачному дизайну стимулов и токенам, чья стоимость связана с реальным использованием, а не только с моментом начала их торговли. Это означает конец эры, когда простое получение токена считалось инвестицией.