Как уход Каролин А. Креншоу меняет регуляторный ландшафт SEC

Каролина А. Креншоу, последний демократический комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), официально ушла в отставку 2 января 2026 года, что ознаменовало значительный сдвиг в составе руководства агентства. Ее уход — после отказа Сената в декабре 2024 года одобрить ее повторное назначение — завершил более десяти лет службы, включая более пяти лет в качестве действующего комиссара. Теперь уход оставляет SEC под управлением исключительно республиканцев впервые за много лет, что кардинально меняет подход агентства к регулированию цифровых активов и приоритетам в области правоприменения.

Политическая переориентация в ведущем регуляторе рынка ценных бумаг США

С уходом Креншоу SEC теперь управляется всего тремя комиссарами — все они республиканцы: председатель Пол Аткинс, Хестер Пирс и Марк Уэйда. Федеральный закон ограничивает каждую крупную политическую партию тремя комиссарами, что означает, что агентство не может расширить свою республиканскую команду без одновременного назначения демократа или независимого. SEC останется недоукомплектованной до тех пор, пока президент Трамп не предложит кандидатуры на посты Креншоу и другого комиссара Джаймы Лисаррага, которая также ушла в январе 2025 года. Эта политическая переоценка — первый случай за последнее время, когда агентство функционирует полностью без демократических голосов в процессе формирования политики.

Отсутствие двупартийного представительства имеет долгосрочные последствия. Согласно аналитикам из Washington Research Group компании TD Cowen, правила, разработанные полностью партийной комиссией, сталкиваются с проблемами долговечности. Как отмечается в их анализе, «если правила воспринимаются как партийные, то демократическая SEC с большей вероятностью их изменит» при следующем смене руководства — что говорит о том, что политики, связанные с криптовалютами, принятые при нынешней полностью республиканской комиссии, могут оказаться недолговечными.

Кампания индустрии и институциональное давление привели к отставке Креншоу

Повторное назначение Креншоу так и не было вынесено на голосование Сената после интенсивной мобилизации сектора цифровых активов. Группа Stand With Crypto организовала агрессивную кампанию, отправив в офисы сенаторов более 107 000 электронных писем с протестами против ее повторного назначения. Ведущие руководители, включая генерального директора Coinbase Брайана Армстронга, публично выступали против ее подтверждения. Заявление Армстронга в декабре 2024 года — «Каролина Креншоу — неудачница в роли комиссара SEC и должна быть отстранена» — стало ярким примером враждебного отношения отрасли к ее регуляторной философии.

Эта скоординированная акция отражала многолетнее разочарование в постоянной скептической позиции Креншоу по отношению к инновациям в области криптоактивов. Она последовательно выступала против одобрения спотовых Bitcoin ETF, даже после судебных решений, ограничивающих возможности SEC самостоятельно блокировать такие продукты. Хотя агентство в итоге одобрило эти продукты в январе 2024 года, Креншоу выразила формальное несогласие, что свидетельствует о ее стойком сопротивлении развитию рынка цифровых активов.

Комиссар, который ставил под сомнение каждое уступку криптоиндустрии

Помимо голосований по ETF, Креншоу проявила себя как решительный критик развивающихся отношений SEC с криптоиндустрией. Когда агентство урегулировало многолетнее судебное разбирательство с Ripple Labs в мае 2025 года, она выступила с официальным несогласием, охарактеризовав решение как капитуляцию. «Это урегулирование… наносит огромный ущерб инвестирующей публике», — написала она, предупредив, что сделка подрывает доверие к правоприменительной деятельности SEC и создает проблемные прецеденты для надзора за цифровыми активами.

Ее опасения распространялись и на новые рыночные структуры. В декабре 2025 года, во время заседания Комитета по инвесторским советам, Креншоу подняла тревогу по поводу токенизированных ценных бумаг и надежности обернутых продуктов, подчеркнув риски, которые эти инновации создают для розничных инвесторов. Ее несогласия и публичные предупреждения позиционировали ее как институционального скептика SEC — комиссара, наиболее склонного ставить под сомнение, достаточно ли дружественная к индустрии политика защищает участников рынка.

Регуляторный маятник качается в сторону крипто-ориентированной политики

Теперь, когда вся комиссия состоит из республиканцев, ожидается, что регуляторная среда для цифровых активов кардинально изменится. Председатель Пол Аткинс ранее заявил о намерениях кардинально пересмотреть подход агентства к регулированию криптовалют и сократить меры правоприменения — резкий разворот по сравнению с защитной позицией Креншоу. Отсутствие внутреннего институционального скептицизма создает пространство для более быстрых и менее спорных изменений политики.

Однако такое ускорение несет стратегические риски. Концентрация власти среди республиканских комиссаров может привести к принятию правил и соглашений, которые будущие демократические администрации сочтут идеологически мотивированными, а не основанными на доказательствах. Долговечность любой крипто-ориентированной рамки SEC теперь во многом зависит от того, сможет ли агентство продемонстрировать техническую строгость, а не партийную предвзятость.

Пока Сенат не утвердит демократического или независимого комиссара для восстановления двупартийного баланса, SEC продолжит функционировать с численностью менее пяти членов — и голос, который когда-то олицетворяла Каролина А. Креншоу, останется отсутствовать в главном регуляторе рынка ценных бумаг страны.