Стратегия: нереализованные убытки по биткоинам превышают 5 миллиардов долларов, и четырехлетний цикл подвергается серьезным испытаниям.

Стратегия的比特币持仓成本与市场现价之间的差距正在迅速扩大。据最新估算，其浮亏已从去年第四季度的数字进一步加剧，一度超过 50 亿美元关口。

比特币价格自 2025 年 10 月超过 126,000 美元的高点以来已下跌超过 35%，这场深度回调正在颠覆市场对传统“四年减半周期”的信仰。

Рыночная волатильность

Рынок биткоина переживает серьезное испытание, поскольку продолжающееся снижение цен вызывает переоценку традиционных теорий циклов. Согласно данным платформы Gate, по состоянию на 5 февраля 2026 года цена биткоина опустилась примерно до 69 000 долларов.

Этот уровень цен нанес серьезный удар по публичным компаниям, держащим значительные объемы биткоинов. По данным, на 25 января, у Strategy было в общей сложности 712 647 BTC, средняя стоимость позиции составляла примерно 76 037 долларов.

В период с 20 по 25 января Strategy увеличила свои позиции на 2 932 BTC по средней цене около 90 000 долларов. А сейчас цена биткоина уже почти на 10% ниже их средней стоимости.

Загадка цикла

Теория «четырехлетнего цикла» биткоина сталкивается с беспрецедентными вызовами. После события халвинга 2024 года рынок не увидел ожидаемого продолжительного бычьего тренда.

Исторические данные показывают, что после халвингов 2013, 2017 и 2021 годов биткоин показывал годовые росты в 5500%, 1300% и 60% соответственно. Однако в 2025 году годовой закрывающий курс биткоина снизился примерно на 6%.

Это аномальное поведение впервые выявляет существенные трещины в традиционной модели циклов. Аналитики считают, что ослабление циклического эффекта — неизбежный результат структурных изменений на рынке биткоина.

Ранее рынок биткоина в основном управлялся розничными инвесторами и ранними сторонниками, а уменьшение предложения после халвинга напрямую влияло на баланс спроса и предложения. Сегодня институциональные инвесторы через ETF и другие инструменты держат значительные объемы биткоинов, что меняет механизмы реакции рынка.

Структурные изменения

Изменения в структуре рынка — одна из ключевых причин, по которым традиционная модель циклов перестает работать. Появление институциональных инструментов, таких как американский спотовый ETF на биткоин, привело к тому, что значительная часть биткоинов блокируется в долгосрочных портфелях.

Это ослабляет прямое влияние халвингов на доступный для обращения объем. В то же время рыночная капитализация биткоина превысила 1,5 триллиона долларов, и абсолютное сокращение предложения при каждом халвинге становится все менее значимым для общего рынка.

Макроэкономические факторы стали основным драйвером цен на биткоин. Будучи глобальным активом в триллионы долларов, цена биткоина все больше связана с политикой Федеральной резервной системы и глобальной ликвидностью доллара.

Обвал в начале февраля 2026 года широко связывают с обострением ситуации на Ближнем Востоке, укреплением доллара и другими макроэкономическими рисками. По данным, только 1 февраля было ликвидировано более 2,5 миллиарда долларов лонговых позиций.

Разногласия на рынке

Текущий рынок демонстрирует явные признаки дивергенции. С одной стороны, крупные держатели, такие как Strategy, сталкиваются с серьезными испытаниями; с другой — поведение различных участников заметно отличается.

Данные блокчейна показывают, что небольшие адреса с менее чем 10 BTC продолжают продавать, тогда как «киты» с более чем 1000 BTC тихо накапливают позиции.

Уровень позиций китов достиг максимума с конца 2024 года, что свидетельствует о том, что долгосрочные держатели поглощают панические распродажи на рынке.

Обзор рынка платформы Gate показывает, что несмотря на давление на основной рынок, некоторые сегменты остаются активными, например, проекты, связанные с торговлей драгоценными металлами, такие как Hyperliquid (HYPE), демонстрируют недавний приток капитала.

Перспективы

Рынок биткоина, возможно, переживает переход от циклических колебаний к более зрелой рыночной структуре. Заявлять о «завершении» четырехлетнего цикла, вероятно, преждевременно, но говорить о его «эволюции» — более точное описание.

В будущем рынок, вероятно, будет характеризоваться тремя основными признаками: удлинением циклов, систематическим снижением волатильности и увеличением влияния макроэкономических факторов.

По мере роста рыночной капитализации и углубления институционального участия волатильность биткоина может систематически снижаться, амплитуда резких скачков и падений уменьшится, а длительность циклов — увеличится.

Инвесторам следует уделять больше внимания анализу глобальной макроэкономики и денежно-кредитной политики, а не только отслеживать обратный отсчет до халвинга. Важными индикаторами станут политика ФРС, уровень фискального дефицита и другие макроэкономические показатели.

Даже в периоды общего рынка на коррекции или нисходящем тренде могут появляться отдельные сегменты с новыми протоколами и приложениями. Участникам рынка следует сосредоточиться на структурных возможностях, а не полагаться только на циклические прогнозы.

Итоги

Рынок сосредоточен на следующей ключевой поддержке для цены биткоина. 77 000 долларов — это не только средняя стоимость позиции Strategy, но и потенциальный индикатор доверия рынка.

Если цена биткоина пробьет этот уровень и продолжит снижение, риск ликвидации для большего числа заемных позиций возрастет, что усилит рыночную волатильность. В то же время, продолжающееся увеличение позиций китов и распродажи розничных инвесторов создают яркий контраст.

Нарастающая переоценка сценария «четырехлетнего халвинга» показывает, что традиционная модель уже не полностью объясняет текущие рыночные процессы. По мере усиления связи биткоина с глобальной макроэкономикой волатильность станет более сложной и многообразной.

Этот рыночный коррекционный этап, возможно, не означает конец цикла, а является началом новой главы — формированием зрелого рынка цифровых активов, движимого институциональным капиталом, макроэкономическими факторами и постоянными инновациями.