Почему падают золото, американский рынок и биткойн одновременно? Перегруженная торговля «дедолларизацией» сталкивается с разворотом

2025 год, индекс доллара за год снизился почти на 9,5%, что стало крупнейшим годовым падением с 2017 года. А к началу 2026 года рынок пережил резкие колебания: рыночная капитализация драгоценных металлов за один торговый день колебалась до 10 триллионов долларов, цена золота за один день упала более чем на 12%, а серебро один раз снизилось более чем на 30%.

В то же время, согласно данным Gate, цена биткоина за последние 7 дней изменилась на -11,16%. Такое синхронное падение сбило с толку инвесторов: неужели логика «девальвации доллара» потеряла свою силу?

Рыночные аномалии: за чем стоит синхронное падение

В последнее время глобальный рынок демонстрирует запутанную картину. Традиционные активы-убежища — золото и биткоин, а также акции американских технологических компаний — впервые за долгое время показывают синхронное снижение.

По последним данным Gate, цена биткоина (BTC) составляет $64,994.1, за 7 дней снизилась на 11,16%. В то же время, традиционные активы-убежища — золото — также испытывают давление, текущая цена составляет $4,824.09/oz, за 24 часа снизилась на 2,05%.

Это синхронное падение отражает структурные изменения на рынке: границы между основными классами активов начинают стираться.

Разбор нарратива: три ключевых противоречия логики «девальвации доллара»

Общая идея о «девальвации доллара» сталкивается с проверкой реальностью, проявляясь в трех основных противоречиях.

Ослабление доллара — не структурный крах. В 2025 году падение доллара было вызвано рядом конкретных политических шоков, таких как объявленная в апреле политика «равных тарифов», влияние которой постепенно усваивается рынком. После того, как эти краткосрочные шоки будут преодолены, базовые преимущества доллара снова проявятся. Структура процентных ставок в США остается привлекательной. Текущий диапазон ставок по федеральным фондам — 3,50%–3,75%, значительно выше — у Европейского центрального банка — 2%, Банка Японии — 0,75% и Банка Швейцарии — 0%. Эта разница в доходности создает спрос на доллар через арбитражные операции и международное распределение активов.

Появляется когнитивное расхождение в восприятии защитных свойств. Золото и биткоин хеджируют разные виды рисков. Золото — традиционный актив-убежище, в основном реагирующий на краткосрочные геополитические или торговые риски. Биткоин больше защищает от долгосрочных системных рисков, таких как гиперинфляция, дефицит бюджета и ослабление резервных систем. Это объясняет, почему во время краткосрочных кризисов золото часто покупают, а биткоин — продают.

Рынок становится очень перегруженным. Торговля «девальвацией доллара» стала одним из самых популярных макроинвестиций 2026 года. Когда все занимают одну сторону сделки, рынок становится чрезвычайно уязвимым: малейшие изменения могут вызвать цепную ликвидацию. Такая экстремальная позиционная структура сама по себе создает риск, превышающий фундаментальные показатели.

Эволюция корреляций: сложные отношения между биткоином, золотом и рынком акций

Корреляции между активами начинают меняться тонко и существенно, бросая вызов традиционной классификации инвестиций.

Снижение корреляции с традиционными активами. Недавние данные показывают, что 90-дневная корреляция между биткоином и индексом S&P 500 и золотом приближается к нулю. Это говорит о том, что биткоин находится в уникальной фазе «отделения» от золота и акций, подобной той, что наблюдалась с конца 2021 года. В то же время, корреляция биткоина с технологическими акциями, особенно с индексом Nasdaq, усиливается. Этот феномен отражает растущее восприятие биткоина как «актива с высоким ростом», а не как традиционного актива-убежища.

Характер волатильности становится более зрелым. С 2021 года волатильность биткоина за 180 дней постепенно снижается и сейчас стабильно находится в диапазоне 50%-60%. Этот уровень волатильности сопоставим с многими популярными технологическими акциями, что свидетельствует о зрелости биткоина как класса активов.

Макроэкономические механизмы: глубинные факторы, движущие рынки

Глубинные драйверы смены тренда начинают проявляться, выходя за рамки краткосрочных эмоций.

Изменение ожиданий по денежно-кредитной политике. Назначение председателя ФРС стало важным катализатором. Назначение Кевина Уоша на пост председателя ФРС сигнализирует о возможном сдвиге в денежно-кредитной политике. Он считается наиболее ястребом среди кандидатов, выступая за дисциплину в балансах и контроль инфляции. Даже если Уош не реализует жесткую политику, сама «угроза» со стороны ястреба уже способна нарушить ожидания рынка о «вечной мягкости». Эти изменения в ожиданиях напрямую бросают вызов очень перегруженной сделке по девальвации.

Экономическая устойчивость США недооценена. После поглощения торговых шоков и повышения ставок экономика США продолжает расти. В третьем квартале 2025 года ВВП по фактическому росту составил 4,3% в годовом выражении, что является самым быстрым ростом с 2023 года. В области фискальной политики США также имеют явные преимущества. Дефицит бюджета превышает 6% ВВП, и ожидается, что до второй половины 2026 года будет дополнительно выделено 350 миллиардов долларов в виде фискальных стимулов.

Структурные недостатки альтернативных вариантов. Капитал, уходящий из доллара, не нашел действительно привлекательных масштабных альтернатив. Европа погружена в структурные кризисы, а политика Японии не способна поддержать укрепление йены. Драгоценные металлы, такие как золото, хотя и служили «предохранителем», недавно показали свою уязвимость во время сильных колебаний — очень перегруженные сделки могут быть маскировкой под защитные активы.

Позиционирование криптовалют: краткосрочные ликвидные активы и долгосрочные системные хеджи

Позиционирование криптоактивов претерпевает двойные изменения, которые существенно влияют на их будущее поведение.

Краткосрочное: чувствительные к ликвидности рисковые активы. В условиях ожидания снижения ставок цепочка ликвидности должна переоцениваться, и рисковые активы — одни из первых реагируют. Цена биткоина в краткосрочной перспективе более связана с ликвидностью рынка, и его поведение тесно связано с ожиданиями по ликвидности. Биткоин уже включен в портфель основных институциональных активов, вместе с технологическими и ростовыми акциями. Это означает, что при снижении рыночных рисков биткоин становится частью «продаваемых активов», что свидетельствует о его зрелости как класса активов, но также увеличивает его краткосрочную волатильность.

Долгосрочное: внесистемные резервные активы. Долгосрочная ценность биткоина остается прочной. Его причина покупки никогда не была «сегодняшним кризисом, чтобы спрятаться», а — «системой, которая имеет долгосрочные проблемы, и биткоин предлагает внесистемный резерв». По мере фрагментации глобальной резервной системы и продвижения процессов девальвации доллара в разных регионах, нарратив о биткоине как внесистемном активе может только укрепляться.

Высокая взаимосвязь внутри крипторынка. В настоящее время рынок криптовалют демонстрирует «танец за биткоином» — доминирующая структура. Когда цена биткоина падает с пика, сектора DeFi, смарт-контрактов и вычислительных токенов обычно теряют 20%–25%. Отсутствие существенного разнообразия делает стратегии хеджирования рисков биткоина через другие токены менее эффективными.

XAGUSDT — серебряной токен на Gate — за день снизился на 6,14%, XAUTUSDT — золотой токен — на 1,91%. Весы рынка тонко балансируют: капиталы, ранее полностью ставшие на сторону «упадка доллара», начинают переоценивать свои позиции. Когда нарратив о «защитных свойствах» биткоина в краткосрочной ликвидной сжатости временно отступает, его долгосрочная миссия остается актуальной — в мире, где доллар уже не единственная резервная валюта, а резервные системы диверсифицированы, он предлагает альтернативу хранению стоимости вне суверенитета.