MSTY и стратегии продажи опционов: Расшифровка реальной стоимости высокодоходного ETF

Стратегия ETF YieldMax MSTR Option Income Strategy (MSTY) привлекла значительное внимание благодаря своему ошеломляющему уровню распределений в 75,1%. С активами под управлением на сумму 1,44 миллиарда долларов он занимает четвертое место среди ETF, ориентированных на отдельные акции. Однако за этим впечатляющим показателем доходности скрывается сложная сеть структурных проблем, которые инвесторы, ищущие доход, должны понять перед вложением капитала. В своей основе MSTY использует стратегии продажи опционов для получения дохода — механизм, который на первый взгляд выглядит привлекательно, но скрывает несколько критических ограничений.

Как стратегии продажи опционов MSTY генерируют доход

В отличие от традиционных акций с дивидендами, MicroStrategy (MSTR) и Bitcoin не выплачивают дивиденды. Эта реальность делает привлекательность дохода MSTY обманчивой. Фонд достигает своих значительных выплат, реализуя стратегии покрытых коллов и связанные с ними механизмы продажи опционов на акции MSTR. По сути, фонд продает колл-опционы против своих позиций, получая премии в обмен на ограничение потенциальной прибыли при росте стоимости акций.

Этот механический подход к получению дохода представляет собой фундаментальный компромисс: чем выше премия, собранная через стратегии продажи опционов, тем более ограничена возможность инвесторов участвовать в росте базового актива. Когда MSTR или Bitcoin растут, держатели MSTY упускают пропорциональные прибыли, поскольку их колл-опционы ограничивают потенциал роста. Это структурное ограничение объясняет, почему ETF отстает от движений цен MSTR и Bitcoin во время бычьих фаз.

Трехчастная ловушка дохода

Привлекательность дохода маскирует три взаимосвязанные проблемы, превращающие эту стратегию получения дохода через опционы из привлекательной в проблемную для большинства инвесторов.

Различие между распределением и дивидендами: MSTY не платит дивиденды в традиционном смысле. Вместо этого он распределяет капитал акционерам. Важные 94,7% его последнего распределения состояли из «возврата капитала» (ROC) — то есть инвесторы получали обратно свои собственные деньги. Хотя это звучит нейтрально, у этого есть серьезные налоговые последствия. Квалифицированный доход от дивидендов облагается налогом до 20%, а премии, собранные через стратегии продажи опционов, могут облагаться налогом до 37%. За каждый вложенный доллар акционеры фактически получали 94,7 цента своего первоначального капитала, сталкиваясь при этом с более высокими налоговыми ставками на доход.

Риск снижения капитала: Поскольку MSTY постоянно возвращает инвесторам капитал через эти распределения, его чистая стоимость активов (NAV) со временем ухудшается. Это не просто косметическая проблема. Постоянное снижение NAV создает тревожные риски, включая возможные обратные сплиты акций, которые непропорционально вредят долгосрочным держателям. Структура фонда по сути «разрушает» базовые инвестиции на протяжении лет.

Ограничения роста из-за продажи опционов: Стратегии покрытых коллов, позволяющие собирать доход, одновременно ограничивают общий потенциал доходности. Во время недавнего роста Bitcoin — с BTC, торгующим около ( $65,960 в начале февраля 2026 — конструкция MSTY мешает полностью участвовать в росте. Инвесторы, ориентированные на доход, фактически жертвуют ростом ради дохода, но сам доход при этом уменьшается по мере снижения капитала.

Кто должен пересмотреть эту стратегию получения дохода через опционы?

Традиционные акции и ETF с дивидендами предлагают более выгодные условия для большинства инвесторов, ищущих доход. Посчитаем: инвестор, получающий квалифицированные дивиденды по ставке 20%, сталкивается с налоговым дисконтом в 17 процентных пунктов по сравнению с распределениями MSTY, облагаемыми налогом до 37%. За десятилетие это значительно накапливается.

Данные Motley Fool Stock Advisor показывают силу долгосрочного роста акций. Netflix, рекомендованный в декабре 2004 года, принес ранним инвесторам 46121% дохода. Nvidia, рекомендованная в апреле 2005 года, дала 114210% дохода. В то же время средняя доходность Stock Advisor в 946% значительно превосходит 196% индекса S&P 500, что демонстрирует, что стратегии, ориентированные на рост, зачастую приносят более значительное богатство по сравнению с доходными подходами.

Этот исторический контекст поднимает главный вопрос: стоит ли жертвовать потенциалом роста ради ухудшающегося потока дохода? Для агрессивных инвесторов, ориентированных на рост, и даже для многих консервативных инвесторов, ответ, похоже, — нет. Стратегии продажи опционов MSTY предлагают более высокий текущий доход, но при этом жертвуют долгосрочным накоплением богатства через ограничение роста и снижение капитала.

Итог

YieldMax MSTY представляет собой сложный, но в конечном итоге проблемный подход к получению дохода. Хотя стратегии продажи опционов дают привлекательные показатели распределений, они одновременно вводят налоговую неэффективность, снижение капитала и ограничения роста. Перед тем как выбрать эту стратегию получения дохода через опционы, инвесторам следует честно оценить, соответствуют ли механизмы их реальным финансовым целям. Для большинства участников рынка традиционные стратегии дивидендных акций или ориентированные на рост акции предлагают более привлекательные соотношения риск-доход, чем ограниченная структура, накладываемая стратегиями продажи опционов MSTY.