Перед тем как покупать на дне, сначала разберитесь в двух типах откатов рынка

Автор: Тодд Веннинг

Перевод: Deep潮 TechFlow

Оригинал: Перед тем, как покупать на дне, разберитесь в двух типах откатов рынка

Введение Deep潮: Академическая финансовая теория делит риски на системные и специфические. Аналогично, откаты акций делятся на два типа: системные, вызванные рынком (например, финансовый кризис 2008 года), и специфические, связанные с компанией (например, текущий крах программных акций из-за опасений по поводу ИИ).

Тодд Веннинг на примере FactSet указывает: при системных откатах вы можете воспользоваться поведенческим преимуществом — терпеливо ждать восстановления рынка; однако при специфических откатах вам нужно анализировать — ваше видение компании через десять лет может быть точнее рынка.

В условиях текущего давления ИИ на программные акции инвесторам необходимо различать: это временная паника или действительно рушится конкурентное преимущество?

Не решайте деликатные вопросы грубым поведением, как молотком.

Полный текст ниже:

Академическая финансовая теория считает, что риски делятся на два типа: системные и специфические.

• Системный риск — это неизбежный рыночный риск. Его невозможно устранить диверсификацией, и он — единственный риск, за который можно получить вознаграждение.
• С другой стороны, специфический риск — это риск, связанный с конкретной компанией. Поскольку вы можете недорого купить диверсифицированный портфель несвязанных бизнесов, за этот риск вы не получаете вознаграждение.

Можно обсудить современную теорию портфеля в другой раз, но рамки системных и специфических рисков очень полезны для понимания различных типов откатов (процентное снижение от пика до дна) и оценки возможностей как инвестора.

С тех пор, как мы взяли в руки первую книгу о ценностном инвестировании, нас учили использовать панику на рынке при падениях акций. Если мы сохраняем спокойствие, когда рынок теряет рассудок, мы доказываем свою стойкость как ценностные инвесторы.

Но все откаты не одинаковы. Некоторые вызваны рынком (системные), другие — конкретной компанией (специфические). Перед тем, как действовать, нужно понять, какого типа откат вы наблюдаете.

Gemini Генерация

Недавняя распродажа программных акций из-за опасений по поводу ИИ показывает это. Посмотрим на 20-летнюю историю откатов между FactSet (FDS, синий) и индексом S&P 500 (по ETF SPY, оранжевый).

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 года

Во время финансового кризиса откаты FactSet были в основном системными. В 2008/09 годах весь рынок опасался долговой устойчивости финансовой системы, и FactSet не мог избежать этих опасений, особенно потому, что он продает продукты финансовым профессионалам.

Тогда снижение акций было связано скорее с вопросами о важности защитных барьеров FactSet в случае краха финансовой системы, чем с его внутренней устойчивостью.

В 2025/26 годах откаты FactSet были противоположными. Здесь опасения в основном сосредоточены на его защитных барьерах, росте и возможных последствиях ускоренного развития ИИ, способного разрушить ценовые модели в программной индустрии.

При системных откатах можно более разумно использовать тайм-арбитраж. История показывает, что рынок часто восстанавливается, а компании с полным защитным барьером могут стать даже сильнее, чем раньше. Поэтому, если вы готовы и можете сохранять терпение в моменты паники, вы можете воспользоваться этим поведением, чтобы получить преимущество.

Фото предоставлено Walker Fenton на Unsplash

Однако при специфическом откате рынок показывает, что бизнес сам по себе вышел из строя. Особенно это означает, что будущая ценность бизнеса становится все менее предсказуемой.

Поэтому, чтобы воспользоваться специфическим откатом, вам нужно не только поведенческое преимущество, но и аналитическое.

Для успеха необходимо иметь более точное видение компании через десять лет, чем то, что сейчас предполагает рыночная цена.

Даже если вы хорошо знаете компанию, это не так просто. Акции обычно не падают на 50% относительно рынка без причины. Многие стабильные держатели — и даже те, кого вы уважаете за глубокие исследования — вынуждены сдаться, чтобы это произошло.

Если вы хотите войти в рынок во время специфического отката, у вас должен быть ответ на вопрос, почему эти ранее информированные и продуманные инвесторы ошибаются, продавая, и почему ваше видение верно.

Вера и высокомерие — всего лишь одна тонкая грань.

Будь то удержание акций, находящихся в откате, или открытие новых позиций, важно понимать, на какой тип ставки вы идете.

Специфический откат может побудить ценностных инвесторов искать возможности. Перед риском убедитесь, что вы не решаете деликатные вопросы грубым поведением, а используете аналитический подход.

Оставайтесь терпеливыми и сосредоточенными.

Тодд