Экспортно-ориентированный рост Китая становится все более неустойчивым, в то время как крах недвижимости и потрясённые потребители подталкивают к дефляционной спирали

Наводнение китайского экспорта по всему миру помогло экономике превзойти масштабные тарифные повышения президента Дональда Трампа, в то время как Пекин хвастается успехами в области искусственного интеллекта, электромобилей, робототехники и других новых технологий.

Рекомендуемое видео

Но эта сила скрывает продолжающуюся слабость среди потребителей и сектора недвижимости.

Торговый баланс Китая вырос на 20% до 1,19 трлн долларов в 2025 году, что стало крупнейшим в истории мира, поскольку поставки в Европейский союз, Африку, Латинскую Америку и Юго-Восточную Азию резко увеличились.

Экспорт вырос на 5,5% и составил треть экономического роста в 2025 году, что является самым высоким показателем с 1997 года. Импорт практически остался на том же уровне, что отражает слабый внутренний спрос и усилия Пекина стать более самодостаточным.

Рекордный торговый баланс помог ВВП выроснуть на 5% в прошлом году, что соответствует целевым показателям правительства, но основная цифра контрастирует с растущими признаками общего ослабления.

Рост фактически замедлился к концу года: ВВП увеличился на 4,5% в четвертом квартале по сравнению с 4,8% в третьем.

Розничные продажи в декабре выросли всего на 0,9%, по сравнению с ростом на 2,9% в октябре и 6,4% в мае. Инвестиции в основные фонды резко сократились, упав на 15% в декабре после скачка на 15,7% в феврале.

Фактически, инвестиции в основные фонды впервые за почти три десятилетия показали ежегодное снижение. Это в основном связано с крахом рынка недвижимости в Китае, который снизил инвестиции в недвижимость на 17,2% в прошлом году и компенсировал крупные расходы на высокотехнологичные отрасли, которые Пекин пытается развивать.

Fitch Ratings ожидает, что экономика Китая в этом году исчерпает свой потенциал, прогнозируя резкое охлаждение ВВП до 4,1% с 5% в 2025 году.

«Мы считаем, что внутренний спрос останется ограниченным из-за медленного потребительского доверия, дефляционных давлений и препятствий для инвестиций, которые вышли за рамки коррекции в секторе недвижимости и усугубляются долговым бременем местных властей», — говорится в отчете от 22 января.

Но более чем через четыре года после того, как Китай лопнул строительный пузырь, около 80 миллионов непроданных или пустующих домов продолжают оказывать давление на продажи, цены, начало строительства и завершение проектов.

После попыток оживить сектор недвижимости Китай дал понять, что он переходит к новой модели развития, отходя от акцента на инвестиции, финансируемые за счет долгов.

«Это фактически означает отказ от отрасли, которая когда-то составляла около четверти ВВП Китая и примерно 15% некрестьянской рабочей силы», — написал в среду Джереми Марк, ученый Атлантического совета и бывший сотрудник МВФ.

Многие другие экономические проблемы — такие как слабое розничное потребление, дефляция, а также низкое доверие потребителей и бизнеса — можно проследить до стремительного падения рынка недвижимости, который является основным хранилищем сбережений сотен миллионов домохозяйств, отметил он.

Это связано с тем, что примерно 85% прироста цен на недвижимость с 2021 года было уничтожено. В результате потребители копят деньги, а не тратят их, вынуждая бизнес сокращать зарплаты, персонал и цены, чтобы оставаться на плаву. В ответ потребители еще больше сокращают расходы.

Этот обратный цикл удерживает цены для потребителей на уровне нуля, а цены для производителей — в отрицательной зоне. Перепроизводство в Китае и поддержка производителей в ущерб потребителям также способствуют избытку предложения, что тянет цены вниз. Индекс цен по всей экономике показывает, что Китай страдает от дефляции уже три подряд года — самое долгое такое течение с момента перехода к рыночной экономике в конце 1970-х.

Крах рынка недвижимости также сказывается на банках и местных правительствах, поскольку попытки избежать новых банкротств застройщиков создали «зомби»-компании и горы долгов, предупредил Марк.

«Даже если волны шока от обрушения пузыря недвижимости в Китае со временем утихнут, задача восстановления будет сложной», — добавил он. «Это требует не только замены одного из основных столпов китайской экономической динамики, но и восстановления глубоко поврежденного чувства финансовой безопасности у владельцев домов».

Экономика, основанная на экспорте, исчерпала свои возможности

Экономисты давно призывают Китай сбалансировать свой рост в сторону потребительского моделия и отказаться от модели, основанной на экспорте и инвестициях. Промышленные политики президента Си Цзиньпина даже считаются более угрозой мировой экономике, чем торговая война Трампа.

Но зависимость от экспорта в прошлом году показала, что руководство страны по-прежнему неохотно делает этот переход. В то время как китайские компании укрепили свои позиции как глобальные производственные гиганты, их способность поддерживать остальную часть экономики вызывает сомнения.

«Модель роста Китая становится все труднее поддерживать», — написал профессор Корнелла Эсвар Прасад в статье в Financial Times в декабре.

Слабый рост занятости и заработных плат, а также крах рынка недвижимости и отсутствие доверия к правительству оказали давление на потребление, добавил он. При слабом внутреннем спросе единственный выход для китайских фабрик — экспортировать свою продукцию.

Но тарифы Трампа заставили экспортеров искать другие рынки, что вызвало ответные меры в других странах и может привести к введению дополнительных торговых барьеров и ограничить будущий рост, отметил Прасад.

Европейский союз и некоторые другие крупные экономики, такие как Индонезия и Индия, уже ввели некоторые целевые тарифы на определенные китайские товары.

«Как вторая по величине экономика мира, Китай просто слишком большой, чтобы получать значительный рост за счет экспорта, и дальнейшая зависимость от экспортно-ориентированного роста рискует усугубить глобальные торговые напряженности», — предупредила управляющий директор МВФ Кристалина Георгиева в декабре.

Присоединяйтесь к нам на Саммите по инновациям в рабочем пространстве Fortune 19–20 мая 2026 года в Атланте. Эра инноваций в рабочих местах уже наступила — и старые схемы переписываются заново. На этом эксклюзивном, насыщенном событиями мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия вновь пересекаются, чтобы переопределить будущее работы. Регистрируйтесь сейчас.