Преимущество AI-производства: почему TSMC лидирует в гонке полупроводников

Бум искусственного интеллекта вызвал один из самых острых дебатов в сфере технологических инвестиций: что важнее в эпоху ИИ — компании, разрабатывающие передовые чипы, или те, кто их производит? Этот вопрос лежит в основе сравнения двух отраслевых гигантов: Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) и Advanced Micro Devices (AMD). Обе компании показали впечатляющие результаты в 2025 году, AMD выросла на 77%, а TSMC — на 54%. Однако, глядя в будущее, настоящий вопрос не о прошлых успехах — а о том, какая бизнес-модель будет доминировать в ближайшие пять лет по мере ускорения расходов на ИИ по всему миру.

Производственная база TSMC обеспечивает экосистему ИИ

Основное отличие этих двух компаний часто остается незамеченным. TSMC — ведущий в мире специалист по производству полупроводников — она производит чипы практически для всех крупных игроков в области вычислительной техники. В отличие от этого, AMD — это дизайнер чипов, сосредоточенный на создании процессоров для ПК, игровых систем и графических процессоров (GPU) для ИИ. Это различие гораздо важнее, чем многие инвесторы предполагают.

Позиция TSMC в текущем ландшафте ИИ практически непоколебима. Будь то Nvidia, создающая GPU для ИИ, Broadcom, разрабатывающая индивидуальные чипы для гиперскейлеров, или AMD, создающая собственный кремний — TSMC производит физические чипы для всех них. Эта «однопоточная» бизнес-модель создает структурное преимущество: TSMC не нужно убеждать клиентов в своих возможностях, поскольку она уже стала отраслевым стандартом. Руководство прогнозирует, что производство, связанное с ИИ, будет расти со среднегодовым темпом около 60% до 2029 года, в то время как общий рост компании составит примерно 25% в год. Математика убедительна: пока расходы на ИИ продолжают расти — а большинство экспертов ожидает этого как минимум до 2030 года — TSMC остается в выгодной позиции для захвата стоимости через множество клиентских связей.

Амбиции AMD в дизайне сталкиваются с жесткими конкурентными вызовами

Ситуация AMD представляет иной инвестиционный тезис: более высокий риск, но и потенциально более высокая награда. Компания вложила значительные средства в конкуренцию с Nvidia, которая в настоящее время доминирует в области аппаратного обеспечения для ИИ. Руководство AMD сообщило, что загрузки платформы GPU ROCm, их программного обеспечения для ИИ, увеличились в десять раз по сравнению с прошлым годом в ноябре 2025 года — это знак того, что разработчики исследуют альтернативу дорогим решениям Nvidia. Руководство прогнозирует, что подразделение дата-центров компании может достичь 60% CAGR за следующие пять лет, а общий рост компании — около 35%.

Эти прогнозы амбициозны. Однако AMD остается на третьем месте в области вычислений для ИИ, уступая как Nvidia, так и все более конкурентоспособной Broadcom. Пока компания не продемонстрирует, что способна реально выполнить эти показатели роста, скептицизм оправдан. Профиль риск-вознаграждение принципиально отличается: TSMC выигрывает как инфраструктурный поставщик, тогда как AMD должна безупречно реализовать свою стратегию, чтобы оправдать свою оценку и конкурировать с устоявшимися лидерами.

Аргументы в пользу производства вместо дизайна

Возможно, самый очевидный аргумент — это различие в оценках этих двух акций: их оценки отражают очень разные профили риска. TSMC торгуется по мультипликатору 24x по прогнозной прибыли, в то время как AMD — по 38x, что подчеркивает большую уверенность Уолл-стрит в надежности TSMC. Этот дисконт в оценке TSMC трудно игнорировать, особенно учитывая, что компания показывает отличные результаты сегодня, а большинство аналитиков ожидают продолжения этого успеха.

С стратегической точки зрения, ставка на производственную инфраструктуру в эпоху ИИ выглядит более разумной, чем ставка на одного дизайнера чипов, пытающегося вытеснить лидера рынка. TSMC будет процветать, если Nvidia продолжит успешное развитие, если AMD увеличит свою долю рынка или если появятся новые конкуренты в области ИИ. AMD выиграет только в случае успешного поворота стратегии и масштабного перехода разработчиков от Nvidia.

Какую полупроводниковую компанию выбрать инвесторам?

Для инвесторов, ориентированных на риск и ищущих экспозицию к росту ИИ через цепочку поставок полупроводников, TSMC представляет более привлекательную возможность. Ее производственные мощности необходимы каждому крупному игроку в области разработки аппаратного обеспечения для ИИ. Компания предлагает редкое сочетание: она уже показывает отличные результаты, ее оценка оправдана этими результатами, а будущие драйверы роста кажутся многочисленными и вероятными к реализации. При мультипликаторе 24x по прогнозной прибыли против 38x у AMD TSMC выглядит более выгодной с точки зрения надежности.

AMD — не плохая инвестиция: компания может принести более высокие доходы, если руководство выполнит свою стратегию по повороту. Однако выбор компании с неопределенной реализацией и более высокими шансами на неудачу кажется излишним риском, когда есть проверенный лидер в производстве по более привлекательной оценке. В новостном цикле о производстве ИИ TSMC остается ярким лидером для инвесторов, ищущих устойчивую экспозицию к росту полупроводниковой отрасли.