Результаты четвертого квартала Molina Healthcare показывают рост давления на маржу

Molina Healthcare, Inc., крупный игрок в индустрии управляемого здравоохранения, опубликовала финансовые результаты за четвертый квартал 2025 года 5 февраля 2026 года, указав на значительные трудности из-за повышенных медицинских расходов. Страховая компания сообщила о прибыли в 43 цента на акцию, что совпадает с прогнозами аналитиков, однако это скрывает внутренние проблемы с прибылью, поскольку компания сталкивается с ростом операционных расходов. Общий доход за 2025 год достиг 44,89 миллиарда долларов, что на 10,4% больше по сравнению с предыдущим годом, однако прибыль на акцию снизилась на 38,23% до 13,99 долларов, что является ярким признаком сжатия маржи по всей организации.

Результаты за квартал подчеркивают важную динамику, влияющую на весь сектор медицинского страхования: несмотря на достойный рост выручки, прибыльность снижается из-за инфляции медицинских расходов. Выручка Molina за квартал составила 10,8 миллиарда долларов, что показывает скромный рост на 2,9%, однако этот рост происходит на фоне ухудшающихся маржей прибыли.

Давление на издержки: фокус на сжатие маржи

Основная причина давления на прибыль Molina — рост коэффициента медицинских расходов (MCR) — процента премий, идущих на покрытие медицинских претензий. В четвертом квартале общий MCR Molina вырос примерно до 93%, по сравнению с 90,2% годом ранее. Этот рост на 290 базисных пунктов отражает отраслевую проблему — инфляция медицинских расходов опережает рост премий.

Разделение по сегментам показывает степень этого давления:

• Сегмент рынка (Marketplace): MCR — 94,8%, резко выросший с 83,3% за год, что на 1 150 базисных пунктов
• Медикейд: 92,47%, по сравнению с 90,2% в прошлом году
• Медикэр: показывает большую стабильность, но все равно сталкивается с трудностями

Особенно уязвим сегмент рынка, несмотря на рост числа участников на 64,7% за год, повышенные коэффициенты медицинских расходов в этом сегменте снижают прибыльность, нивелируя выгоды от увеличения объема.

Рост доходов компенсирован ростом издержек

Доходы Molina от премий показывают смешанные показатели в начале 2026 года. Ожидается рост премий на 2,4% по сравнению с прошлым годом за четвертый квартал, а премии по Medicare увеличились на 4,9% до 1,4 миллиарда долларов. Однако динамика участников показывает двойственную картину:

• Члены Medicare выросли на 3,3%
• Члены Medicaid сократились на 6,4% по внутренним оценкам
• Члены рынка (Marketplace) выросли на 64,7%

Эти изменения в составе участников частично объясняют проблему с прибылью: быстрый рост сегмента с низкой маржой Marketplace снижает доходность по более прибыльным сегментам Medicare и Medicaid. Кроме того, инвестиционный доход снизился на 9,8% по сравнению с прошлым годом, что дополнительно давит на чистую прибыль.

Операционные расходы компании выросли на 6,1% за год, что обусловлено ростом медицинских расходов и увеличением общих и административных затрат — это опережает рост выручки и сжимает операционный рычаг.

Аналоги по отрасли сталкиваются с похожими трудностями

Проблемы Molina в четвертом квартале не уникальны для сектора управляемого здравоохранения. Конкуренты за тот же период показывают схожие тенденции:

UnitedHealth Group отчиталась о скорректированной прибыли на акцию в 2,11 доллара, что соответствует ожиданиям аналитиков, несмотря на снижение на 69% по сравнению с прошлым годом из-за роста медицинских расходов. Выручка выросла на 12% до 113,2 миллиарда долларов, что показывает, что масштаб компании не полностью защищает ее от сжатия маржи. Рост в сегментах Optum Rx и коммерческом сегменте частных участников частично компенсировал давление со стороны роста расходов.

Elevance Health опубликовала скорректированную прибыль на акцию в 3,33 доллара, превысив прогнозы на 7,3% благодаря сильному росту премий и хорошим результатам в подразделении Carelon. Однако это превосходство частично нивелируется снижением общего числа участников Medicare и Medicaid, а также ростом расходов, что отражает схожие с Molina проблемы с прибылью.

Cigna Group ожидается к отчету на этой неделе с прогнозами роста прибыли на 18,5% и увеличения выручки на 6,5%, однако эти оценки предполагают, что у Cigna могут быть иные динамики затрат по сравнению с Molina и Elevance в сегменте рынка.

Что результаты Molina означают для инвесторов

Результаты за четвертый квартал показывают, что компании управляемого здравоохранения находятся в переходный период, когда рост объема все больше компенсируется сжатием маржи. Особенно уязвим сегмент рынка, где коэффициенты медицинских расходов нарастают до уровня, который трудно оправдать. Либо премии в сегменте рынка должны значительно увеличиться в 2026 году, либо компания должна ускорить меры по контролю медицинских расходов через улучшение управления уходом и оптимизацию сети.

Для инвесторов, отслеживающих Molina, ключевой вывод — восстановление прибыли зависит от способности компании улучшить тенденции в медицинских расходах при сохранении роста числа участников. Этот баланс остается неопределенным, поскольку отрасль входит в 2026 год. Разрыв между ростом выручки (10,4% за год) и сокращением прибыли (на 38,23%) показывает, что управление маржой стало критически важным фактором оценки стоимости страховых компаний в сфере здравоохранения.