Что такое ставка привлечения капитала｜Объяснение основной механики деривативных сделок

Финансирование — это регулярная плата, которая происходит между держателями длинных (покупка) и коротких (продажа) позиций при торговле бессрочными контрактами (перпетуальными фьючерсами) на таких биржах, как Bybit. Эта система служит механизмом регулировки, предотвращающим перегрев рынка, и рассчитывается на основе стоимости позиций трейдеров.

Реальное время изменения ставки финансирования и структура по времени

При входе на страницу деривативов вы можете наблюдать, как ставка финансирования меняется в реальном времени. Эти колебания постоянно движутся к следующему времени фиксации финансирования.

На Bybit установлено несколько интервалов финансирования, например, 8-часовой цикл:

1. С периода 00:00 (UTC) до 08:00 (UTC)

   • За это время рассчитывается ставка финансирования, которая фиксируется ровно в 08:00
   • В этот момент определяется, получит ли длинная позиция плату от короткой или наоборот

2. С периода 08:00 (UTC) до 16:00 (UTC)

   • Аналогично, в 16:00 происходит второй расчет финансирования

Благодаря такому 8-часовому циклу происходит три расчетных периода в сутки, и трейдеры регулярно платят или получают финансирование.

Механизм расчета ставки финансирования — двухслойная структура: процентная ставка и индекс переоценки

Чтобы понять, как формируется ставка финансирования, нужно знать её компоненты. Она определяется двумя основными элементами:

Роль процентной ставки (I)

Процентная ставка (I) — это базовая фиксированная ставка, которая применяется в механизме финансирования. Например, для BTCUSD ставка фиксирована на уровне 0,03% в сутки. Для 8-часового интервала эта ставка делится на 3, то есть 0,01% за интервал.

Формула расчета:

Процентная ставка (I) = 0,03% ÷ (24 ÷ интервал времени финансирования)

Исключение составляют пары USDCUSDT и ETHBTCUSDT, где ставка по умолчанию равна 0%. В таких случаях важнее становится индекс переоценки.

Регулировка баланса рынка через индекс переоценки (P)

Бессрочные контракты могут торговаться с премией или дисконтом относительно стандартной маркерной цены. Этот дисбаланс фиксируется индексом переоценки, который влияет на следующую ставку финансирования.

Индекс переоценки (P) = [Max(0, цена покупки с эффектом − индексная цена) − Max(0, индексная цена − цена продажи с эффектом)] ÷ индексная цена

В расчет входит важное понятие — индикатор «инпакт-маржин-ноционал». Он показывает объем, при котором можно торговать с определенной маржей, измеряет глубину ордербука и помогает определить, сколько заказов рынок способен выдержать.

Средний индекс переоценки (P) — это взвешенное среднее значений за предыдущий расчетный период. Для 8-часового интервала, например, используется 480 минут данных, взвешенных по времени:

Средний индекс переоценки (P) = (P₁ × 1 + P₂ × 2 + … + P₄₈₀ × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Ближе к времени расчетов данные имеют больший вес, что позволяет более точно отражать текущую рыночную ситуацию.

Итоговая формула ставки финансирования и её границы

Процентная ставка и индекс переоценки, полученные через каждую минуту с помощью взвешенного среднего цены TWAP, объединяются по следующей формуле:

Финансирование (F) = Clamp[P + Clamp(I − P, 0.05%, −0.05%), верхняя граница финансирования, нижняя граница финансирования]

Здесь функция Clamp ограничивает значение в заданных пределах.

Роль верхней и нижней границ финансирования

В условиях высокой волатильности цена бессрочного контракта может значительно отклоняться от разумных границ. Чтобы этого избежать, Bybit имеет механизм гибкой настройки верхней и нижней границ ставки финансирования.

При обычных условиях рынка применяются правила:

• Верхняя граница финансирования = min[(начальная маржа − охранная маржа) × 0.75, охранная маржа]
• Нижняя граница финансирования = −min[(начальная маржа − охранная маржа) × 0.75, охранная маржа]

Где IMR (Initial Margin Rate) и MMR (Maintenance Margin Rate) — требования по минимальному уровню риска для каждого инструмента.

При возникновении значительных расхождений между фьючерсным и спотовым рынками коэффициент 0.75 может быть скорректирован в диапазоне от 0.5 до 1 для усиления регулировки.

Специальные правила для финансирования бессрочных контрактов на премаркетах

При запуске новых инструментов на Bybit расчет ставки финансирования в режиме премаркет отличается. В зависимости от стадии развития рынка применяются два режима:

Во время периода колл-офф

• ставка финансирования фиксируется на уровне «0»
• индекс переоценки и ставка процента не участвуют в расчетах
• создается среда для определения рыночной цены

После завершения периода колл-офф

• ставка финансирования повышается до фиксированного уровня 0,005%
• происходит регулярный обмен финансирования каждые 4 часа

Такая поэтапная схема способствует стабилизации новых рынков и гармонизации с существующими.

Финансирование — это не просто комиссия, а важный механизм, отражающий баланс спроса и предложения, сближающий цену бессрочного контракта с спотовым рынком. Понимание взаимодействия процентной ставки и индекса переоценки помогает трейдерам точнее оценивать фактические издержки при удержании позиций.