Совместное космическое предприятие Boeing и Lockheed распадается -- и причина в Northrop Grumman

United Launch Alliance в беде.

Созданная в декабре 2006 года в результате объединения космических запусков компаний Boeing (BA 0,74%) и Lockheed Martin (LMT 1,30%), ULA начала свою деятельность как несомненный лидер космических запусков в Америке. Она сохраняла этот статус до появления Илона Маска и SpaceX, который в 2008 году отправил ракету Falcon 1 на орбиту, в 2010 году — капсулу Dragon в космос и обратно, в 2012 году — завершил первую коммерческую миссию по снабжению, в 2015 году — осуществил посадку ускорителя ракеты, в 2017 году — повторно использовал ускоритель, а в 2020 году — завершил коммерческую миссию с экипажем.

По сути, с тех пор как появился SpaceX, ULA проигрывает в космической гонке.

И ситуация ухудшается — не улучшается.

Источник изображения: United Launch Alliance.

Трудно быть Vulcan

Возьмем, к примеру, ракету Vulcan Centaur, новую ракету, которую ULA создала для замены устаревших ракет-носителей Delta IV и Atlas V. Как говорится, космос — это сложно. Еще сложнее, когда приходится конкурировать с Илоном Маском и его низкими ценами на космические запуски.

Объявленная как решение «проблемы» недорогих ракет Falcon 9 от SpaceX, которые снижали цены ULA, Vulcan должна была снизить стоимость запуска ниже 100 миллионов долларов. Также предполагалось, что Vulcan поможет увеличить частоту запусков компании, обеспечивая доход, необходимый ULA для сохранения конкурентоспособности по сравнению с SpaceX.

Но дела у Vulcan идут не очень хорошо.

Как и сама ULA, Vulcan начала с практически безупречного первого запуска в январе 2024 года. Тогдашний генеральный директор Тори Бруно заявил, что при успешном исходе всего, общее число запусков ULA (Atlas и Vulcan) может приблизиться к 20 в 2025 году и достичь 30 в год в течение нескольких следующих лет.

Два года спустя Vulcan совершил всего четыре запуска.

Всего.

В 2024 году — два раза, в 2025 году — всего один раз, и пока что в 2026 году — один раз.

Хуже всего для ULA — половина этих запусков сопровождалась заметными «аномалиями». В октябре 2024 года один из сопел, направляющих поток выхлопных газов из двух твердотопливных ускорителей Vulcan, отвалился во время запуска. Ракета все же достигла целевой орбиты и выполнила миссию. Но все равно — плохо, когда части ракеты начинают спонтанно отваливаться в полете.

Третий запуск Vulcan в августе прошел успешно. А вот последний, четвертый, на прошлой неделе — нет. Видео запуска ясно показало «протекание» в конце работы другого сопла твердотопливного ускорителя. Оно не отвалилось полностью, но его работа была далеко от «нормальной». (Саму ракету, к счастью, миссия выполнила, несмотря на аномалию.)

Особенно стоит отметить, что после первого инцидента с соплом в 2024 году ULA обвинила в случившемся производственный дефект поставщика — компанию Northrop Grumman (NOC 1,89%). Бруно заверил своих клиентов, что ускоритель в том случае был «выделяющимся случаем» и что ULA «приняла соответствующие корректирующие меры» — но, похоже, он говорил слишком рано.

Расширить

NYSE: NOC

Northrop Grumman

Изменение за сегодня

(-1,89%) $-13,90

Текущая цена

$720,62

Основные показатели

Рыночная капитализация

$103 млрд

Диапазон за день

$717,02 - $734,59

52-недельный диапазон

$449,20 - $745,55

Объем торгов

113

Средний объем

888 тысяч

Валовая маржа

19,81%

Дивидендная доходность

1,24%

Проблемы множатся

Благожелательное толкование ситуации, скорее всего, возложит вину за проблемы ULA на Northrop Grumman. В конце концов, именно эта компания производит твердотопливные ускорители, которые помогают Vulcan выйти на орбиту. Двигатели, составляющие «ядро» Vulcan, поставляются партнером и конкурентом ULA — компанией Blue Origin, и до сих пор они работали без сбоев.

Тем не менее, ответственность за аномалии Vulcan полностью лежит на ULA, поскольку именно она отвечает за запуск, ракету и контроль качества всех компонентов, входящих в состав ракеты.

И если главная задача — это безупречные космические запуски без аномалий, то сейчас у ULA показатели только 50/50.

К тому же, ситуация осложняется тем, что руководство ULA сейчас в кризисе: долгосрочный CEO Бруно в январе внезапно ушел в Blue Origin. Его бывший заместитель, операционный директор Джон Элбон, по всей видимости, делает все возможное, чтобы компания продолжала работать стабильно в качестве временного руководителя, пока ищут постоянного. Но отсутствие постоянного CEO, похоже, способствует ухудшению качества.

Расширить

NYSE: BA

Boeing

Изменение за сегодня

(-0,74%) $-1,72

Текущая цена

$231,99

Основные показатели

Рыночная капитализация

$182 млрд

Диапазон за день

$231,19 - $236,03

52-недельный диапазон

$128,88 - $254,35

Объем торгов

118

Средний объем

8 миллионов

Валовая маржа

4,85%

Что это значит для инвесторов

Что все это значит для инвесторов? Независимо от того, верите ли вы, что ULA справится с текущими трудностями и «встанет на ноги» в долгосрочной перспективе, в краткосрочной — проблемы ULA приходятся как раз в самое неподходящее время.

Главный конкурент SpaceX готовится к масштабному IPO, и интерес к нему огромный. Пока их космический проект находится в кризисе, последнее, о чем сейчас думает любой инвестор — это вложения в Boeing или Lockheed, ведь акции SpaceX скоро появятся в продаже.

Я бы держался подальше от обеих компаний, по крайней мере, пока IPO SpaceX не завершится.