Анализ арбитража приватизации акций Dongfeng Group(HK.07489) акционеров

Праздничная группа хочет, чтобы я проанализировал, есть ли арбитражная возможность в приватизации Hong Kong-акций Dongfeng Group, сегодня проведу подробный анализ. Dongfeng Motor Group (HK|00489) Lantu Auto (HK|07489)

Кратко: Dongfeng собирается вывести акции с HKEX, выплатив акционерам по 6,68 гонконгских долларов за акцию + 0,3552608 акций Lantu Auto.

1. Сначала посчитаем выгоду и увидим потенциал.

При входе по текущей цене Dongfeng около 9,8 гонконгских долларов за акцию, покупая 1 акцию, после получения 6,68 гонконгских долларов наличными и 0,3552608 акций Lantu Auto, фактически потратим всего 3,12 гонконгских долларов на покупку акций Lantu.

Пересчитав, себестоимость Lantu в руках составляет всего 8,78 гонконгских долларов.

Расчет: (9,8 - 6,68) / 0,3552608 ≈ 8,78

В официальных документах независимый советник оценил Lantu в диапазоне 10,21–11,56 юаней, по курсу на 23 февраля 2026 года это соответствует 11,56–13,08 гонконгских долларов, медиана — 12,32 гонконгских долларов.

Это означает, что при участии сейчас на бумаге уже есть «теоретический бонус» более 30%.

При оценке по нижней границе: 11,56 / 8,78 - 1 ≈ 31,66%

Изображение
Верхняя часть взята из документа, опубликованного официально Dongfeng Group 13 февраля, страница 48

2. Стоит ли Lantu такую цену?

С фундаментальной точки зрения, она отличается от тех новых игроков, которые все еще тратят деньги и рассказывают о PPT.

В 2025 году Lantu продала 150 000 автомобилей, чистая прибыль составила 1,02 миллиарда юаней, рентабельность по прибыли — 20,9%.

На рынке новых энергетических автомобилей HKEX, такой «государственный автопроизводитель», подкрепленный прибылью, с рыночной капитализацией около 400 миллиардов — это вполне обоснованно, цена не завышена.

3. Почему сейчас есть скидка?

Ключевой момент: раз уж предложение такое привлекательное, почему цена Dongfeng не растет прямо сейчас?

Сейчас есть два основных риска:

Первый — сможет ли собрание акционеров 9 марта одобрить сделку. Для приватизации нужно присутствие 75% независимых акционеров и не более 10% голосов против. Хотя я считаю, что вероятность одобрения очень велика, в случае отказа цена сразу же упадет.

Второй — риск «протестных» цен на Lantu в день листинга 19 марта.

Во-первых, Lantu — это только IPO без новых размещений и привлечения капитала, все основано на обмене существующих акций, официальная оценка — лишь ориентир, а не окончательное решение.

Во-вторых, многие фонды, получающие дивиденды от Dongfeng, по правилам не могут держать растущие акции типа Lantu, и 19 марта при открытии рынка они вынуждены будут бездумно продавать.

Кроме того, многие старые инвесторы считают Lantu «беспроигрышной лотереей», и для них продажа — просто способ заработать.

Все эти факторы давления могут привести к резкому падению цены при открытии.

4. Мое мнение

Я считаю, что самый большой риск — это снижение цены Lantu в день листинга, и вероятность этого довольно велика.

При оценке по нижней границе 11,56 юаней пересчитаем ожидаемую прибыль и уровень безопасности для Dongfeng:

Изображение
Если сейчас купить Dongfeng для обмена, то при стоимости ниже 9,6 юаней, цена безубыточности Lantu — около 8,22 юаней, этот уровень защиты достаточно надежен и способен выдержать первый день проторговки.

Но если не готовы к убыткам, я советую сейчас ничего не предпринимать и внимательно следить за 19 марта.

Самый надежный сценарий — дождаться, когда в этот день институциональные инвесторы вынуждены будут продавать, и цена Lantu упадет до уровня, значительно отличающегося от фундаментальных показателей, например, до 8,5 юаней или ниже.

Тогда можно будет купить акции на вторичном рынке по более низкой цене, чем сейчас, и при этом не связывать капитал на длительный срок, быстро зафиксировать прибыль — это повысит шансы на успех.