Иностранные инвесторы также часто обсуждают ИИ. Как вы оцениваете ситуацию на рынке в 2026 году?

В последний день праздника Весеннего фестиваля акции A-акций всё ещё закрыты, и обсуждения «как инвестировать в этом году» и «как смотреть на рынок в этом году» вернулись в поле зрения инвесторов.

Репортёр рассмотрел инвестиционный прогноз на 2026 год для Schroders, Blackstone, Pictet Asset Management и UBS Wealth Management, охватывая золото и сырьевые товары, американские акции и темы искусственного интеллекта, частные активы, глобальное распределение мультиактивов и азиатский фиксированный доход.

Судя по выражениям нескольких учреждений, ключевые слова на 2026 год можно свести в три измерения: во-первых, повышение производительности на основе ИИ и технологическая революция всё ещё находятся на ранней стадии, и существует высокий уровень консенсуса по долгосрочному отслеживанию цепочек поставок данных, электроэнергии и аппаратного обеспечения; во-вторых, рост на макроуровне остаётся устойчивым, но распределен неравномерно, а ожидания по прибыли в США остаются стабильными, но концентрация оценок и неопределённость политики требуют от инвесторов уделять больше внимания диверсификации и выбору; В-третьих, в условиях, когда процентные ставки достигают пиков и падения, а геополитические риски выросли, подушки безопасности в портфелях с множеством активов стали более важными — будь то золото как антихрупкое распределение, или азиатские облигации с низкой волатильностью и меньшей корреляцией, что часто упоминается.

Оглядываясь на эти оценки во временном окне празднования Весеннего фестиваля, можно увидеть, что иностранные инвесторы более склонны воспринимать 2026 год как «структурные возможности + распределение подушек безопасности»: не просто ставя на одну тему и не давая всесторонних оптимистичных или пессимистичных выводов, а подчёркивая необходимость оставить достаточно оборонительного пространства для портфеля вне сектора роста, движимого ИИ и технологиями.

«Главная линия длинного быка» в глазах иностранных инвесторов — ИИ

По мнению многих зарубежных учреждений, наиболее часто упоминаемое ключевое слово — ИИ. В своём инвестиционном прогнозе на 2026 год Blackstone отмечает инвестиции в искусственный интеллект и повышение производительности как одни из главных тенденций, формирующих текущий рыночный ландшафт, и подчеркивает, что дата-центры, электропитание, чипы и взаимоподключение входят в многолетний цикл капитальных вложений, и эти инвестиции в основном обусловлены корпоративным денежным потоком, а не высоким кредитным плечом, который считается основой для будущего повышения производительности и инвестиционных возможностей.

По мнению Blackstone, искусственный интеллект не только изменил путь прибыли технологического сектора, но и проник в более широкую реальную экономику через частный капитал, инфраструктуру и другие каналы, а связанные с ними возможности не ограничиваются несколькими ведущими компаниями на открытом рынке.

Офис главного инвестиционного директора UBS Wealth Management имеет более прямой взгляд на ценообразование фондового рынка, отмечая, что индустрия программного обеспечения «продолжает сталкиваться с неопределённостью» под воздействием технологий ИИ, а конкурентная среда может быть переписана, что заставит инвесторов усомниться в росте и прибыльности некоторых компаний.

В то же время UBS считает, что цена акций технологического оборудования, представленного производителями смартфонов, полностью отражает оптимистичные ожидания, вызванные заменой старых машин, а текущее 12-месячное соотношение цены и прибыли значительно выше средних показателей за 5 и 10 лет, напоминая инвесторам оставаться бдителями в отношении последующего замедления роста.

Что касается общего распределения, UBS занимает нейтральное отношение к IT-сектору США, но сохраняет рейтинг «привлекательный» по теме ИИ, подчёркивая, что возможности, связанные с ИИ, не ограничиваются традиционными технологическими индексами, а распространяются на различные отрасли, такие как финансы, медицина и коммунальные услуги.

Макропредположения дают контекст всему этому. UBS ожидает, что ФРС дважды снизит процентные ставки в 2026 году — по 25 базисных пунктов каждый раз, при совместной поддержке экономики США денежно-кредитной и фискальной политики, а при поддержке повышения производительности корпоративные прибыли США вырастут примерно на 12% в 2026 году, а целевая точка для индекса S&P 500 в середине 2026 года и конце года также выросла с текущего уровня, что делает сочетание «роста прибыли + снижение процентных ставок» базовым сценарием, на который иностранные институты готовы рассчитывать.

Оценка Blackstone подтверждает это, указывая на «стабильный, но неравномерный рост», «замедление инфляции» и «падение глобальной стоимости капитала» как три других ключевых тенденции, считая, что снижение стоимости заимствований и освобождение отставанного спроса стимулируют восстановление активности сделок, особенно в секторе частного капитала, где количество сделок размером более 1 миллиарда долларов почти удвоится в годовом выражении в 2025 году, а различия в оценке дают сравнительное преимущество для частных активов.

Когда Го Шаоюй, старший инвестиционный менеджер Pictet Asset Management, проанализировал рыночные нарративы на 2025 год, он также подвёл итог эмоционального поворотного момента года — от исключительности США к неинвестируемости США к возвращению к фундаментальному отраслевому и корпоративному сектору: В начале года акции США продолжали считаться исключениями на основе предыдущих годов роста, и компания получила довольно высокую ожидаемую премию в краткосрочной перспективе.

Впоследствии опасения по поводу тарифов, геополитики и политической неопределённости быстро усилились, и в какой-то момент переросли в «американскую теорию неинвестиционности», а рынок неправильно оценил риски доллара, казначейских облигаций США и акций США. На этом этапе Pictet решила сократить свои активы американских облигаций и увеличить их акции, считая, что качество корпоративных операций в США не застопорилось синхронно, а неправильное ценообразование между макро- и микросекторами открыло новые возможности.

После середины прошлого года, когда политика США сместилась от тарифов как основного инструмента к большему акценту на поддержку бизнеса и технологических компаний, а данные о доходах и прибыли, предоставленные ИИ и технологическими компаниями в своих отчетах о прибылях, подтвердили процветание отрасли, агентство предложило микросектору выйти за рамки макросуждения и начать перенаправлять средства на искусственный интеллект, технологическое оборудование и долгосрочные темы роста, лежащие в его основе.

В рамках этой структуры Pictet делит свои многоактивные инвестиции на три столпа: долгосрочные темы роста, циклические возможности и устойчивая и стабильная доходность. Долгосрочная часть роста сосредоточена на промышленных цепях на базе искусственного интеллекта, включая литейные изделия пластин, оборудование для хранения и полупроводников в Тайване, Южной Корее и Японии, которые занимают незаменимые позиции в глобальной цепочке поставок, при этом уделяя внимание потенциалу Китая в горнодобывающей промышленности, дефицитной энергетике и применениях ИИ.

Циклические возможности чаще связаны с финансами, оборонной промышленностью и некоторыми сырьями. С одной стороны, ИИ и энергетическая трансформация требуют масштабного и постоянного формирования капитала, и ожидается, что банковская индустрия и рынок капитала откроют новые бизнес-пространства в условиях незначительного регулирования; С другой стороны, оборонная промышленность, военная промышленность и ограниченные ресурсы рассматриваются как области, непосредственно связанные с национальной безопасностью, и их капитальные вложения и рост заказов крайне определённы в условиях растущей глобальной геополитической напряжённости.

На региональном уровне Pictet специально упомянул Японию, считая, что она уже занимает важное место в производственной цепочке поставок, и теперь, если она продолжит расширить монетарную и фискальную политику, ожидается, что в 2026 году она станет одним из рынков, которые стоит отслеживать благодаря резонансу тяжелой промышленности, торговых компаний и внутреннего потребления.

В этой серии нарративов видно, что «длинная бычья основная линия», заданная иностранным капиталом, имеет схожий контур: ориентированный на США ИИ и цикл прибыли по-прежнему считаются основой среднесрочной экономики, но дифференциация между секторами и компаниями ускоряется, и сложно охватить всю тему, ставя на один индекс или несколько лидеров; В то же время преимущества Азии в железе, экспорте и демографии значительно увеличили её роль в цепочке индустрии ИИ и глобальной карте роста.

Ищу «безопасную подушку» при волатильности: золото, азиатские облигации

Что касается основных классов активов, Джеймс Люк, старший портфельный менеджер Schroders, сосредоточился на золоте, которое достигнет 45 исторических максимумов в 2025 году и вырастет на 65%, не только превзойдя бычий рынок 2000-х, но и сопоставимым с началом и концом 70-х в современном мире.

В анализе текущая геополитическая и фискальная ситуация имеет много общего с крахом системы Бреттон-Вудса: денежная система находится под давлением, Белый дом оказывает давление на Федеральную резервную систему с требованием снизить процентные ставки, а американские акции сильно концентрированы; Разница в том, что глобальная фискальная уязвимость значительно выше, политическая поляризация и неравенство богатства в США стали более заметными, промышленная мощь и финансовые ресурсы Китая далеки от сопоставимых с Советским Союзом того времени, ИИ стал новым технологическим драйвером, а энергетическая структура и нефтяная интенсивность значительно изменились.

В этом макроконтексте Шредерс считает, что золото постепенно эволюционирует от чувствительного к процентным циклическим хеджированием к «антихрупкому» структурному распределению инвестиционных портфелей. Суждение такова: цены на золото, вероятно, достигнут структурных максимумов только в двух случаях: либо геополитические и фискальные риски существенно решаются и формируют новую стабильную модель, либо само спрос фальсифицируется и несомненно насыщен. С нынешней точки зрения обе ситуации сложно достичь в краткосрочной перспективе.

Стоит отметить, что роль Китая в этом бычьем рынке считается далекой от полной оценки: золотые резервы центрального банка Китая составляют около 8% его баланса, а большая часть остальной части всё ещё номинирована в долларе США и валютах его союзников, что считается низким в контексте будущих санкций и выпусков кредитных обязательств США. Что касается акций, ROIC акций золотодобывающей компании превзошел индекс S&P 500 в 2025 году, и при значительном улучшении маржи прибыли он по-прежнему находится на дисконте по сравнению с спотовым золотом, а ROIC ожидается вырастеть более чем до 20% в будущем.

Помимо золота, защитная подушка Pictet больше связана с активами азиатского фиксированного дохода и местной валютой. Ян Сяоцян, со-руководитель корпоративных облигаций на развивающихся рынках, отметил, что более оптимистичная часть ожиданий глобального экономического роста сосредоточена на развивающихся рынках, а Азия является лучшим показателем. Азиатские страны перешли от первичных товаров к высокотехнологичным благодаря модернизации экспорта, и доля внутрирегиональной торговли выросла с примерно 46% в 90-х до примерно 60% в настоящее время.

На этой основе азиатские страны накопили большое количество долларовых позиций — будь то валютные резервы или банковские балансы, и доллары США в конечном итоге должны возвращаться в активы, номинированные в долларе США, а азиатские долларовые облигации являются одним из важных каналов реализации проектов. Ян Сяоцян подчеркнул, что после пика дефолтов по китайским высокодоходным облигациям недвижимости в предыдущие годы, уровень дефолта по азиатским высокодоходным облигациям значительно снизился, соотношение повышения и понижений кредитных рейтингов сместилось в благоприятную сторону, а корпоративные фундаментальные показатели стабилизировались. Несмотря на общее сужение глобальных кредитных спредов, общая оценка азиатских корпоративных облигаций по-прежнему считается недорогой на текущих уровнях доходности, а более низкие затраты на финансирование и более низкое чистое предложение на рынке оншорных облигаций дополнительно поддерживают техническую динамику облигаций в азиатском долларе.

Кроме того, с точки зрения диверсификации и избегания риска, Пикте предположил, что облигации в азиатской местной валюте, особенно юань, имеют значительно меньшую волатильность, чем американские облигации, имеют меньшую корреляцию с глобальными рисковыми активами и потенциал для хеджирования макрорисков и создания «новых активов-убежищ». Если облигации в местной валюте хеджированы обратно на доллар США, их доходность мало отличается от доходности казначейских облигаций США, но у них есть преимущества в волатильности и диверсификации портфеля.

(Источник статьи: Financial Associated Press)