智谱 внезапно упала более чем на 20%! Быстрая паника среди крупных акций! Что произошло?

Большие акции, значительное откат.

23-го числа на рынке Гонконга цена акции “глобальной первой компании по крупным моделям” Zhizpu резко упала, во время торгов падение превышало 25%. По состоянию на закрытие рынка, снижение составило 22,76%.

Аналитики рынка отмечают, что Zhizpu и MINIMAX недавно показали огромный рост, многие инвесторы решили зафиксировать прибыль. Кроме того, извинительное письмо Zhizpu, опубликованное 21-го числа, возможно, также оказало давление на цену акций компании 23-го числа.

Цена акции Zhizpu упала более чем на 20%

23-го числа акции концепции ИИ больших моделей на Гонконгской бирже резко упали. Во время торгов Zhizpu падала более чем на 25%, MINIMAX — более чем на 15%. По итогам дня, Zhizpu снизилась на 22,76%, MINIMAX — на 13,35%.

По информации, 21 февраля вечером Zhizpu опубликовала извинительное письмо по плану кодирования GLM, в котором указано, что после выпуска GLM-5 было допущено три ошибки: недостаточная прозрачность правил, слишком медленный темп развития нового крупного модели GLM-5, а также грубая разработка механизма обновления для старых пользователей.

Zhizpu сообщает, что после выпуска GLM-5 трафик превысил ожидания, а темпы расширения не успели за ростом, поэтому пришлось поэтапно открывать доступ к GLM-5 в порядке Max, Pro, Lite. В настоящее время Max полностью открыт для пользователей, Pro — открыт, но в пиковые часы возможны ограничения из-за высокой нагрузки кластера, а Lite будет постепенно открываться после праздников в не пиковое время. Для пострадавших пользователей Lite и Pro (независимо от статуса) компания поддерживает возможность самостоятельного запроса возврата средств.

Общедоступные данные показывают, что Zhizpu была основана в 2019 году, на базе лаборатории знаний и инженерных технологий факультета информатики Тяньцзиньского университета, обладает полным циклом самостоятельных разработок крупной модели — от базовых алгоритмов и предобучающих рамок до адаптации под отечественное оборудование. Компания стремится создать модели, превосходящие человека в языковых, логических, визуальных, слуховых способностях и использовании инструментов. Известно, что команда Zhizpu разработала отечественную предобученную архитектуру GLM на основе автогрессионного заполнения, которая достигла лучших результатов по устойчивости, управляемости и галлюцинациям, модель адаптирована под более чем 40 отечественных чипов.

К 2025 году Zhizpu планирует выпустить новую флагманскую модель GLM-4.5/4.6, впервые реализовавшую интеграцию рассуждений, кодирования и интеллектуальных агентов в одном модели. Модель сразу заняла первое место в 12 авторитетных оценках внутри страны и стала лидером по открытым исходным кодам в мире. На глобальном рынке больших моделей OpenRouter (отражающем реальные вызовы использования моделей) с момента запуска GLM-4.5/4.6 количество вызовов стабильно входит в топ-10 мира, а доходы от платных API превысили сумму всех отечественных моделей.

В настоящее время модели серии GLM применяются в сферах народного хозяйства, промышленности, энергетики, финансов, интернета, связи, потребительской электроники, образования и имеют более 2,7 миллиона клиентов и разработчиков.

Акции ранее выросли более чем на 500%

Перед резким падением 23-го числа цена акций Zhizpu продолжала расти. В предыдущий торговый день (20 февраля), после праздника Весны по лунному календарю, цена акций выросла более чем на 40%, а рыночная капитализация превысила 320 миллиардов гонконгских долларов.

При IPO 8 января цена составляла 116,2 гонконгских долларов, а по состоянию на 20 февраля — 725 гонконгских долларов. То есть за чуть более месяца цена выросла на 524%.

12 февраля Zhizpu официально запустила и открыла исходный код своей новой флагманской модели GLM-5. В тот же день цена акций выросла на 28,68%, а в последующие дни продолжила расти.

Компания отмечает, что в академическом и промышленном сообществе постепенно формируется консенсус: крупные модели эволюционируют от написания кода и фронтенда к выполнению инженерных задач и крупных проектов, то есть из “Vibe Coding” (атмосферное программирование) в “Agentic Engineering” (интеллектуальное инженерство). GLM-5 — продукт этой революции: по возможностям кодирования и агентных функций он показывает лучшие результаты среди открытых моделей, приближающиеся к Claude Opus 4.5 в реальных сценариях программирования, хорошо справляется со сложными системными задачами и долгосрочными агентными проектами. В авторитетном рейтинге Artificial Analysis GLM-5 занимает четвертое место в мире и первое среди открытых моделей.

Через 10 дней, 22 февраля, был опубликован технический отчет по GLM-5. Zhizpu заявила, что GLM-5 — это следующая генерация базовой модели, предназначенная для продвижения парадигмы программирования от “Vibe Coding” к “Agentic Engineering”. На базе предыдущей модели GLM-4.5, которая обладает агентными, рассуждательными и кодирующими возможностями (ARC), GLM-5 использует разреженное внимание DeepSeek Sparse Attention (DSA), значительно снижая вычислительные затраты при сохранении способности работать с длинным контекстом.

Zhizpu отмечает, что для лучшей адаптации модели к различным задачам была построена новая инфраструктура асинхронного обучения с подкреплением (RL), которая отделяет процесс генерации от обучения, что значительно повышает эффективность итераций после тренировки. Также предложен новый асинхронный алгоритм обучения с подкреплением агентов, что дополнительно повышает эффективность обучения и позволяет модели лучше учиться на сложных и долгосрочных взаимодействиях. Благодаря этим инновациям, GLM-5 достигла лучших результатов на основных открытых тестах. Особенно важно, что в реальных программных задачах модель показывает невиданные ранее возможности, превосходя все предыдущие открытые базы данных в решении задач полного цикла разработки программного обеспечения.

Цзяньцзяньская ценная бумага отмечает, что с начала года ведущие отечественные производители моделей Zhizpu и MINIMAX последовательно вышли на биржу 8 и 9 января, и после этого их акции показывали отличные рыночные результаты. Анализируя динамику цен, можно увидеть, что в феврале, вместе с выпуском новых поколений моделей, акции продолжили расти, достигая новых максимумов. Основная причина — рост возможностей моделей, что ведет к переходу отечественных моделей в эпоху спроса, расширению сценариев использования, росту доходов и формированию полож feedback-цикла данных и возможностей моделей.

Что же отражают эти ожидания? Какие инвестиционные возможности заслуживают внимания? Цзяньцзяньская ценная бумага отмечает два ключевых изменения: во-первых, отечественные модели снова догоняют наиболее практичные зарубежные серии Claude Opus; во-вторых, рост возможностей моделей постепенно открывает новые горизонты доходов. В будущем ценообразование будет в основном зависеть от доли рынка, а отечественные модели в области кодирования уже являются высокоэффективным выбором на глобальном уровне. С ростом внутреннего рынка и увеличением зарубежных долей, отечественные производители получат значительные возможности. Возможности отечественных моделей ведут к инвестиционным возможностям, сосредоточенным на новых супер-входных точках, отечественных базовых ресурсах и AI-агентах.