Почему 85% выпускаемых токенов в конечном итоге превращаются в дорогие «похороны»?

Прежде чем думать о выпуске, подумайте, как реализовать реальные потребности.

Статья: Eli5DeFi

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

В 2026 году выпуск токенов столкнется с суровой реальностью.

Это не праздник и не награда за вашу усердную работу по созданию.

Это скорее «открытый бойцовский клуб» — любые недоработки в вашей модели токеномики, будут замечены опытными и более сильными моделями, которые используют их для публичного разоблачения и эксплуатации.

Arrakis Research проанализировала данные за 2025 год и результат однозначен: 85% проектов по выпуску токенов в итоге завершились с отрицательной прибылью.

Это нельзя списывать на плохие рыночные условия — медвежий рынок не выбирает проекты с плохим дизайном токеномики, он оставляет их в покое и поддерживает хорошо спроектированные.

Этот показатель — тревожный звонок для основателей: большинство из них собираются участвовать в битве, подготовившись лишь к церемонии открытия.

Хорошая новость? Выжившие 15% — не просто удача. Они просто работают аккуратно и используют проверенные методы.

«Если в первую неделю после выпуска показатели плохие, это практически приговор. По данным Arrakis Research, только 9.4% токенов, упавших в первую неделю, потом смогли восстановиться.» — Arrakis Research

Эту фразу стоит обдумать.

Кратко

• Неудача вашего токена — не из-за невезения, а потому что вы изначально не планировали его успех.
• В 2025 году 85% выпущенных токенов падали в цене в течение всего года. Это проблема дизайна, а не рынка.
• Выпуск с «полной размывкой» (FDV) более 1 миллиарда долларов — это как отдавать деньги тем, кто никогда не будет пользоваться вашим продуктом, позволяя им «выходить на верхушке».
• Стейкинг, управление и кастодиальные услуги — это не «дополнительные функции», а иммунная система токена. Без них он не сможет устоять сразу после запуска.
• Только 9.4% токенов, упавших в первую неделю, смогли восстановиться. Первая неделя — решающий фактор судьбы.

«Физические законы» за TGE

Здесь есть полезная модель мышления, заимствованная из физики. Каждый выпуск токенов — это столкновение двух сил:

• Давление продажи = гравитация. Оно объективно существует, терпеливо и не заботится о ваших грандиозных планах.
• Реальный спрос = ракетный двигатель.

Проблема не в наличии гравитации (она всегда есть), а в том, достаточно ли мощен ваш двигатель, чтобы преодолеть гравитацию. К сожалению, большинство команд не ставят в ракету двигатель, а жалуются на сильное гравитационное притяжение планеты.

Кто будет продавать в первый день? (Это не их злой умысел)

Многие основатели совершают ошибку: воспринимают продажу как предательство. На самом деле — это простая математика.

Стоимость аирдропа для пользователя равна нулю. Получая бесплатно, логично обменять на реальные деньги. По данным, 80% пользователей аирдропа продают свои токены в первые 24 часа. Это не предательство — это естественная реакция человека.

Централизованные биржи получают токены в качестве платы за листинг — это их доход. Они реализуют запасы, это логично и оправдано.

Маркетмейкеры, использующие «кредитную модель» для хеджирования рисков и подготовки котировок с помощью стабильных монет, тоже вынуждены продавать часть заимствованных токенов. Это не предательство — вы согласились с этим режимом, в нем есть свои математические формулы.

Ранние трейдеры, делающие шорты, начинают продавать еще до стабилизации цены. Они — опытные игроки, с большим стажем, чем вы. Они не проблема — проблема в том, что вы не ожидали их прихода.

Многие проекты при проектировании токенов предполагают, что этих игроков нет. Но они реально существуют. Либо вы учитываете их, либо вас «научат уроку».

Ловушка оценки (как обмануть себя с помощью математики)

Самая дорогая «виртуальная» ценность в криптомире — это не аватары или картинки, а «полная размывка» (FDV), которая заоблачна.

Распространенная схема: команда выпускает только 5% токенов в обращение («низкая ликвидность»), а публично заявляет о «полной размывке» в 1 миллиард долларов.

Рынок считает: оставшиеся 95% токенов, которые еще не разблокированы, оцениваются по «вечной недоступности». Но это неправда — рано или поздно их разблокируют. И когда это произойдет, цена рухнет, как с горки.

Данные шокируют — каждый основатель должен знать:

FDV при выпуске

• Более 1 миллиарда долларов: к концу года цена любого токена не превысит цену при выпуске. Средний падение — 81%.
• Менее 100 миллионов долларов: вероятность хорошего старта в первый месяц в 3 раза выше для токенов с FDV более 500 миллионов долларов.

Процент провалов — 100%. Не 70%, не 90%, а все 100%.

Но основатели продолжают идти вперед, потому что «FDV в 1 миллиард долларов» красиво звучит в пресс-релизах и радует ранних инвесторов до момента продажи. По сути, это — иллюзия цен, которая будет разрушена рынком.

Обожание FDV на день выпуска — как оценка компании по презентации PPT. Это обман для тех, кто не смотрит в долгосрочную перспективу. Более низкая оценка дает больше пространства для реального ценообразования, что важно для устойчивого рынка. Скромное выпускание зачастую выживает, а показное — умирает.

Четыре амулета (настоящие инструменты)

Arrakis выделяет четыре ключевых столпа, которые помогают понять, кто выживет, а кто просто платит за обучение. Добавим свои мысли.

Амулет 1: Защита от ведьм — фильтрация перед выпуском

Два примера — очевидный результат:

• @LayerZero_Core тщательно подготовился и перед выпуском выявил 800 тысяч «ведьминских» адресов (мелкие аккаунты для аирдропа). Эти люди получали токены и сразу продавали, не возвращаясь. Итог: первый месяц — падение всего на 16%.
• zkSync почти не фильтровал, и в результате получили 47 тысяч «ведьминских» адресов. Итог: падение — 39%.

Разница — 23% — цена недоделанной работы.

Защита от ведьм кажется сложной, но подумайте: вы платите за настоящих пользователей, а не за паразитов. Эти «шерстяные» пользователи не хотят вашего продукта — им нужны только ваши токены. Сделайте так, чтобы им было дорого их получать.

Амулет 2: Аирдроп на основе дохода — воспринимайте его как «затраты на привлечение клиента»

Посмотрите на аирдроп с другой стороны: не как «награду сообщества», а как «затраты на привлечение клиента».

Если пользователь платит вам 500 долларов комиссий, а вы возвращаете ему токенов на сумму 400 долларов, то даже если он сразу продаст все токены, вы все равно в плюсе (чистая прибыль — 100 долларов). Реальная экономическая активность происходит, а продажа токенов — это просто цифра в учете, не катастрофа.

Амулет 3: Готовая инфраструктура — не выпускайте «машину без двигателя»

Функции стейкинга и управления должны быть доступны сразу при запуске. Не «скоро», не «в разработке», а «сразу».

Если нет — будет так:

Первые поддерживающие получат токены и обнаружат, что не могут их застейкать или участвовать в голосовании. Капитал простаивает. Неиспользуемый капитал — это проданный капитал. Это не предательство — это базовая инвестиционная логика.

Также с первого дня должна быть готовая схема кастомизации — это жесткий критерий для институциональных инвесторов. Если кастодианская услуга — это только мультиподпись, без полноценной системы соответствия — крупные деньги не придут. Это не усложнение, а контроль рисков.

Амулет 4: Выбор маркетмейкера — понимайте, что вы покупаете

Маркетмейкер обеспечивает «глубину» рынка, а не «спрос». Это важно. Некоторые основатели нанимают маркетмейкеров, думая, что это «защита цены». Но они просто делают торговлю более гладкой, а не привлекают новых покупателей.

• Модель «наемных» маркетмейкеров прозрачнее и лучше.
• Модель «кредитных» маркетмейкеров — тоже полезна, но у них есть конфликт интересов: они хеджируют риски, а вы хотите стабилизировать цену — это противоречие.

При выборе маркетмейкера остерегайтесь:

• Гарантий по объемам
• Отказа принимать ваши условия
• Обещаний «поддержки» при сильных продажах

Это может означать, что они используют «фальшивое» создание объема — фиктивное «перекладывание» сделок.

Ликвидность должна быть сосредоточенной. Распределение 1 миллиона долларов по трем цепочкам с очень слабой глубиной — рискованно. Лучше выбрать один основной рынок и сделать его максимально глубоким. Глубина в одном месте важнее, чем разброс по нескольким.

Конечная цель: децентрализация

Все вышеперечисленные инфраструктурные меры и распределение — это защита. Настоящая долгосрочная цель — сделать так, чтобы протокол стал по-настоящему децентрализованным в четырех аспектах:

• Разработка — не только команда, но и сторонние разработчики через гранты.
• Управление — прозрачное, с участием множества сторон, с реальной реализацией предложений.
• Распределение ценности — дизайн, при котором больше людей получают выгоду, а не только узкий круг.
• Каналы участия — возможность для глобальных пользователей участвовать в стейкинге и голосовании с низким порогом, без ограничений для новичков.

Гениальность рамочной системы Arrakis в том, что, если протокол только запускается с хорошей подготовкой, но не движется к настоящей децентрализации, — это лишь отсрочка централизованных рисков, а не их устранение.

Последние слова

Исследование Arrakis — одна из самых тщательных аналитик TGE за первый квартал этого года. Основная идея верна: выпуск токенов — это развертывание инфраструктуры, а не маркетинговая акция.

Те команды, которые воспринимают выпуск как маркетинг, часто показывают красивые графики в первую неделю, а потом — «скольжение по склону» вниз. Те, кто воспринимает его как инфраструктуру — тщательно анализируют источники давления, готовятся за несколько месяцев, не гонятся за искусственным FDV и фильтруют шерстяных пользователей — обычно входят в число выживших 15%.

Добавим: реальный спрос на токен должен исходить из функций протокола, а не из маркетинговых лозунгов. Люди должны действительно нуждаться в токене, чтобы использовать создаваемую им ценность. Если же единственное его назначение — «управление неиспользуемым протоколом», то даже при отличной защите от ведьм и хорошей кастомизации, это не имеет смысла. Управлять бесполезным — бессмысленно.

Прежде чем думать о выпуске, подумайте, как создать реальные потребности.