Понимание момента Лемана: катализатор финансового кризиса

Основные выводы

• “Момент Лемана” происходит, когда финансовые проблемы одной компании затрагивают всю мировую экономику.
• Термин возник после банкротства Lehman Brothers в 2008 году, которое вызвало глобальный финансовый кризис.
• Lehman Brothers активно инвестировали в субстандартные ипотечные кредиты перед крахом рынка.
• Правительство США запустило масштабное спасение для стабилизации финансового сектора.
• “Момент Лемана” иллюстрирует взаимосвязанность финансовых институтов по всему миру.

Что такое “Момент Лемана”?

“Момент Лемана” описывает момент, когда финансовые проблемы одной компании становятся проблемами для всех. Термин относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, когда проблемы американского инвестиционного банка отозвались по всему миру. Это вызвало резкое падение фондового рынка. Пандемия распространилась, и в результате возник глобальный финансовый кризис 2008 года.

После банкротства правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.

Экономический разгон до краха Lehman Brothers

В начале 2000-х годов банки и другие финансовые учреждения начали предлагать ипотечные кредиты заемщикам, которые ранее не могли их получить, например, людям с плохой кредитной историей, тем, кто мог внести только небольшой первоначальный взнос, или тем, кто брал кредиты на сумму, превышающую их возможности. Эти кредиты назывались субстандартными.

Банки могли выдавать такие кредиты по двум причинам:

• Создавали новые инвестиционные продукты, в которые объединяли эти кредиты и продавали их инвесторам, значительно снижая собственные риски за счет передачи их другим.
• Цены на жилье стабильно росли, поэтому даже если заемщики не могли своевременно платить по ипотеке, они могли легко продать недвижимость с прибылью и погасить ипотеку или просто взять новые кредиты под более высокую рыночную стоимость недвижимости.

Когда рост цен начал замедляться, стало сложнее продавать недвижимость с прибылью или рефинансировать кредиты. Начались убытки по ипотекам.

К началу 2007 года крупнейший кредитор по субстандартным ипотекам, New Century Financial, объявил о банкротстве. Вскоре после этого многие ценные бумаги, обеспеченные ипотеками, были понижены в рейтинге до высокого риска, а еще больше субстандартных кредиторов закрылись.

Когда инвесторы начали избегать субстандартных ипотечных продуктов, кредиторы перестали выдавать ипотеку заемщикам с плохой кредитной историей, что снизило спрос на жилье; это, в свою очередь, привело к дальнейшему падению цен на дома.

Заемщики внезапно оказались неспособны просто продать или рефинансировать свои дома, и когда стоимость их недвижимости упала ниже суммы ипотечных обязательств, многие просто отказались от домов.

К лету 2008 года Федеральная национальная ипотечная ассоциация (FNMA, известная как Fannie Mae) и Федеральная корпорация по ипотечному кредитованию жилищных заимствований (FHLMC, известная как Freddie Mac), оба полугосударственные кредиторы, понесли такие большие убытки, что им пришлось получить помощь от федерального правительства.

Кредиторы начали усложнять условия для заемщиков, что еще больше снизило цены на жилье. Рост числа изъятий из-за невыплат увеличил предложение домов на рынке, который уже был перенасыщен.

К началу 2008 года проблемы начали сказываться на крупнейших финансовых институтах страны.

В марте 2008 года компания Bear Stearns уведомила Федеральный резервный банк о нехватке финансирования для выполнения своих обязательств. Будучи одним из крупнейших брокерских и инвестиционных фирм в США с активами почти в 400 миллиардов долларов, проблемы Bear Stearns потрясли рынок.

ФРС предложила финансирование для поддержки Bear Stearns, а когда это не помогло, организовала слияние с JPMorgan Chase, выделив около 29 миллиардов долларов для сделки. Спасение позволило Bear Stearns избежать дефолта и банкротства.

Через шесть месяцев Lehman Brothers Holdings, тогда четвертый по величине инвестиционный банк США по активам, подало заявление о банкротстве.

Как Lehman Brothers способствовали ипотечному кризису

Как и многие крупные финансовые институты, Lehman активно инвестировали в субстандартный рынок. В 2003 и 2004 годах Lehman приобрела пять ипотечных кредиторов, включая двух, специализировавшихся на субстандартных кредитах: BNC Mortgage и Aurora Loan Services.

Бизнес по недвижимости Lehman помог увеличить доходы его подразделения капитальных рынков, которое выросло примерно на 56% с 2004 по 2006 год. В 2005, 2006 и 2007 годах Lehman зафиксировала рекордную прибыль, получив 4,2 миллиарда долларов чистой прибыли при доходе 19,3 миллиарда долларов.

В феврале 2007 года цена акций Lehman достигла 86,18 долларов за акцию, что дало рыночную капитализацию почти в 60 миллиардов долларов.

Крах Lehman Brothers

Несмотря на рекордные прибыли, в американском рынке недвижимости, в который активно инвестировал Lehman, начали появляться трещины. Дефолты по субстандартным ипотекам достигли семилетнего максимума, а спасение Bear Stearns напугало рынок. В июне 2008 года убытки Lehman за второй квартал составили 2,8 миллиарда долларов, что усилило опасения.

Быстрый факт

Регуляторы пытались организовать продажу или слияние Lehman, но не предоставляли гарантий. Когда сделка с Bank of America, а затем с Barclays из Великобритании сорвалась, Lehman подало заявление о банкротстве.

Последствия банкротства Lehman Brothers

В день подачи заявления о банкротстве индекс S&P 500 упал примерно на 5%.

Вскоре после этого крупный фонд денежного рынка, владеющий значительными объемами долгов Lehman, заявил, что не сможет вернуть инвесторам все вложенные деньги, что вызвало массовый вывод средств из фондов, и Федеральный резерв вмешался, чтобы гарантировать активы этих фондов.

Несмотря на попытки стабилизировать рынок, менее чем через 48 часов после банкротства Lehman, ФРС пришлось спасти глобального страховщика American International Group (AIG). Индекс S&P 500 упал еще на 5%.

Несколько недель спустя, когда кризис распространился, Конгресс принял программу помощи проблемным активам (TARP), выделив около 700 миллиардов долларов для стабилизации финансовой системы.

Поздние сравнения с “Моментом Лемана”

В конце 2022 года начали циркулировать слухи о состоянии швейцарского глобального инвестиционного банка Credit Suisse, который пережил серию скандалов и убытков, сильно снизивших его акции и вызвавших опасения инвесторов о возможной неплатежеспособности. В конечном итоге, в 2024 году Credit Suisse был поглощен UBS.

Некоторые сравнили возможность краха Credit Suisse с “Моментом Лемана” из-за размера банка и его глобального охвата.

Вот некоторые проблемы, поставившие Credit Suisse в опасность:

В начале 2021 года британская финансовая компания Greensill Capital обанкротилась, что привело к убыткам акционеров Credit Suisse на сумму 3 миллиарда долларов, поскольку банк инвестировал в Greensill. Всего через месяц Credit Suisse потеряла еще 4,7 миллиарда долларов из-за участия в Archegos Capital, а как минимум семь руководителей банка потеряли работу.

В феврале 2022 года швейцарские власти обвинили Credit Suisse в отмывании денег българской наркокартельной группировки, позже признали банк виновным, оштрафовали на 1,7 миллиона евро и обязали выплатить 15 миллионов евро швейцарскому правительству.

Недавно банк обвинили в том, что он приказал хедж-фондам и другим инвесторам уничтожить документы, связывающие фонды с санкционированными российскими олигархами, что привело к расследованиям по соблюдению швейцарских санкций после вторжения России в Украину.

Акции Credit Suisse упали с пика в 12,30 долларов во время пандемии до менее 5 долларов к концу октября 2022 года, что стерло более 50% рыночной капитализации банка.

Кредитный дефолтный своп (CDS) банка также вырос с 1% почти до 6%. CDS — это по сути страховка от дефолта по кредиту, и повышение ставки указывает на то, что рынок считает вероятность неспособности банка выплатить долги увеличенной.

Что такое ипотечный ценный бумага (MBS)?

Ипотечный ценный бумага (MBS) похожа на облигацию. Банки объединяют ипотечные кредиты и продают их как пакет инвесторам с Уолл-стрит. Ипотечные ценные бумаги приобрели популярность в начале 2000-х, когда кредиторы начали предлагать ипотеку заемщикам, которые обычно не могли ее получить, затем объединяли эти рисковые кредиты и продавали их на Уолл-стрит в виде ипотечных ценных бумаг.

Сколько банков обанкротилось в 2008 году?

Более 500 банков обанкротились с 2008 по 2015 год, по сравнению с всего 25 за предыдущие семь лет. Большинство из них были небольшими региональными банками. Самые крупные банкротства произошли не среди обычных розничных банков, а среди крупных глобальных инвестиционных банков, таких как Lehman Brothers и Bear Stearns.

Что такое Dodd-Frank?

После кризиса 2008 года в 2010 году правительство США приняло Закон о реформах на Уолл-стрит и защите потребителей Dodd-Frank. Закон запретил многие рискованные операции, вызвавшие кризис, усилил государственный контроль и обязал инвестиционные банки держать большие резервные фонды наличных средств.

Итог

Термин “Момент Лемана” относится к банкротству глобального инвестиционного банка Lehman Brothers в конце 2008 года, которое многие считают поворотным моментом, когда проблемы одной инвестиционной фирмы повлияли на весь мир. Итог: глобальный финансовый кризис 2008 года. После банкротства Lehman правительство США вмешалось с масштабным пакетом спасения, чтобы спасти весь финансовый сектор, особенно инвестиционные банки и страховые компании.