Будущее серебра под угрозой? Ликвидностный кризис за колебаниями драгоценных металлов

В последнее время рынок драгоценных металлов пережил резкий шок: золото, серебро и криптовалюты падают одновременно, скрываясь за сложными сокращениями ликвидности и изменениями в политических ожиданиях. Будущий тренд серебра стал в центре внимания рынка, поскольку этот раунд корректировки может означать новую модель риска на рынке драгоценных металлов.

Сдвиг политики и двойной удар маржи, сокращение ликвидности неизбежно

На прошлой неделе рынок пережил значительную корректировку: золото резко упало более чем на 10% в какой-то момент, опустившись ниже диапазона $4,700 за унцию; Серебро резко упало на 36%, достигнув около 74 долларов за унцию. За этим последовало резонансное нисходящее движение на рынке криптовалют, при этом биткоин сейчас торгуется на уровне $63,150, что означает падение на 4,55%.

Основные факторы, лежащие в основе этого переломного момента, включают два измерения. Во-первых, новый председатель Федеральной резервной системы был утверждён, и политика, направленная на сокращение баланса, вызвала опасения по поводу ужесточения ликвидности доллара США. По сравнению с поддержкой драгоценных металлов в адаптивной среде, ужесточение ожиданий напрямую повлияло на базу спроса на такие активы, как золото и серебро, которые зависят от условий низких процентных ставок.

Во-вторых, CME Group значительно повысила требования к марже для фьючерсов на драгоценные металлы, поднявшись с 6% до 8% на золото и с 11% до 15% для серебра. Этот шаг принудительно изменил структуру кредитного плеча на рынке в краткосрочной перспективе, вынудив трейдеров с высоким кредитным плечем закрыть свои позиции, что, в свою очередь, усилило давление на продажи и ещё больше ухудшило ликвидность.

Реконструкция истории или техническая коррекция? Откровения 1980 и 2011 годов

Эта корректировка заставила рынок пересмотреть два исторических кризиса, связанные с драгоценными металлами.

В 1980 году цена золота взлетела до максимума в $850 за унцию, а цена серебра приблизилась к $50 за унцию. В последующие месяцы цена на золото была напрямую снижена вдвое, а серебро упало на две трети. В 2011 году повторился похожий сценарий: цены на золото выросли до $1,920, а после того, как серебро снова достигло около $50, золото откатило 45%, а серебро упало на поразительные 70%.

Общим фоном этих двух исторических кризисов является то, что Федеральная резервная система инициировала цикл повышения процентных ставок, наложенных на улучшение экономических фундаментальных показателей и сокращение золотых запасов центральным банком. Особенно важно, что постоянное увеличение маржи в каждом кризисе стало последней каплей, раздавшей серебро, вызвав систематическое снижение задолженности.

Однако аналитики отрасли считают, что разница в этой корректировке заключается в том, что фундаментальные показатели золота не ухудшлись фундаментально. Текущее снижение связано скорее с умеренным сдвигом ФРС, которая смягчает ожидания и получает прибыль инвесторами на максимумах, чем с глубоким экономическим воздействием. Шансы на полное повторение кризиса относительно малы.

Отношение к дифференциации инвестиционных банков: устойчивость золота против серебра, скрытые опасения

Суждения инвестиционных банков Уолл-стрит о будущем драгоценных металлов существенно различаются.

Руководители торговой компании Goldman Sachs отметили, что несмотря на недавнюю волатильность на рынке, инвесторам не стоит чрезмерно интерпретировать это явление «промывания позиций». Основная логика, которая движет рынком с начала года — война, инфляция, протекционизм и перераспределение богатства — существенно не изменилась, что означает, что долгосрочный восходящий тренд золота не пострадал.

Главный инвестиционный стратег Bank of America также подчеркнул, что несмотря на рост краткосрочной волатильности, макрофундамент, поддерживающий рост золота и реальных активов, остаётся надёжным. Стратег считает, что инвестиционная среда 2020-х годов определяется множеством факторов риска, и логика роста активов, вызванной обесцениванием валюты, остаётся актуальной. Если нет более разрушительного события, чем нынешний макрополитический нарратив, этот бычий рынок трудно легко завершить.

Однако этот оптимизм в основном сосредоточен на золоте. Что касается серебра, большинство учреждений подали чёткие предупреждающие сигналы.

Как прервать будущий тренд серебра? Переменные риска и спроса на основе кредитного плеча

Дилемма Silver заключается в врождённой хрупкости его рыночной структуры.

Во-первых, рынок серебра относительно небольшой, но коэффициент кредитного плеча значительно выше, чем у золота. В условиях, когда CME продолжает увеличивать маржу, серебро с большей вероятностью вызовет систематическое снижение долгого плеча и станет целью приоритетного вывода средств. Этот структурный риск делает серебро по своей сути более волатильным, особенно уязвимым в периоды сокращения ликвидности.

Во-вторых, истории о промышленном спросе рискуют быть фальсифицированными. Если рост отраслей фотоэлектрических и новых энергетических автомобилей не оправдает ожиданий, поддержка спроса на серебро значительно ослабнет. Стоит отметить, что многие фотоэлектрические компании продвигают технический путь «замены серебра медью», а исследования JPMorgan Chase & Co. показывают, что высокие цены на серебро будут сдерживать часть промышленного спроса и вызывать негативную обратную связь.

Исходя из этих соображений, JPMorgan Chase & Co. ясно дала понять, что предпочитает хранить золото, а не серебро. Это отражает осторожное отношение рынка к будущей тенденции серебра — в краткосрочной перспективе серебро может столкнуться с дальнейшим давлением по снижению кредитного плеча; в среднесрочной перспективе необходимо наблюдать за реальной динамикой промышленного спроса; Долгосрочные перспективы зависят от того, будут ли найдены новые точки роста спроса.

Для инвесторов сейчас ключевым является различие между золотом и серебром. Фундаментальные показатели золота относительно стабильны, но неопределённость будущего тренда серебра значительно выше, а соотношение риска и доходности не идеально.